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Dólar comercial y financiero: ¿se viene un desdoblamiento cambiario?

Cuál es la hoja de ruta secreta que tienen en el Ministerio de Economía sobre los tipos de cambio futuros.

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Desde el Ieral, de la Fundación Mediterránea, Carlos Melconián venía trabajando en un plan económico junto a su equipo para ponerlo a disposición de todos los candidatos presidenciales. 

Ahora que Patricia Bullrich quedó fuera de carrera, y lo máximo que podría aspirar es a ser ministra de Seguridad de un hipotético gobierno de Javier Milei, existen tratativas para que el ex presidente del Banco Nación durante el gobierno de Mauricio Macri sea el ministro de Economía si Sergio Massa se impone en el balotaje del 19 de noviembre.

Una de las premisas del plan económico de Melconián sería ir hacia un desdoblamiento cambiario, con un tipo de cambio comercial y otro financiero. 

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Con este diagnóstico coincide la mesa chica del actual ministro de Economía, integrada por el vicepresidente del Banco Central, Lisandro Cleri, el jefe de Gabinete, Leonardo Madcur, y el titular de Aduana, Guillermo Michel, a quien muchos ven como el potencial jefe de gabinete de un Sergio Massa presidente.

En el equipo de Massa, ya lo dijo el ministro, están seguros de que Roberto Lavagna jugará un papel. Y sí tallará fuerte su hijo Marco, hoy a cargo del Indec y de las relaciones internacionales del equipo económico.

Otro nombre que suena para conducir el Palacio de Hacienda es Martín Redrado, quien en su momento era un asesor primus inter pares cuando Massa encabezaba la Cámara de Diputados.

Devaluación

En el massismo se resisten a realizar otra devaluación como la posPASO, por sus consecuencias inflacionarias y de aumento de brecha, en un contexto donde no hay más soja para liquidar por la sequía, por lo cual no entrarían más exportaciones. De ahí que se juegan por volver al crawling peg, las microdevualuaciones por debajo de la inflación.

En el massismo se resisten a realizar otra devaluación como la posPASO, por sus consecuencias inflacionarias y de aumento de brecha, en un contexto donde no hay más soja para liquidar por la sequía, por lo cual no entrarían más exportaciones. De ahí que se juegan por volver al crawling peg, las microdevualuaciones por debajo de la inflación.

De ahí que la recomendación que hacen en las mesas es pasarse a bonos duales, pero no dólar linked, que pueden sufrir fuertes pérdidas de confirmarse este escenario de desdoblamiento cambiario. En esta línea, los dólar linked corporativos pueden sufrir pérdidas todavía mayores.

Swap con China

En Anker Latinoamérica esperan que en las próximas tres semanas el Gobierno administre la coyuntura con la extensión del dólar especial de exportación y la activación del swap con China. 

De no resultar suficientes estos mecanismos para asegurar munición para mantener anestesiado el tipo de cambio financiero, creen que el BCRA continuará calibrando el cepo y las regulaciones cambiarias para contener la demanda tanto en el dólar financiero como en cobertura al dólar oficial.

De ahí que la recomendación que hacen en las mesas es pasarse a bonos duales, pero no dólar linked, que pueden sufrir fuertes pérdidas de confirmarse este escenario de desdoblamiento cambiario. En esta línea, los dólar linked corporativos pueden sufrir pérdidas todavía mayores.

"Seguimos pensando en que el Gobierno tiene munición para sostener el tipo de cambio oficial en $ 350 hacia las elecciones". 

¿Carry hasta las elecciones? 

"Bajo este escenario, vemos una ventana de tiempo acotada para la implementación de estrategias de carry hasta las elecciones vía instrumentos CER y sintéticos de pesos (long dólar linked + short Rofex.)", revela el research.

El consenso es que "cualquiera fuera el candidato que triunfe en la segunda vuelta, el próximo gobierno tendrá que hacer una corrección del dólar oficial parcial", aunque remarcan que no una unificación cambiaria inmediata. 

Brecha cambiaria

Es para mejorar el tipo de cambio real de las exportaciones, restringir la demanda de importaciones, bajar la brecha cambiaria y de esa manera iniciar un proceso de acumulación de reservas que permita anclar expectativas, creen en Anker.

Luego del salto cambiario, y señales de ajuste fiscal mediante, el programa de estabilización requerirá una tasa de interés neutra o ligeramente negativa versus la inflación (para que no aumente el stock de pasivos remunerados del BCRA en términos reales) y positiva contra la expectativa de devaluación para incentivar la liquidación de exportaciones.

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