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Tras la suba de tasas de la Reserva Federal de los Estados Unidos, empresas y provincias argentinas que evaluaban colocar deuda en los mercados internacionales empezaron a recalcular sus estrategias. La FED elevó la tasa al rango entre 3,75% - 4% y adelantó que habrá otra suba antes de fin de año, a pesar de la fuerte oposición del presidente Donald Trump, que había pedido que se redujeran.
La decisión derrumbó los bonos argentinos y disparó el riesgo país, que ayer cerró en 515 puntos básicos, lo que, en la práctica, implica un mayor costo de financiamiento para la Argentina.
Ese dato fue monitoreado de cerca por funcionarios provinciales y CFO de empresas, que están a punto de colocar deuda en el exterior. Entre ellas está San Juan, que prevé testear el apetito de los inversores en Wall Street a fines de septiembre.
“La suba de 25 puntos básicos de la Fed, que llevó la tasa de referencia a 3,75%-4%, encarece el financiamiento internacional porque eleva el piso de tasas sobre el que se construyen las emisiones en dólares”, aseguró a El Cronista Tomás Ambrosetti, cofundador de Guardian Capital.
Ramiro Tosi, economista de Suramericana Visión, indicó que el apretón monetario de la FED “pone un piso más alto a las colocaciones de deuda corporativa y provincial, y aleja algo más el acceso a mercado internacional del soberano. “Pero para empresas y provincias que ya accedían el impacto es más limitado porque ya venían colocando por debajo del riesgo país”, explicó.
San Juan prepara una emisión internacional de deuda por hasta u$s 600 millones destinada a financiar infraestructura, a una tasa que aún no fue especificada, pero que según el mercado rondaría el 9%. Si bien el movimiento de la FED encareció la operación, la provincia aún no suspendió la colocación. Podría esperar una mejor ventana de oportunidad, reducir el monto a emitir, o aceptar un costo de financiamiento más alto.
“Las que ya estaban en carrera por salir al mercado, lo van a hacer, pero con un impacto en tasa menor al de la suba de la FED. Las otras tienen una ventana de oportunidad que estimo se les va a cerrrar en el primer trimestre de 2027, tanto porque empieza el calendario y volatilidad pre electoral como porque ahora el mercado de futuro de tasas de la FED anticipa de aquí a marzo la chance de otros dos aumentos de tasa”, agregó Tosi
En cuanto al perfil de inversores que podría atraer, en el mercado remarcan que el título será demandado. “Es para inversores que buscan riesgo argentino con algo menos de volatilidad de precios que los soberanos y sirve a compañías sin acceso al MULC, para quienes suscribir es una forma de dolarizarse. Esa demanda artificial se sostiene mientras no se levante el cepo para empresas”, explicó Martín D’Odorico, cofundador de Guardian Capital.
¿Más costo para las empresas?
Las empresas también habían aprovechado la ventana de oportunidad para financiarse en los mercados internacionales. “YPF acaba de cerrar la emisión más grande de una empresa argentina en once años: u$s 1200 millones de dólares a nueve años, con un spread de apenas 300 puntos básicos sobre el Tesoro americano, el más bajo de su historia en el mercado internacional. Tecpetrol reabrió su Obligación Negociable con vencimiento en 2033 por u$s 450 millones, por encima de lo que buscaba inicialmente”, recalcó Gustavo Gardey, cofundador de Bull Road Investments.
El analista advierte que el costo total que paga un emisor emergente es la suma de la tasa de los bonos del Tesoro más el spread propio del país o la empresa; si sube la primera, el cupón final sube, aunque el riesgo país se mantenga estable o incluso siga bajando.
“A eso se agrega que tasas más altas en Estados Unidos compiten por el apetito de los inversores globales, que tienen menos incentivo a salir a buscar rendimiento en mercados emergentes, lo que tiende a ampliar spreads justo cuando Argentina necesita que se mantengan comprimidos. También juega el efecto cambiario: una Fed más dura suele fortalecer al dólar a nivel global, lo que históricamente presiona a las monedas emergentes y encarece el servicio de deuda denominada en dólares para los emisores subnacionales”, agregó Gardey.
La suba de la Fed no cierra la ventana de oportunidad para empresas y provincias argentinas, pero la encarece.
Ante un panorama financiero global más adverso, las provincias y empresas serán más selectivas y cautelosas a la hora de colocar deuda.
