La Fed entró en una nueva fase de suba de tasas: qué significa y qué se puede esperar para los próximos meses

Más lento, pero más largo y más alto: el techo de la tasa de interés en Estados Unidos será mayor del previsto y tardará más en llegar.

Después de que la Reserva Federal aplicara su cuarta suba consecutiva de 0,75 puntos porcentuales de las tasas de interés, pronto quedó claro que la batalla del banco central estadounidense contra una inflación persistentemente elevada entraba en una nueva fase.

En un comunicado que acompañó el alza -que elevó la tasa de los fondos federales a un rango objetivo de entre el 3,75% y el 4%-, el comité que fija la política monetaria indicaba que se estaba preparando para levantar el pie del acelerador.

A partir de ahora, el Comité Federal de Mercado Abierto [FOMC, por sus siglas en inglés] tendrá en cuenta lo mucho que han subido las tasas este año, así como el hecho de que estas alzas tardan en filtrarse a la economía real. Esto sugiere un ritmo más lento de subas de tasas en el futuro.

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"Obviamente, están un poco más seguros de la situación de la política monetaria en relación a dónde necesitan estar y dónde se encontraban hace un par de semanas", dijo Tim Duy, economista jefe de SGH Macro Advisors.

Desde que se embarcaron en los aumentos de 0,75 pp., "el objetivo siempre ha sido llevar la política a un rango que les permita ser más decididos sobre su futura postura política", añadió Duy.

Sin embargo, a medida que los operadores digerían lo que en un principio parecía un cambio de postura de la Fed -que hizo subir al S&P 500 aproximadamente un 1%- el presidente Jay Powell terminó rápidamente con sus esperanzas.

En la conferencia de prensa posterior, Powell advirtió que el nivel "final" en el que la tasa de interés de los fondos federales alcanzará su punto máximo será más alto de lo que se esperaba, aunque se tarde más en llegar, con subas más pequeñas.

Para Powell, bajarse del tren de los 0,75 puntos siempre fue el plan. En junio, cuando el banco central realizó lo que se convertiría en la primera de una serie de subas de tasas a gran escala, calificó los aumentos de tal magnitud como "inusualmente grandes", añadiendo: "No espero que movimientos de este tamaño sean habituales".

Pero incluso si un cambio a la baja está en camino, Powell dejó claro que la Fed sigue comprometida con el control de la inflación: "Nos queda algo de terreno por cubrir aquí, y lo cubriremos". Añadió que es "muy prematuro" hablar de una pausa en las subas de tasas.

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Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, describió el nuevo mensaje como "increíblemente complejo", pero los inversores parecieron captar la idea.

Los operadores de futuros de los fondos federales han previsto un alza de medio punto en la reunión de diciembre y mantienen sus apuestas de que la tasa de referencia alcanzará un máximo de 5% el próximo año. En septiembre, cuando la Fed publicó por última vez su recopilación de previsiones de los funcionarios, la mayoría veía un máximo del 4,6%.

"Siempre hay una danza artística entre la Fed y los mercados", dijo Ellen Zentner, economista jefe de Morgan Stanley. Añadió que Powell había hecho un "buen trabajo" al sentar las bases para unas subas de tasas menores, al tiempo que se oponía a la "percepción errónea" de que la Fed estaba relajándose.

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"Es más seguro ralentizar el ritmo de la suba, y de hecho se da una mejor oportunidad de llegar a una tasa máxima más alta", dijo.

El principal temor de los responsables políticos, los economistas y los actores del mercado es la estabilidad del sistema financiero en medio del rápido aumento del costo de los préstamos y el lento crecimiento, que podría dejar al descubierto "minas terrestres", dijo Diana Amoa, directora de inversiones de Kirkoswald.

"Avanzar a un ritmo moderado permitirá a los responsables políticos ser más sensibles a estas cosas y calibrar lo que tienen que hacer de una manera mucho más elegante", añadió.

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Un ritmo más lento de subas de tasas podría significar que la Fed evite un colapso involuntario del mercado. Pero una tasa final más alta -junto con la promesa de mantener la política monetaria en un punto en el que limite la economía durante un período prolongado- sólo aumenta la probabilidad de una caída más brusca, dicen los economistas.

Powell incluso llegó a reconocer que el camino hacia un aterrizaje suave [soft landing], en el que la Fed hace descender la inflación sin una recesión dolorosa, se había reducido aún más.

Slok lo interpretó como una prueba más del compromiso inquebrantable de la Fed de volver a situar la inflación en su meta de 2%.

David Kelly, estratega jefe mundial de JPMorgan, dijo: "Creo que la Reserva Federal se siente culpable porque la inflación ha llegado a un nivel demasiado alto, y eso les ha hecho ser agresivos a la hora de intentar terminar con ella".

Y añadió: "Todo el mundo habla de un aterrizaje suave, pero casi nunca lo conseguimos".

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