¿Pisan el freno las ON? El riesgo país arriba de 600 amenaza a emisiones de deuda de provincias y empresas

La suba del riesgo país por encima de los 600 puntos básicos complica el escenario a las empresas y gobernadores que quieran salir a buscar financiamiento en el mercado. El deterioro de las condiciones financieras internacionales, sumado al mayor costo del crédito para emisores locales, comienza a cerrar la ventana para nuevas obligaciones negociables, especialmente de provincias, mientras que las grandes empresas aparecen mejor posicionadas para acceder al mercado.

En ese contexto hubo mucho adelanto de emisiones este año. Así lo reflejaron datos de Cohen Aliados Financieros, según los cuales el primer semestre de 2026 fue el de mayor actividad de los últimos tres, con 177 series emitidas y u$s 8285 millones en ON hard dollar. Ahora, el dinamismo se empieza a frenar porque los analistas coinciden en que el nuevo contexto encarece el costo del dinero y vuelve más selectivos a los inversores.

Sin embargo, el impacto no será igual para todos los emisores ya que muchas empresas lograron construir una curva de rendimientos propia que les permite amortiguar parte del efecto del riesgo soberano. Así, los gobiernos provinciales aparecen como los principales afectados ya que los inversores toman al riesgo soberano como referencia para las tasas que exigirán a los distritos.

“Veo improbable que salgan más provincias a estas tasas. Ya lo de San Juan fue relativamente caro”, señaló a El Cronista Federico Machado, economista de Open. Y es que el gobierno sanjuanino tuvo que pagar casi 10% por u$s 600 millones. CABA, en tanto, prefirió no salir hace apenas una semana.

“El cambio del contexto financiero internacional prácticamente cerró la ventana para nuevos emisores”, sostuvo Sebastián Menescaldi, economista y codirector de EcoGo. Aseguró que todos los emisores intentaron salir antes, mientras la ventana de oportunidad estaba abierta.

“La última fue San Juan, que entró ahí colgando del travesaño. Probablemente todo este contexto la cierra, al menos de corto plazo. Después habrá que ver cómo sigue con las elecciones de Brasil y Estados Unidos”, apuntó.

En el segmento corporativo, el panorama es diferente. Machado considera que las principales compañías argentinas ya lograron independizar buena parte de sus costos de financiamiento del comportamiento del riesgo país. “Los rendimientos de las empresas están bastante independizados de los rendimientos a nivel nacional y la mayoría de las ON emitidas bajo ley argentina cotizan entre 5% y 8%”, afirmó. Gastón Lentini, analista financiero, coincide en que las empresas de mayor calidad crediticia seguirán encontrando financiamiento, aunque prevé un mercado menos dinámico que el del último año. “No creo que volvamos a ver mejores niveles de riesgo país durante este año y probablemente tampoco el próximo, ya entrando en la carrera electoral”, sostuvo. En ese sentido, indicó que empresas del sector energético, como YPF, Vista y TGS necesitan financiamiento y seguirán emitiendo deuda, aunque a un ritmo menor.

Para el analista de mercado Salvador Di Stefano, el endurecimiento de las condiciones financieras globales también explica el encarecimiento del crédito. “Todo se va a frenar porque va a subir el costo del financiamiento. El manual indica desensillar hasta que aclare. Toda suba de tasas cambia el valor de los activos”, apuntó. Según su mirada, “hasta que el petróleo no baje a un precio más racional y la tasa afuera descienda debajo del 5% anual, estaremos con dificultad para que se financien empresas y provincias”. Aunque reconoció que “Argentina es un caso raro porque el riesgo país es más alto que el corporativo”.

Lo cierto es que el mercado de deuda no se cerró, pero sí se volvió mucho más exigente tras la escalada del riesgo país, que cerró ayer en 636 puntos básicos (+29 pbs). Los gobernadores aparecen como los principales perjudicados, mientras que las grandes empresas todavía mantienen abierta la puerta del financiamiento gracias a la solidez de sus balances y a la confianza que construyeron en el mercado. De todos modos, el deterioro del contexto internacional y la incertidumbre comienzan a instalarse de cara al calendario electoral y podrían moderar el ritmo de nuevas emisiones en los próximos meses.