Rulo de bancos

Inversiones y dólar: un negocio con ON da alta ganancia y ayuda a frenar al MEP

En la City, las ON en dólares de grandes empresas salen al mercado con tasas debajo de las de la Fed. Hay una operatoria que fue legalizada recientemente, que la utilizan los bancos y que ayuda al Gobierno con el MEP.

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¿Qué tienen en común las obligaciones negociables YPF Clase XXV, Vista Clase XX, Arcor Clase 21 e Irsa Clase 17? 

Arcor fue colocada al mercado con tasas del 3,5% anual, Vista, al 4,5%; mientras que Irsa e YPF, al 5 por ciento. Las cuatro firmas salieron con ON a un rendimiento que no supera el 5% anual en dólares. Tasas debajo de la Fed.

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Buen negocio

Esas emisiones dieron pie a un muy buen negocio por parte de los inversores. Por ejemplo, en YPF la Clase XXV se licitó cada unidad a u$s 100, con una tasa cupón de 5 por ciento. Luego, se negociaba a $ 42.400 en Byma. Se transaron 20 millones de nominales sobre un total emitido de 125 millones, por lo que en sólo dos días negoció el 16% del float de esa colocación.

"Esos $ 42.400 al dólar MEP del momento equivalían a 90 dólares. Si bien se pierden u$s 10 por nominal en la compra venta, se recupera luego, porque al vender contra pesos se pueden recomprar en dólar linked o duales, y si esperan al año que viene, por MULC pueden recomprar los dólares", explicó Mauro Mazza, de Bull Market.

Arcor fue colocada al mercado con tasas del 3,5% anual, Vista, al 4,5%; mientras que Irsa e YPF, al 5 por ciento. Las cuatro firmas salieron con ON a un rendimiento que no supera el 5% anual en dólares. Tasas debajo de la Fed.

En el exterior

La ON de YPF 2026 tenía una referencia, otra ON, la YCA6P, con vencimiento en 2025. Esta ON se negociaba en el exterior al 13,5%, versus el 5% en Buenos Aires al dólar MEP. La brecha no estaba dada por la operación, sino que la participación de bancos les daba ese sesgo.

La operatoria consiste en que se participa con dólares en litaciones primarias; esa oferta de dólares provoca una caída de la tasa de interés de la ON. 

Luego, una vez que se pueden negociar, los tenedores comienzan a vender en el mercado secundario esa especie en dólares contra pesos. Si la operación fuera en esa misma moneda, perderían en la operación. La venta de la ON se hace a tasa de mercado, lo que dispara la tasa de retorno.

Caso de YPF

"En el caso de YPF pasó de 5% a 10% en 48 horas. Con esos pesos luego compran bonos duales o dólar linked, lo cual está permitido por la regulación. Lo tienen en cartera por 300 días, y cuando vencen pueden recurrir a MULC a demandar esos dólares, entonces se llevarán íntegramente la brecha entre el MEP y el oficial", detalla Mazza.

La ON de YPF 2026 tenía una referencia, otra ON, la YCA6P, con vencimiento en 2025. Esta ON se negociaba en el exterior al 13,5%, versus el 5% en Buenos Aires al dólar MEP. La brecha no estaba dada por la operación, sino que la participación de bancos les daba ese sesgo.

Por ejemplo, si compran un bono dual 2024, con los 300 días de corrido, el año que viene pase lo que pase con el cepo, podrán ir a MULC a demandar esos dólares cash. Los bancos logran una diferencia del 70% en dólares.

Brecha cambiaria

"El Gobierno logra que los bancos negocien con ellos los rollover de deuda a cambio de ganancias por esos instrumentos, que ayudan a contener la brecha cambiaria en MEP, y los bancos así ayudan a contener la paridad de los bonos duales más allá de 2023", reveló el bróker.

Hace un año, la operatoria no estaba permitida, y en el mercado recuerdan que le costó el puesto a varios operadores por hacer este "rulo de cuello blanco". Pero la circular A7786 del Banco Central la legalizó.

Tanto empresas como particulares desaparecieron de la oferta primaria de dólares por títulos. Sólo lo hacen los bancos, pero afecta al resto que trabaja con tasas de mercado legitimas.

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