La Argentina es el gran ganador con la victoria de Trump

El bosque. Tener de aliado al país más poderoso del mundo, ¿es buena o mala noticia para la Argentina? A nivel de estrategia internacional, esta tribu empachada de bombo y choripán probablemente ha sido uno de los actores más ingenuos y torpes del último siglo y las consecuencias han sido más que evidentes.

Siempre que pudimos, nos alineamos con el caballo perdedor y nos la pusimos de frente una y otra vez, obstinados en defender lo indefendible, un modelo que hizo ricos a algunos vivos y a la vez empobreció a 40 millones de argentinos.

Pero, en esta incipiente y esperanzadora gestión libertaria, pareciera claramente que la actual administración tiene como objetivo primordial y concreto alinearse a la primera potencia mundial, Estados Unidos.

Aquí, destaca un detalle no trivial: la alianza con Trump se gestó mucho antes de que resultase vencedor. En este contexto, nuestra coyuntura geopolítica pareciera haber cambiado súbitamente: un año atrás teníamos de aliado a Venezuela, Cuba e Irán, un año después, lo tenemos a Estados Unidos. ¿En cuál escenario les parece que nos podría ir mejor?

Y, bajo el concepto de que "nadie paga lo que no cree", resulta relevante observar la reacción que han tenido los bonos y ADRs argentinos ante la victoria de Trump del pasado miércoles en convalidación a este escenario y en premio potencial para la Argentina. De hecho, tanto los bonos como las acciones tuvieron retornos formidablemente altos, pero esta no es la única historia para remarcar. 

Primero, la victoria de Trump generó un fortísimo castigo en bonos norteamericanos y, sin embargo, los bonos argentinos siguieron subiendo, lo cual resalta aún más el rally en Argentina. 

Segundo, la victoria de Trump generó una tímida reacción en mercados emergentes relativo, por ejemplo, a los índices de acciones de Estados Unidos y, otra vez, el Merval operó extremadamente positivo, por lo que vuelve a resaltar aún más la reacción de la Argentina. 

Claramente, hubo un premio especial y puntual hacia nuestro país a partir del "evento Trump". De esta forma, tanto los bonos como las acciones argentinas superaron en rendimiento a sus equivalentes norteamericanos y emergentes.

¿Qué hay detrás de todo esto entonces? Pues bien, haberse alineado a Trump mucho antes de ser victorioso coloca a este Gobierno libertario en una inmejorable posición: Argentina es uno de los grandes ganadores del "Trump trade", algo que muchos analistas locales no están viendo. 

Probablemente ésta sea la mejor jugada del Gobierno desde su mismísima asunción y, cuando digo esto, no solo estoy pensando en la relación con el FMI, recordando especialmente "los tiempos de Mauricio" y las monedas que llovían por entonces. 

Dado que siempre hemos sido una nación "estratégicamente perdedora", no estamos acostumbrados a sentarnos del lado del caballo ganador. Esta vez, pareciera que va a ser el caso, por lo que a la Argentina hay que imaginarla en el contexto de una coyuntura geopolítica en la que resultará beneficiada. Esto trasciende notablemente los avatares de nuestra propia locura macroeconómica.

Para los que erróneamente anticipan un escenario negativo para la Argentina, porque China, el principal demandante de nuestros commodities, saldría perjudicada con una potencial y probable guerra de tarifas desde Estados Unidos, es importante tener muy presente que, desde hace ya dos largos meses, China está en pleno proceso de estímulo de su economía tanto monetario como fiscal.

Justamente, el miércoles pasado, China reportó que sus exportaciones para octubre crecieron un +12.7%, frente a un estimado de +5% y desde un +2.4% del mes anterior. Es decir, los estímulos empiezan a notarse en la economía china. 

Si Trump se pone agresivo con su guerra de tarifas, es altamente probable que China responda con mucho más estímulo, lo cual sería muy bullish (positivo) para los commodities. La realidad de los estímulos en China y su potencial reacción ante una guerra de tarifas desde Estados Unidos es otro detalle que los analistas locales no contemplan.

Desde la victoria de Trump en las presidenciales de Estados Unidos, se abre una novela totalmente distinta para los mercados financieros. Esta realidad estará caracterizada por la redefinición de la relación de Estados Unidos con Rusia y China. 

Para un gobierno norteamericano que deberá desarmar lo actuado por sus antecesores demócratas -probablemente, el peor gobierno en la historia reciente de Estados Unidos-. Mucho fantasma debajo de la alfombra deberá sincerarse y el tiempo dirá si la recesión que los demócratas escondieron a fuerza de gasto y deuda termina aflorando finalmente en 2025.

Probablemente, tendremos un mercado caracterizado por "trumpflation" y su primo hermano, "reflation", que se nos vienen encima al menos hasta el cierre de 2024. Wall Street anticipa una política monetaria global dovish y una política fiscal expansiva, lo que retroalimenta el FOMO (compra desesperada) global en activos reflacionantes.

Se descuenta que Estados Unidos seguirá con niveles de endeudamiento en ascenso, lo que sigue presionando fuertemente a la 30yr. Las acciones norteamericanas reaccionaron muy positivamente a la noticia de un Trump ganador, en especial el Dow y el Russell. Las acciones emergentes, otra vez, con un sesgo a la underperformance, dado que no se anticipan catalizadores relevantes inminentes.

Se mantiene una bíblica presión ascendente en tasas de interés, en ambos extremos de la curva. La 30yr muy cómoda sobre 4.50% y con un salto superior a 54 basis desde el FOMC del 17/9. 

La 2yr muy cómoda sobre 4.25% y con un salto de 64 basis desde el FOMC del 17/9. Toda la curva de tasas de Estados Unidos opera ahora muy cómodamente sobre 4%, reflejando presión ascendente en tasas reales y breakevens (inflación esperada).

Es probable que "algo de prima de riesgo" se venga recargando en la 30yr, pero por ahora, el mercado quiere cerrar un 2024 bien en verde, probablemente. Esta nueva novela acaba de comenzar y ubica a la Argentina como ganadora potencial. Recontra bien hecho libertarios.