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Las obligaciones negociables (ON) siguen siendo una alternativa atractiva para quienes buscan generar una renta en dólares sin asumir riesgo soberano. Estos instrumentos permiten invertir en empresas que buscan financiamiento y, a cambio, pagan intereses y devuelven el capital de acuerdo con las condiciones de cada emisión.
Sin embargo, que una compañía ofrezca un rendimiento atractivo no significa que sea necesariamente una buena inversión. Antes de decidir dónde poner la plata, es fundamental evaluar la salud financiera del emisor y determinar si tendrá capacidad para cumplir con sus compromisos.
“Hoy no compraría una ON solamente porque paga un cupón alto. La oportunidad sigue existiendo, pero ahora exige más selección”, explica Nicolás Parreira, asesor financiero y director financiero de Grupo Sigma.
En ese contexto, antes de invertir es fundamental entender qué empresa está detrás de la obligación negociable y si cuenta con la fortaleza financiera necesaria para cumplir sus compromisos en los próximos años.
Por qué sigue siendo un buen momento para invertir en ONs
“Hoy sigue siendo un buen momento para analizar Obligaciones Negociables, sobre todo para inversores que buscan dolarizar una parte de la cartera y obtener una renta previsible sin asumir directamente riesgo soberano”, evalúa Parreira.
Entre las compañías que el especialista destaca por su calidad figuran YPF, Pan American Energy, Pampa Energía y Tecpetrol. También menciona a Vista Energy, Pluspetrol y Telecom como alternativas que pueden resultar interesantes para determinados perfiles de riesgo.
En muchos casos, las tasas internas de retorno (TIR) se ubican entre el 4% y el 7% anual en dólares, dependiendo del bono y del plazo de vencimiento. No obstante, el especialista advierte que el escenario actual requiere un análisis más minucioso.
“Hay emisiones que muestran cupones de 8% o 9%, pero TIR significativamente menores porque cotizan sobre la par. La oportunidad sigue existiendo, pero ahora exige más selección”, remarca.
A qué perfil de inversor le conviene invertir en ONs
Según Parreira, las obligaciones negociables pueden resultar adecuadas para inversores conservadores y moderados que busquen generar ingresos en dólares y comprendan los riesgos de la deuda corporativa.
Para un perfil conservador, el asesor prioriza compañías de primera línea y emisiones con buenas calificaciones crediticias, como YPF, Pampa, PAE, Tecpetrol, Pluspetrol y algunos emisores corporativos AAA locales.
En cambio, quienes tienen un perfil moderado pueden evaluar instrumentos con plazos más largos o rendimientos potencialmente superiores, siempre que comprendan las condiciones de cada emisión.
En tanto, quienes tienen un perfil más agresivo pueden encontrar ON con retornos de 8%, 9% e incluso superiores. Sin embargo, esas tasas más elevadas suelen venir acompañadas de un mayor riesgo crediticio.
Qué mirar antes de comprar una obligación negociable
Antes de invertir, Parreira recomienda prestar atención a cuatro variables fundamentales.
La tasa interna de retorno (TIR)
La TIR permite estimar el rendimiento anual que podría obtener un inversor si compra la ON al precio de mercado y la mantiene hasta su vencimiento, bajo el supuesto de que la empresa cumple con los pagos previstos.
Además de mostrar la rentabilidad esperada, permite comparar distintas alternativas de inversión.
El precio o la paridad
El precio al que se compra una ON también influye en su rentabilidad. Algunas emisiones cotizan por encima de su valor nominal, por lo que el inversor paga más de lo que recibirá como capital al vencimiento.
“Podemos encontrar un bono con cupón de 8% o 9%, pero si estamos pagando 108 o 110 dólares por cada 100 de valor nominal, nuestro rendimiento final va a ser bastante menor”, ejemplifica.
Por ese motivo, el especialista insiste en que no debe confundirse cupón con rentabilidad efectiva.
La calificación crediticia
La capacidad de pago de la empresa es probablemente el punto más importante del análisis.
No alcanza con saber cuánto paga una ON, sino que también hay que analizar si la compañía tiene capacidad para devolver el capital y afrontar los intereses.
Para ello, Parreira recomienda mirar la generación de caja, el nivel de deuda, los vencimientos y la capacidad de pago de intereses.
“Una TIR alta por sí sola no es una ventaja: muchas veces es justamente la señal de que el mercado está percibiendo un riesgo mayor”, explicó.
El plazo y la duración
Una ON con vencimiento en 2029 no tiene el mismo comportamiento que otra que vence en 2037. En general, cuanto mayor es la duration, mayor es la sensibilidad del precio del título frente a cambios en las tasas de interés y en las condiciones del mercado.
Cómo evaluar la salud financiera de una empresa
Más allá de la calificación crediticia otorgada por las agencias especializadas, existen varios indicadores que ayudan evaluar la capacidad de pago de una empresa.
Liquidez
La liquidez muestra la capacidad de una compañía para convertir activos en efectivo y afrontar compromisos de corto plazo.
Una empresa con buena liquidez puede cumplir sus obligaciones financieras sin dificultades, incluso ante situaciones imprevistas. Entre los indicadores más utilizados se encuentran la razón corriente y la prueba ácida, que miden la relación entre los activos líquidos y las deudas de corto plazo.
Solvencia
La solvencia evalúa la capacidad de la empresa para seguir operando y cumplir sus compromisos financieros en el largo plazo.
Al analizar una ON conviene observar aspectos como el nivel de endeudamiento, la cobertura de intereses y la relación entre activos y pasivos. Cuanto menor sea el peso de la deuda y mayor la capacidad para pagar intereses con sus ganancias operativas, más sólida será la situación financiera de la compañía.
Rentabilidad
Una empresa rentable suele tener más herramientas para afrontar sus obligaciones futuras.
Indicadores como el margen de ganancia, el retorno sobre activos (ROA) o el retorno sobre el patrimonio (ROE) permiten medir qué tan eficiente es una firma para generar ganancias a partir de sus recursos.
Eficiencia operativa
También resulta importante analizar la eficiencia con la que una empresa administra sus operaciones.
La velocidad con la que vende inventarios, cobra créditos o utiliza sus activos para generar ingresos puede ofrecer señales valiosas sobre la calidad de su gestión y su capacidad para sostener resultados en el tiempo.
Qué riesgos existen al invertir en ONs
Aunque se trata de instrumentos de renta fija, las obligaciones negociables no están exentas de riesgos.
El principal es el riesgo crediticio, es decir, la posibilidad de que la empresa enfrente dificultades para pagar intereses o devolver el capital al vencimiento.
También existe riesgo de tasa. Si las tasas de interés internacionales suben, especialmente en Estados Unidos, muchas ON pueden perder valor en el mercado secundario aun cuando la empresa siga siendo solvente.
A esto se suma el riesgo de liquidez. Algunas emisiones tienen un bajo volumen de negociación y pueden resultar difíciles de vender rápidamente sin aceptar descuentos importantes en el precio.
Por último, Parreira advierte sobre el riesgo de concentración. “Tener varias ONs no significa necesariamente estar diversificado si todas pertenecen al mismo sector”, señala.
Por eso, recomienda construir una cartera equilibrada, con emisores de distintas industrias y niveles de riesgo. “Renta fija no significa renta segura; una ON es justamente la compensación que recibe el inversor por asumir esos riesgos”, concluye.
