Riesgo Pais y el FMI

Ruptura de la hoja de ruta con el FMI afecta a los títulos en dólares

El presidente advirtió que no habrá lugar para un ajuste fiscal. Tampoco se dieron lineamientos sobre un plan económico ni avances con el FMI. Los bonos en dólares siguen sin encontrar drivers positivos para regenerar expectativas positivas.

Los precios bajos de la deuda en dólares junto con los precios altos de la deuda en pesos despierta ideas de inversión entre los operadores para cerrar posiciones en activos en moneda local para pasarse a la deuda Hard dólar. Sin embargo, los comentarios del presidente Alberto Fernández en el día de ayer generaron dudas sobre la dinámica de los bonos argentinos en dólares al afirmar que no hay apuro en cerrar un acuerdo con el FMI, siendo este el driver fundamental para posicionarse en dicha deuda. 

Al analizar la dinámica de los bonos en dólares se nota claramente la falta de interés de los inversores. Tanto los bonos de ley local como de ley NY tienen sus curvas invertidas, desplazadas al alza. La curva de legislación extranjera rinde 18% en la parte corta y por encima del 15% en la parte larga. A su vez, los bonos de ley local rinden 21% en la parte más corta.

Al analizar la dinámica de los bonos en dólares se nota claramente la falta de interés de los inversores. Tanto los bonos de ley local como de ley NY tienen sus curvas invertidas, desplazadas al alza. La curva de legislación extranjera rinde 18% en la parte corta y por encima del 15% en la parte larga. A su vez, los bonos de ley local rinden 21% en la parte más corta.

La probabilidad de default se encuentra por encima del 90% y las paridades de los bonos se encuentran debajo del 40% en todos los tramos de la curva, lo cual muestra la desconfianza que tienen los inversores sobre la deuda local.

La clave a la hora de invertir en bonos hard dólar pasa también por la dinámica que pueda tener las negociaciones con el FMI. Es decir, que si bien puede lucir atractivo ingresar a paridades de bonos en dólares tan bajas, la falta de proyecciones económicas y sin un acuerdo con el organismo internacional podría generar volatilidad en la curva en dólares, factor que pone con cierta cautela a los analistas del mercado.

Los comentarios sobre el tema en el día de ayer por parte de Alberto Fernández no traen buenos augurios para la deuda local en moneda dura.

Los analistas de Quinquela Fondos remarcaron que la falta de un acuerdo con el FMI los ubica en una postura de cautela hacia adelante.

"Si bien entendemos que la paridad a la que cotizan los bonos Hard Dólar emitidos en la reestructuración de 2020 puede lucir atractiva de cara al mediano y largo plazo, todavía tenemos incertidumbre sobre los plazos del acuerdo con el FMI y eso puede implicar que el período de alta volatilidad se extienda por algunos meses más", explicaron.

Por su parte, los analistas de Portfolio Personal Inversiones advirtieron que a la hora de invertir en deuda hard dólar, el foco sigue estando puesto en las negociaciones del Gobierno con el FMI, donde las probabilidades de un acuerdo para mayo fueron diluyéndose en los últimos días.

"Sin bien las negociaciones siguen en marcha, las condiciones que pediría el fondo no son compatibles con la forma en que el Gobierno quiere encarar las Elecciones Legislativas de este año. Seguimos sosteniendo que un acuerdo con el fondo es una condición necesaria pero no suficiente para ver una recuperación en la renta fija y en el resto de los activos argentinos", comentaron.

La realidad es que actualmente la deuda argentina opera con un nivel de pesimismo muy elevado. Las probabilidades de default de los bonos es demasiado alta dados los vencimientos de deuda que tiene el Gobierno en el futuro. Estas probabilidades superan el 95% de cara a los próximos 10 años, lo cual implica que el mercado espera casi de forma asegurada la probabilidad de ver un evento crediticio en la próxima década. El FMI podría ser el driver mas importante a la hora de definir una buena dinámica sobre los activos locales.

Un operador de bonos de un banco local explicaba que los comentarios de ayer del presidente comprometen la dinámica de los activos financieros en dólares de cara a las próximas semanas.

"El único driver que podría haber sido un catalizador para los bonos argentinos en dólares así como también los ADRs es un acuerdo con el FMI creíble que le otorgue lineamientos al mercado desde el lado económico. Sin embargo, si el presidente afirma que no hay apuro en cerrar un acuerdo ni que se llevará a cabo un ajuste fiscal para ordenar las cuentas corrientes, se está rompiendo las bases para regenerar expectativas positivas hacia adelante para los activos financieros. No fueron acertadas las palabras del presidente para poder establecer una dinámica positiva para los bonos y una baja del riesgo país", dijo.

Distintos escenarios

Hoy en día no se conocen las chances de que veamos un acuerdo que logre ser llevado a cabo en la forma que espera el mercado y por lo tanto, las proyecciones para los activos financieros terminan siendo inciertas. De hecho, tras los dichos del presidente en el día de ayer, dichas probabilidades se extienden en el tiempo y comprometen la dinámica de los activos en dólares.

Según cálculos de Criteria, ponderando en un 50% y 50% la probabilidad de lograr un acuerdo con el FMI; el potencial de los bonos en dólares seria del 5% en promedio para los distintos tramos de la curva con un horizonte de inversión hasta el 30 de junio del corriente año.

