EEUU y la inflación

Tasas: dónde van los fondos comunes de América latina cuando la Fed contrataca

Los gestores de fondos Latam de la industria de fondos comunes local han priorizado estrategias conservadoras ante los riesgos de subas de tasas global. Las carteras locales abundan los bonos con corta duration, los cuales son menos sensibles a las subas de tasas

Ante los riesgos de subas de tasas, los gestores de carteras a nivel global se encuentran priorizando bonos de corta duration. Estos son bonos que sufren menos ante la volatilidad de las tasas de interés.

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Dónde invertir

 Los gestores locales se encuentran encarando dicha estrategia y se puede observar a partir de las ponderaciones dentro de las carteras de los fondos comunes de inversión de Latinoamérica.

El contexto financiero global luce desafiante para todo el mundo de renta fija y en ese sentido, los fondos comunes de Latam se encuentran en plena adaptación para que el escenario de suba de tasas los perjudique. 

Los gestores se encuentran priorizando el posicionamiento en deuda corporativa de corta duration.

Esta clase de instrumentos suele tener una menor sensibilidad ante la suba de tasas de los bonos del tesoro americano, los cuales se han disparado recientemente.

Actualmente, las tasas cortas están literalmente volando, lo cual confirma los riesgos amenazantes del exterior hacia los emergentes en general y sobre la Argentina en particular.

l mercado ve que, debido a la mayor inflación en EEUU (7% en 2021) y la caída del desempleo americano (3,9%, cerca del 3,5% de la pre pandemia), son argumentos suficientes para que la Fed abandone por completo su política monetaria laxa e inicie un ciclo de tightening (endurecimiento de la política monetaria). 

Todo esto generó una disparada en los rendimientos de los bonos del tesoro americano que tocaron máximos de dos años, lo cual es una amenaza para los bonos globales, incluyendo los de Latam.

De esta manera, y ante los riesgos de subas de tasas, los portfolio manager de los fondos comunes de inversión Latam han tenido una estrategia en la que priorizaron estrategias conservadoras.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) remarcan que los fondos comunes Latam han estado priorizando duration corta en sus carteras.

"Un punto a considerar es el cortoplacismo de las carteras de los fondos Latam. En su mayoría, los papeles mantienen vencimientos entre 2022 y el 2023, con lo que son estrategias que en general van entre 1 y 2 años de duration", comentaron.

En el informe remarcan que, desglosado por categoría, los fondos con mayor ponderación en Brasil son los de mayor duración (en torno a los 2 años), seguidos por aquellos que invierten en mayor proporción en Chile (1,5) y los balanceados en donde se reduce hasta 1.3 años.

Además, en el informe remarcan que, si se analiza la composición general de los fondos de esta industria, la deuda soberana de Chile sólo representa el 6% de las carteras (la mitad que a principios del 2021), mientras que los corporativos un 21%.

Por su parte, las obligaciones negociables brasileñas ya ponderan un 31% de los portafolios -versus el 26% en el comienzo del año.

Dentro de su análisis, remarcan cuales son los bonos que tienen mayor participación dentro de los portafolios de los FCI Latam, siendo todos ellos bonos con vencimientos cortos, antes de 2023.

"Si hablamos de nombres propios, en las primeras 10 tenencias se concentra más del 30% del patrimonio total. La lista es liderada por el Banco Santander de Chile, seguido por la Telefónica de Chile y el Bono Soberano Brasilero con vencimientos en 2022 para los dos primeros, y en el 2023 para el último. Incluso se destaca el bono soberano de Paraguay en el cuarto lugar y Uruguay, que, si bien no forme parte de las primeras posiciones, también es objetivo en algunos de estos fondos", puntualizaron.

Dentro del supermarcado de fondos de PPI se encuentran fondos que buscan posicionarse con mayor agresividad en Brasil y otros en Chile.

En el caso de Compas ahorro en dólares, está invertido en un 78% en corporativos de Brasil, similar al MAF Global o el IAM Performance que están posicionados entre 82% y 67% en Brasil.

En cambio, fondos más conservadores como el Allaria Latam, Delta Renta Dólares presenta un posicionamiento más importante en deuda corporativa y soberana de Chile.

Acortar duration ante suba de tasas

Cerca de un 40% de las posiciones que mayor share tienen dentro de los fondos comunes de inversión Latam son bonos con vencimientos cortos, menores a 2023.

Esto previene a las carteras de los fondos Latam a sufrir una mayor volatilidad proveniente de la suba de tasas.

Es decir, en un escenario en el que las tasas globales toman mayor volatilidad y de mayor incertidumbre de tasas, la estrategia más conservadora es acortar duration, algo que los portfolio managers han decidido aplicar.

Sergio Maugeri, porfolio manager de ICBC Investment Argentina advierte que luce aconsejable buscar activos de duration corta.

"Creemos que aún no es momento de posicionarse en bonos de mayor duration, esperando nuevas correcciones hasta tanto no ver ceder a la tasa de inflación en la que podríamos tener todavía sorpresas negativas. Recomendamos una cartera de activos de grado de inversión o de muy buena calidad crediticia de corta duration, como así también centrar la estrategia en TIPs bonos del tesoro americano ajustables por inflación", dijo Sergio Maugeri.

Esta estrategia es la que Maugeri junto con el equipo de inversiones de ICBC Investment Argentina se encuentran aplicando en su fondo de inversión, Alpha Renta Fija Global.

"Nuestro fondo en dólares sin exposición a riesgo local, con muy buen resultado obtenido en el mes de diciembre (0,75% directo en dólares)", dijo Sergio Maugeri, portololio Manager de ICBC.

Finalmente, Juan Cruz Lekovic, fund manager de Schroders sostuvo que el mercado ve que la Fed va a subir la tasas y considera que será importante buscar activos de corta duration

"Si se repasa ciclos pasados que podrían ser similares a la actualidad, en la suba de tasas de 2013, por ejemplo, lo que más impacto negativo tuvo fueron los bonos del tesoro americano y bonos de grado de inversión. En ese sentido, y con las chances de ver un contexto similar, la clave será acortar duration para que el impacto de la suba de tasa sea menor a la vez que habrá que buscar créditos un poco más elevados, en bonos high yield", dijo Lekovic.

Performance de los FCI Latam

En el informe de PPI se destaca una muestra de 19 fondos comunes de inversión Latam que se encuentran dentro de su Supermercado de Fondos. 

En ese listado, desde PPI advierten cuales son los fondos que mejores retornos tuvieron en el año 2021 y cuales son los que mejor performance están teniendo en los primeros días del año.

En ese sentido, el MAF Global de Mariva Mariva Fondos es el fondo que mejores retornos obtuvo dentro del Supermercado de Fondos de PPI durante el 2021, con una ganancia de 2%, seguido por el IAM Performance Américas de Industrial Asset Management (1,9%), SBS Latam (1,4%) y Cohen Renta Fija dólares (1%).

A su vez, en el mismo informe de PPI se destacan cuales son los fondos que mejor performance acumulan en lo que va del 2021 y se encuentran MAF Global de Mariva Fondos, con una ganancia de 0,8% y Cohen Renta Fija dólares que sube 0,4%.

Finalmente, en cuanto a las Tires de las carteras de los fondos Latam, actualmente el grueso se encuentra con rendimientos del 2,4% en promedio.

Aquellos fondos que tienen riesgo argentino en sus carteras son los que muestran rendimientos un poco mayores, con tasas de hasta 7,5%.

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