Se dispararon las tasas y se tensó la liquidez de pesos: qué hay detrás de la volatilidad y cómo sigue

La tensión volvió a aparecer en el mercado de pesos y tuvo un reflejo inmediato en la caución. La tasa de financiamiento de muy corto plazo, la de las cauciones a un día, llegó a rozar el 190% nominal anual durante la rueda del jueves, en una señal de que algunos operadores necesitaron pesos con urgencia para cerrar sus posiciones.

“Ayer fue un día difícil, muy difícil, en el plano local e internacional. La suba de tasa fue producto de coberturas de último momento, seguramente a partir del miércoles veremos otro panorama”, señaló a El Cronista Gustavo Quinata, de PR Operadores de Cambio.

El promedio ponderado de BYMA fue bastante menor, de 29,62% TNA, pero el dato que encendió las alarmas estuvo en las operaciones realizadas hacia el final de la jornada. La caución había cerrado en 22,48% el miércoles y en torno al 20% durante buena parte de las últimas semanas. En la City consideran que el salto muestra una tensión puntual en el fondeo que no queda reflejada por completo en el promedio.

La dinámica preocupa en el contexto actual de la Argentina y también teniendo en cuenta lo que sucedió el año pasado, en la previa a las elecciones de septiembre, que se dio una fuerte volatilidad y desembocó en la disparada de la mora en el crédito que aún afecta al mercado.

El foco ahora está puesto en cómo sigue la dinámica. “Hoy no hay mercado de cambios y en la bolsa solo se pueden concertar operaciones, sin liquidación en la fecha, por lo tanto, no creo que pase mucho”, dijo Quintana. Ahora, habrá que esperar al miércoles y jueves, cuando terminen los feriados por la visita del Papa a la Argentina, para ver cómo continúa.

Factor dólar: por qué subió tanto la caución

“El salto de tasas se da en un contexto particular: salto de riesgo país, caída de los bonos de deuda, falta de liquidez y una cantidad enorme de días no laborables que obligaron a anticipar movimientos a los bancos y operar pagando tasas de cauciones en torno al 190%”, indicó el economista Federico Glustein a la hora de analizar la suba.

E indicó que, si bien el volumen es escaso, la realidad es que “impacta el salto de tasas en un momento de eventual tensión en la plaza con un desafío para el BCRA con vencimientos el miércoles 11 de noviembre por más de $ 10 billones”, a pesar de la compra de bonos de esta semana que buscó aliviar esa tensión.

En ese sentido, el Gobierno busca sostener un tipo de cambio en valores por debajo de $ 1600 mientras se deprecia el real y se tensionan los mercados tras la elección norteamericana y parte del esfuerzo para hacerlo es con tasas positivas, pero son muy volátiles las de muy corto plazo.

“Las repo están en 32% TNA, con un stock de 1.26 billones, altas para el contexto de recuperar el nivel de actividad y para la supuesta remonetización que busca el BCRA pero no cambió significativamente respecto a otros momentos”, aclaró.

Así, consideró que esta disparada de tasas en cauciones se dio por ese contexto puntual y que, el principal desafío en este contexto de negatividad macro, es renovar los vencimientos sin hacer saltar las tasas para garantizar recuperar el caído nivel de actividad de la economia argentina

Cabe mencionar que la caución es uno de los mercados donde bancos, fondos y sociedades de bolsa consiguen pesos por períodos muy cortos, con títulos como garantía. Por eso, su tasa funciona como un termómetro de la liquidez. Cuando aparecen operadores dispuestos a pagar montos muy superiores a los habituales, la señal es que conseguir pesos se volvió más difícil o urgente.

La intervención del Tesoro

La particularidad de esta rueda es que el salto se produjo después de una fuerte intervención sobre la deuda en pesos. El Tesoro había realizado una recompra de bonos por unos $1,75 billones, una operación que en principio debía aportar liquidez al mercado. Sin embargo, el alivio no apareció con la misma intensidad en el fondeo y la caución llegó a mostrar tasas cercanas al 190%.

Según datos de mercado, el Banco Central extendió además la rueda de operaciones Repo hasta las 18 para atender las necesidades de liquidez. El volumen total habría llegado a unos $5,8 billones, contra $4,5 billones de la jornada anterior, con una participación estimada del BCRA cercana a $1,3 billones.

La discusión pasa ahora por qué ocurrió con los pesos que surgieron de la recompra de deuda. Una de las hipótesis que circulan entre operadores es que la operación pudo haberse canalizado a través de organismos públicos, por lo que no necesariamente habría generado una inyección monetaria neta en el sistema. Esa interpretación, sin embargo, no fue confirmada de manera oficial.

Carry trade: una señal de alerta para el mercado de pesos

El movimiento también impacta sobre la estrategia de carry trade. Con tasas cortas que dejan de ser previsibles y un mercado de bonos en pesos que atraviesa una fuerte volatilidad, aumenta el incentivo de algunos inversores para reducir exposición a instrumentos en moneda local.

La tensión se produce, además, en un momento delicado para la deuda argentina. El riesgo país superó los 900 puntos y los bonos soberanos en dólares volvieron a mostrar fuertes caídas. En paralelo, el mercado cambiario también comenzó a reflejar una mayor demanda de dólares financieros.

El dato que deja la rueda es, por lo tanto, más amplio que una simple suba de tasas. La caución mostró que todavía existen segmentos del mercado donde conseguir pesos puede tener un costo extraordinario. Y cuando una tasa que se ubicaba cerca del 20% llega a rozar el 190% en algunas operaciones, la discusión pasa a ser cuánto margen tiene el Gobierno para administrar la liquidez sin generar nuevos saltos en el mercado financiero.