Dentro de la misma proyección de Criteria y para el mismo plazo de inversión, los bonos Cer tendrían una evolución negativa del -10% en promedio en dólares y una ganancia promedio en pesos del 15%. La tasa fija caería en dicho lapso un 15% en promedio medido en dólares pero ganaría un 10% un 9% en promedio en pesos mientras que los bonos dólar linked perderían 13% en promedio en dólares y ganarían 13% en promedio en pesos.

Finalmente, Martín Saud, senior Trader en Balanz entiende que no importa solo si hay o no hay acuerdo con el FMI, sino también qué tipo de acuerdo se logra. Saud destaca ante un muy buen acuerdo se debería ver una suba de los bonos en dólares principalmente y mayor estabilidad en el tipo de cambio implícito. En cambio, si no hay acuerdo, el deterioro de los activos continuará.

"Dentro de la curva CER podría haber alzas, pero moderadas, mientras que el tipo de cambio oficial se mantendría estable, continuando por el camino del crawling peg como hasta ahora. Mientras que, si no hay acuerdo o se logra un mal acuerdo, se seguirá por el camino de una fuerte caída de los bonos en dólares, con bajas un poco menores en la curva CER y consecuentemente mayor presión en el tipo de cambio oficial y la brecha actual", dijo Saud.

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Comentarios

  • EEK

    Eduardo Elías Kleiner

    03/03/21

    Gobierno y Oposición: SUPRIMAN LAS PASOS, TRASLADEN LA CAPITAL FEDERAL AL INTERIOR .y CONVOQUEN UNA CONSTITUYENTE para formar LA RABA (Región Autónoma de Buenos Aires separada de la Prov. homónima) # Economistas y Periodistas: evalúen, opinen y divulguen.
    Una alternativa sería reflotar la ley Patagonia 23512 / 1987! que disponía el traslado FÍSICO de la Capital Federal a VIEDMA / CARMEN DE PATAGONES!! Funcionarios y Legisladores recurran al BM, BID y CAF y apliquen keynesianismo UNICAMENTE para ese plan de reactivación mediata
    Ahorraremos así divisas al máximo y luego de los cuatro a cinco años iniciales de preparación, alentaremos al mercado de capitales a endeudarnos ya sea en dólares, euros o yuans. META: que nuestro PBI /Capita se empareje al de Australia como fuera hasta fines de los años 60.

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  • EEK

    Eduardo Elías Kleiner

    03/03/21

    El TRASLADO DE LA CAPITAL AL INTERIOR se hará como política de estado,, piloto hacia una convivencia democrática similar a la de Uruguay. Concursemos el proyecto técnico-legal económico que adecue la ley según el AVANCE DE LA DESCENTRALIZACIÓN FÍSICA
    Constituyamos un organismo de NOTABLES para la evaluación y control de gastos del proyecto , asegurando decisiones éticas, transparentes, sin favoritismo o corrupción, ya sea pública o privada. Favorezcamos la emigración interna y la inmigración externa SELECTIVAS hacia la región
    A la primera etapa de construcción del Centro Cívico y de viviendas, escuela, colegio y hospital de excelencia para el personal del proyecto y funcionarios gubernamentales que deban trasladarse, seguirán ahora sí con endeudamiento externo la construcción de vías férreas, caminos
    aeropuerto internacional, puerto de aguas profundas, parque de industrias no contaminantes a distancia prudente, generación de energía solar y eólica, constitución de flota mercante pesquera, etc..Todo en aras de mejorar la productividad interna y competitividad internacional.
    Dear J. Glitz & M. Guzamán, could you evaluate what is outlined in this tweet and propose it if you consider it viable in the near future? Could we not AT THE START "live with our own" but not partially and then resort to foreign exchange investments?

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  • EEK

    Eduardo Elías Kleiner

    03/03/21

    Gobierno y Oposición: SUPRIMAN LAS PASOS, TRASLADEN LA CAPITAL FEDERAL AL INTERIOR .y CONVOQUEN UNA CONSTITUYENTE para formar LA RABA (Región Autónoma de Buenos Aires separada de la Prov. homónima) # Economistas y Periodistas: evalúen, opinen y divulguen.
    Una alternativa sería reflotar la ley Patagonia 23512 / 1987! que disponía el traslado FÍSICO de la Capital Federal a VIEDMA / CARMEN DE PATAGONES!! Funcionarios y Legisladores recurran al BM, BID y CAF y apliquen keynesianismo UNICAMENTE para ese plan de reactivación mediata
    Ahorraremos así divisas al máximo y luego de los cuatro a cinco años iniciales de preparación, alentaremos al mercado de capitales a endeudarnos ya sea en dólares, euros o yuans. META: que nuestro PBI /Capita se empareje al de Australia como fuera hasta fines de los años 60.

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  • CAA

    Carlos Angel Arce

    03/03/21

    Hay un dicho:..... Si lo que vas a decir no es mas valioso que el silencio....CALLATE LA BOCA!!!!! Ojalá el presidentito argentino aprenda este consejo. Cada vez que dice algo es de terror... cag...da tras cag...da. No hay alguien cercano a el que lo aconseje????????

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