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“Los inversores internacionales miran a los locales. Si el que tiene más información, no invierte ¿por qué debería venir inversión desde afuera?“, pregunta Pablo Goldberg, el economista argentino con más trayectoria en los mercados emergentes.
Ahora en BlackRock pero antes en HSBC y previamente en Merril Lynch, abordó con sentencias como esta la situación y perspectiva de los activos argentinos en un panel en el que fue entrevistado por Anna Cohen, Presidente Managing partner de Cohen.
La pregunta disparadora del panel en el Coloquio de IDEA en Mar del Plata fue si la Argentina es un trade o una inversión de largo plazo. Goldberg, munido de diversas métricas de desempeño de mercados equivalentes, mostró los límites y oportunidades.
Recuperar el grado de inversión permitiría bajar el costo de financiamiento, ampliar el universo de fondos que pueden invertir y aumentar el peso del país en los índices internacionales.
Una métrica que comentó el jefe de mercados emergentes de BlackRock para hablar del riesgo fue el ratio de deuda externa sobre mercado local, y subrayó la vulnerabilidad del balance de la Argentina: “El descalce de monedas, generado por los recursos en pesos de la recaudación y la necesidad de financiarse en el mercado extranjero porque el mercado interno no tiene volumen”.
“Esa dependencia de los mercados internacionales aumenta la exposición frente a cambios en las condiciones financieras internacionales”, recalcó Goldberg.
El espejo del desempeño
Entre los indicadores que destacó figura el desempeño histórico de la deuda argentina frente al resto de los mercados emergentes. Según explicó, una inversión equivalente en bonos argentinos habría generado uno de los peores resultados de la muestra en términos de retorno ajustado por riesgo.
También señaló que “el peso del pasado sigue condicionando la percepción de los inversores y recordó que la Argentina fue excluida de índices internacionales en 2011 tras la manipulación de las estadísticas oficiales, volvió en 2016 y en 2017 volvió a perder posiciones con el restablecimiento de los controles cambiarios.
Cuando Cohen le preguntó acerca de la relación de la calidad institucional con el rendimiento de las inversiones, subrayó que “no sólo importa el marco legal, sino también la estabilidad de las reglas de juego y el comportamiento de los distintos gobiernos frente a los cambios políticos”.
“Estamos locales y extranjeros estresados frente a una elección. Hay países donde cambia el signo político, pero no se discuten permanentemente las reglas de juego”, señaló, al comparar el caso argentino con experiencias como las de Uruguay.
“Estamos locales y extranjeros estresados frente a una elección. Hay países donde cambia el signo político, pero no se discuten permanentemente las reglas de juego”
Investment grade
En ese contexto, Goldberg sostuvo que recuperar el grado de inversión debería convertirse en un objetivo estratégico. Explicó que esa mejora no sólo reduciría el costo de financiamiento del Estado, sino también el de las empresas, ampliaría el universo de fondos habilitados para invertir en el país y aumentaría el peso de la Argentina en los índices internacionales.
Para ello, consideró necesario lograr cuatro objetivos: “consolidar una reducción sostenida de la volatilidad, fortalecer el mercado de capitales local, mejorar el acceso al financiamiento y avanzar en reglas estables que permitan romper con el historial de inestabilidad”.
El ejecutivo de BlackRock advirtió además que el escenario internacional de los próximos años será más exigente para las economías emergentes, con tasas de interés estructuralmente más altas y una competencia creciente por el capital.
En ese contexto, afirmó que sectores como la energía pueden transformarse en una ventaja para la Argentina: buscan previsibilidad y reducir el riesgo percibido por los inversores.
