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Por el alto dato de inflación, crece la incertidumbre sobre qué hará el BCRA con la tasa de interés y el dólar

Tras el dato del 6,6% del IPC de febrero, el BCRA podría reconsiderar su predisposición a no mover la tasa de interés. Sopesará antes los mayores costos cuasi fiscales de hacerlo.

El dato de la inflación de febrero de 6,6% fue ligeramente mayor al que esperaban los analistas del mercado. En las operaciones previas a la difusión del informe por el INDEC hubo leves alzas en los papeles en pesos, pero motorizadas por un mejor clima internacional. 

Desde la semana pasada, la deuda argentina en general cayó más que la de los países emergentes, y a la hora de las subas, lo hizo en menor magnitud.

¿Qué está aconteciendo? En primer lugar, el resultado del canje conocido el jueves estuvo por debajo de las expectativas del mercado. La aceptación del 58%, menor si se toma en cuenta sólo los privados, mantiene en dudas la capacidad del Gobierno de poder refinanciar en el segundo trimestre los vencimientos que se avecinan.

Según la consultora 1816, habría cerca de $ 3 billones en manos de inversores privados que deben ser refinanciados desde abril hasta junio. Sumando los del tercer trimestre, el total ascendería a $ 4,5 billones, "unos u$s 11.500 millones al tipo de cambio del CCL y casi el doble al tipo de cambio oficial". 

La emisión de pesos del BCRA para la compra de títulos públicos desde junio a febrero inclusive asciende a 1,9 billones según la consultora Anker Latam. Este monto, entonces, es la mitad de los vencimientos que existen por delante hasta las elecciones de octubre.

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Qué hará el BCRA con la tasa de interés y la devaluación

Sobran inconsistencias. Ayer, por ejemplo, pese a la mayor inflación, el BCRA no movió al tipo de cambio oficial. De esta manera se queda retrasado aún más frente a la evolución del nivel general de precios. 

Es probable que la entidad que preside Miguel Pesce decida no incrementar la tasa de las Leliq ni la de los pases pasivos aun cuando la inflación interanual ya está en los tres dígitos.

El reciente salto del contado con liquidación a $ 391 alertó a los que apuestan al carry trade. Las subas en la moneda norteamericana se dan bruscamente y son capaces de borrar en un par de horas las ganancias de varios meses con las colocaciones en pesos. El dólar blue igualmente se mantiene a $ 377 y el MEP a 378 pesos.

Por si fuera poco, prima una mayor cautela en los mercados internacionales tras la caída del Silicon Valley Bank. 

La intervención de la Reserva Federal frenó el pánico entre ahorristas y la corrida bancaria pero las heridas tardan en cicatrizar. Aún la guerra contra la inflación no está terminada en los EE.UU. con la sensación de que las tasas permanecerán en altos niveles por bastante tiempo. Las miradas se centran ahora en la cumbre de la Fed de la semana próxima.

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El TX24 ayer clausuró la rueda a $ 374,50 con una leve alza de 0,4%. Su retorno a esos valores es de 10,4% por encima de la inflación. Otro papel emblemático con cláusula CER es el TX26, que trepó 1,2% y brinda un rendimiento de 12,1%. 

En cuanto a los papeles en dólares el GD30 tuvo al cierre una baja de 0,34% a u$s 29,50. El riesgo país se mantiene por encima de los 2.300 puntos.

El directorio del BCRA está dividido en función de disponer una suba adicional de las tasas en su reunión prevista para mañana. Gana peso la teoría de que una suba de tasas no sirve para contener el alza de los precios sino todo lo contrario: el mayor rendimiento de las Leliq y los pases aumenta el rojo cuasi fiscal, es decir, la emisión endógena del BCRA.

Los plazos de las inversiones se van acortando. Las apuestas a los papeles que ajustan por el CER se realizan, pero con disponibilidad inmediata de los fondos. 

Dejando de lado los temores a un incumplimiento en el pago, existen otros factores que hoy afectan este tipo de movimientos financieros. Y sin incluir aún el clima preelectoral que aún no se siente en los precios. Las apuestas a los papeles argentinos, por el eventual fin del kirchnerismo, aún no llegan.

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