Wall Street: quiénes ganan y quiénes pierden con la vuelta de Trump

Las acciones estadounidenses y otros activos de riesgo subieron el miércoles tras la decisiva victoria electoral de Donald Trump, pero los inversores en renta fija destacaron por qué la euforia podría durar poco si las políticas de campaña del presidente electo impulsan la inflación.

"'Subidón de azúcar' es un buen término para lo que hemos experimentado", dijo Tina Fordham, fundadora de la firma de asesoría Fordham Global Foresight, que asesora a inversores y ejecutivos corporativos sobre cuestiones políticas. Aunque la victoria republicana fue buena para la renta variable, dijo que "no estamos en el mismo entorno económico que en 2016, y las políticas de Trump son inflacionarias. Creo que al final se cruza con las expectativas sobre el ciclo de recorte de tasas de la Fed, y los riesgos geopolíticos".

El S&P 500 y el Nasdaq Composite marcaron nuevos máximos históricos el miércoles, con saltos del 2,5% y el 3%, respectivamente.

Los inversores siempre se muestran cautelosos a la hora de dar demasiada importancia a los primeros movimientos tras las elecciones presidenciales, y muchos advirtieron del riesgo de que se produjeran "amagues" en el periodo previo a la votación. Sin embargo, varios analistas e inversores dijeron que la tensión entre diferentes partes de la plataforma política de Trump aumentaba los riesgos de un retroceso.

Los economistas han advertido que varias de las políticas propuestas por Trump, como los recortes del impuesto a las ganancias sociedades, los aranceles generalizados y la deportación de millones de inmigrantes, podrían causar un resurgimiento de la inflación justo cuando la Reserva Federal se había mostrado confiada en haber controlado la suba de los precios.

El miércoles, los precios de los mercados de futuros indicaron que los inversores seguían esperando que la Fed anunciara un recorte de tasas de un cuarto de punto el jueves, pero han reducido sus expectativas de reducciones de tasas en los próximos 12 meses.

"Se puede creer simultáneamente que una rebaja del impuesto de sociedades aumenta notablemente el valor de la renta variable , pero al mismo tiempo esa rebaja fiscal podría aumentar los déficits... y las tasas de interés a largo plazo", dijo David Kelly, estratega jefe mundial de JPMorgan Asset Management.

El índice Russell 2000 de empresas de pequeña capitalización subió aún más que el S&P, con un salto del 5,8% hasta su nivel más alto desde 2021. El avance refleja la creencia de que las pequeñas empresas, que tienden a centrarse más en su mercado interno, tienen más que ganar con los recortes de impuestos y menos que perder con una guerra comercial. El Russell 2000 también está fuertemente ponderado hacia las acciones financieras, que los inversores esperan que se beneficien de una regulación más laxa y un aumento en la negociación de acuerdos.

Sin embargo, también podría estar en primera línea de cualquier cambio de clima. El motor más importante del Russell durante la mayor parte de este año han sido las expectativas de tasas de interés, y una vuelta a la inflación y a unas tasas más altas a largo plazo podría provocar un brusco cambio de tendencia.

"Estamos teniendo una reacción exagerada en este momento", dijo la estratega jefe de mercados globales de Invesco, Kristina Hooper. "Una victoria decisiva fue una sorpresa dadas las encuestas, pero creo que habrá al menos un modesto retroceso... a medida que escuchemos más y más del presidente electo".

Aunque el miércoles los inversores en renta variable se centraron principalmente en el lado positivo de la ecuación, ya había algunos focos de actividad que apuntaban a preocupaciones a más largo plazo. El sector con peores resultados del S&P 500 fue el inmobiliario, en el que los rendimientos están muy correlacionados con las tasas de interés. Los servicios públicos, otro sector sensible a las tasas, también cayeron.

La preocupación fue mayor en los mercados de deuda pública. A última hora de la tarde del miércoles, el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro a 10 años subía 0,15 puntos porcentuales, hasta el 4,44% -su nivel más alto desde julio-, mientras que el rendimiento a 30 años subía 0,17 puntos porcentuales, hasta el 4,62%, lo que refleja una fuerte caída de los precios.

Los tenedores de bonos y los estrategas dijeron que los fuertes movimientos en los rendimientos del Tesoro reflejaban las expectativas de un entorno inflacionario durante la presidencia de Trump que podría disuadir a la Fed de flexibilizar rápidamente la política monetaria, después de que el banco central recortara las tasas en septiembre por primera vez desde 2020.

Hooper de Invesco dijo: "Creo que nos estamos acercando mucho más al potencial de 'vigilantismo de bonos'". Esto es cuando los inversores en bonos intentan obligar a los gobiernos a cambiar de política haciendo subir sus costos de endeudamiento. "Un enfrentamiento podría sin duda acelerarse debido a estas elecciones".

Con todo, Robert Tipp, responsable de bonos globales de PGIM Fixed Income, subrayó que la enorme escala de la economía estadounidense y su mercado de bonos la hacían mucho menos vulnerable al tipo de volatilidad que sacudió al Reino Unido cuando la ex primera ministra Liz Truss intentó aumentar radicalmente el endeudamiento en 2022. "Creo que estamos en un mercado en el que todavía hay más compradores que emisores", afirmó.

Los inversores también destacaron que, aunque los resultados de las elecciones presidenciales del martes fueron decisivos y los republicanos se hicieron con el control del Senado, no estaba tan claro quién controlaría la Cámara de Representantes, lo que podría afectar al poder de Trump para aplicar propuestas más radicales.

Los inversores en bonos "prestarán mucha atención" al equilibrio final de poder en el Congreso, dijo Dec Mullarkey, director gerente de SLC Management. "Las tasas son, por lejos, la clase de activos más responsable a la hora de prestar atención al déficit".

Si los rendimientos de los bonos siguen subiendo, los inversores pronosticaron que los de renta variable no podrán desentenderse eternamente.

"En general, mantenemos una postura favorable al riesgo", afirmó Matt Peron, responsable mundial de soluciones de Janus Henderson, gestora de activos valorada en u$s380.000 millones.

"Los beneficios definitivamente están volviendo a subir. . .[y] se puede quitar algo de riesgo de cola" debido al resultado decisivo. Pero añadió: "Los mercados de renta variable tendrán que hacer frente a la cuestión del déficit y los tipos de interés. No creo que puedan ignorarlo".