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El proceso de desregulación de mercado que lleva adelante el Gobierno avanzó un paso más este miércoles. La Comisión Nacional de Valores aprobó la versión definitiva de las cuatro normas que forman parte del Big Bang normativo que había puesto en proceso de consulta pública hace poco más de un mes. Finalmente salieron las resoluciones generales 1145, 1146, 1147 y 1148, que reemplazan el sistema de aprobación previa de emisiones de valores por un modelo basado en información.
Cabe recordar que se trata de la eliminación de “una gran parte de los procedimientos de autorización previa en esquemas de autorización automática de oferta pública”.
Uno de los principales cambios que traen es que los Fondos Comunes de Inversión Abiertos ya no necesitarán aprobación previa. Este paso, según el organismo “marca un hito en la historia del mercado de capitales de Argentina, impulsando un acceso más ágil y eficiente al mercado de capitales con una notable reducción de trámites”.
El presidente de la CNV, Roberto E. Silva, destacó que “es un orgullo presentar las regulaciones definitivas de un verdadero Big Bang normativo en el mercado de capitales argentino basado en la desregulación y simplificación”.
También resaltó que “este esquema de “filings” elimina demoras y agiliza el acceso al mercado reduciendo significativamente el time-to-market, permitiendo que los CFOs ganen previsibilidad y libertad para decidir cuándo salir al mercado”.
La mirada del mercado
La medida fue bien recibida en general por el mercado, aunque algunas voces advierten que deja más expuesto al inversor y que implica una mayor exigencia para escribanos y estudios contables en el control de procesos.
Desde CNV reconocieron que “mayor libertad implica mayores riesgos”. Así, si bien la desregulación que se implementa busca dar “un acceso más ágil al mercado de capitales con una notable reducción de trámites”, voces de la City advirtieron que la contracara es que el mercado va a necesitar más disciplina informativa y más compliance.
Y es que la información será el seguro que tendrá a su favor el inversor y estudios jurídicos y asesores deberán ser más responsables.
Big Bang: los cambios que vienen
En este paquete de medidas, se incorpora un nuevo Régimen de Oferta Pública con Autorización Automática por su Mediano Impacto Ampliado, que permite a las Emisoras acceder a montos superiores sin necesidad de transitar procedimientos de revisión previa, manteniendo al mismo tiempo estándares elevados de información y transparencia que las emisoras del Régimen General.
Además, teniendo en cuenta los comentarios recibidos en el marco de la Consulta Pública se admite que las PyMEs no se encuentren obligadas a contar bajo este régimen con comisión fiscalizadora ni aplicar NIIF en la preparación de sus estados contables.
En el caso de los FCI Cerrado, las obligaciones negociables y los fideicomisos financieros, se dispuso que hasta 100.000 millones de UVA (equivalentes a $ 52.232.958) tendrán autorización automática, es decir sin requerir aprobación previa. Y en esos casos, arriba de ese valor, tampoco requerirán aprobación si solo se dirigen a inversores calificados.
Asimismo, en el caso de los emisores frecuentes de fideicomisos, que salen automáticamente al mercado, se bajó la cantidad de emisiones totales de siete a cinco y las anuales, de tres a dos, dentro de los requisitos para ser considerados frecuentes.
Por otro lado, las actualizaciones de Programas y Prospecto no requerirían más de aprobación previa y se baja el requisito para ser considerado inversor calificados de 350.000 ($ 182.815.356) a 200.000 UVA ($ 104.465.917).
Por otra parte, se posibilita el acceso a este Régimen a las Entidades Financieras, a condición de que la totalidad de los valores negociables emitidos sean ofrecidos en su colocación primaria y negociados en el mercado secundario de manera exclusiva entre Inversores Calificados. Además, se incluye la aclaración del supuesto de emisiones 100% con representación digital.
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