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El 'no-tapering' del BCE: Lagarde anuncia una "recalibración" en el ritmo de la compra de bonos

A pesar de la reducción del ritmo, el banco todavía tiene suficiente potencia de fuego para absorber todas las ventas de deuda soberana de la eurozona de este año.

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que "la señora no está haciendo tapering", tranquilizando a los inversores en bonos, incluso cuando el BCE dijo que compraría menos bonos en una señal de confianza en la recuperación económica de la eurozona.

Tras una reunión de dos días de su Consejo de Gobierno, el BCE dijo este jueves que había decidido pasar a "un ritmo moderadamente menor" en su Programa de Compras de Emergencia fretnte a la Pandemia (PEPP, por sus siglas en inglés) de 1,85 billones de euros, desde el nivel de 80.000 millones de euros al mes que ha mantenido desde marzo.

Los bonos gubernamentales europeos subieron de precio después de que el BCE dijera que sólo iba a retirar lentamente su apoyo por crisis a la economía del bloque. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, una referencia regional, cayó 0,04 puntos porcentuales en las operaciones de la tarde, hasta el 0,37%, y el equivalente italiano bajó casi 0,1 puntos porcentuales, hasta el 0,67%. Los precios de los bonos suben cuando sus rendimientos caen.

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La decisión de ralentizar el PEPP, la principal respuesta política del BCE a la pandemia, se produce después de un fuerte repunte del crecimiento y la inflación en la eurozona, ya que el aumento de las vacunas contra el coronavirus ha contribuido a poner fin a los cierres y ha impulsado la actividad de las empresas y los hogares.

Tomando prestada una famosa frase de la difunta primera ministra británica Margaret Thatcher, según la cual "la señora no está para cambiar de rumbo" [The lady's not for turning], Lagarde dijo que el cambio acordado por unanimidad hacia un ritmo más lento de compras no era una reducción.

La mayoría de los analistas coincidieron en que la decisión del BCE es diferente a la de otros bancos centrales que están reduciendo su apoyo monetario, ya que el BCE no está planeando poner fin a su compra de bonos todavía y sólo está "recalibrando" su ritmo.

"No se trata de una decisión de reducción", dijo Elga Bartsch, directora de investigación macroeconómica del Instituto de Inversión BlackRock. "Las compras de activos parecen haber llegado para quedarse, ya que el nuevo marco político allana el camino para una política monetaria más laxa y prolongada en la zona euro".

En cambio, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra han dicho que tienen previsto empezar a reducir las compras de activos este año. Los bancos centrales de Canadá, Nueva Zelanda y Australia han comenzado a reducir sus compras.

Lagarde dijo que la decisión de ralentizar las compras de bonos reflejaba una mejora de las condiciones de financiación en los últimos meses y signos de que la "fase de rebote en la recuperación de la economía de la zona euro está cada vez más avanzada", con un 70% de adultos vacunados.

Sin embargo, dijo: "Todavía queda camino por recorrer antes de que se deshaga el daño causado a la economía por la pandemia", y añadió que hay dos millones más de personas sin trabajo que antes de la pandemia y muchas más siguen en régimen de permisos. "No estamos fuera de peligro".

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Lagarde dijo que los riesgos para las perspectivas económicas estaban "ampliamente equilibrados" y que "las presiones sobre los precios están aumentando lentamente".

Una "cuarta ola" de infecciones por coronavirus aún podría hacer descarrilar la recuperación, dijo, y añadió que los cuellos de botella en la cadena de suministro, que han dejado a los fabricantes de automóviles y a otros fabricantes con escasez de chips y otros materiales, "podrían durar más tiempo y alimentar subidas salariales más fuertes de lo esperado". Sin embargo, añadió que todavía hay pocas señales de aumentos salariales significativos.

Al BCE le quedan 500.000 millones de euros para gastar en el marco del PEPP y dijo que el programa continuará al menos hasta marzo de 2022, o hasta que el Consejo decida que "la fase de crisis coronaria" ha terminado. Incluso con un ritmo reducido de entre 60.000 y 70.000 millones de euros al mes, los analistas afirman que el PEPP sigue teniendo suficiente potencia para absorber toda la nueva deuda emitida por los gobiernos durante el resto del año.

El BCE seguirá comprando bonos incluso después de que el PEPP termine y la mayoría de los demás bancos centrales detengan sus programas de compra. Su tradicional programa de compra de activos sigue funcionando con 20.000 millones de euros al mes y es probable que se amplíe y flexibilice cuando finalice el PEPP.

"Todos conocemos a grandes rasgos la trayectoria del PEPP ahora", dijo Paul O'Connor, gestor de carteras de Janus Henderson. "Definir lo que ocurre después con el programa de compra de activos va a ser un campo de batalla realmente importante entre los halcones y las palomas en los próximos meses".

Lagarde dijo que se esperaba una decisión sobre el fin del PEPP y lo que lo sustituirá en diciembre. El BCE elevó su previsión de crecimiento para este año al 5%, y dijo que bajaría al 4,6% el año que viene y al 2,1% en 2023.

También elevó su previsión de precios, diciendo que la inflación aumentaría por encima de su objetivo hasta el 2,2% este año, antes de volver a caer al 1,7% el año que viene y al 1,5% en 2023.

Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, afirmó que es poco probable que la inflación aumente lo suficiente como para que el BCE eleve su tipo de depósito del -0,5% hasta finales de 2023 como muy pronto, y predijo que "seguirá comprando activos durante los próximos años".

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