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Mientras YPF y Tecpetrol avanzan con dos grandes proyectos bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), el aumento del riesgo país golpeó a las acciones del sector. El broker RICSA detecta potencial técnico de hasta 42% en dos compañías.
Y es que Vaca Muerta profundiza su expansión productiva y exportadora, pero el mercado todavía mantiene una mirada cautelosa sobre las acciones energéticas argentinas, claro que con algunas excepciones como YPF y VISTA.
Durante agosto, las compañías del sector recibieron anuncios de inversión, ampliaciones de infraestructura y cifras récord de comercio exterior. Sin embargo, la mayoría de sus cotizaciones terminó el mes en terreno negativo.
La divergencia es contundente. YPF presentó ante el RIGI el proyecto Argentina LNG, que contempla desembolsos por u$s 51.000 millones, mientras que el Gobierno aprobó la iniciativa de Tecpetrol para desarrollar Los Toldos II Este por otros u$s 6.400 millones.
Entre ambos proyectos suman u$s 57.400 millones, aunque se encuentran en etapas diferentes: la iniciativa de Tecpetrol ya recibió la aprobación oficial, mientras que Argentina LNG fue presentada para incorporarse al RIGI.
A pesar de ese volumen de inversiones, las acciones energéticas argentinas cortaron durante agosto la recuperación que habían mostrado en los meses anteriores. Según el Informe Mensual de Energía y Mercado de RICSA, el principal factor detrás de la corrección fue la suba de 19,1% del riesgo país.
El petróleo tuvo un efecto más acotado. El Brent retrocedió 1,9% durante el mes, mientras que el WTI avanzó 0,9%. Esos movimientos no alcanzaron para explicar la caída generalizada del panel.
En otras palabras, el mercado castigó más el riesgo argentino que los fundamentos específicos del negocio energético.
Las acciones que más cayeron
La mayor baja fue la de Transportadora de Gas del Norte, que perdió 17,7% en pesos durante agosto. A pesar del retroceso mensual, conservó una mejora de 3% en la comparación consignada por RICSA para el año.
Edenor cayó 12% tanto en Nueva York como en Buenos Aires. La distribuidora quedó entre las acciones con peor desempeño del mes y mostró, además, el avance más moderado dentro del panel relevado.
Central Puerto retrocedió 10,75% en dólares y 9,81% en pesos, mientras que Transportadora de Gas del Sur perdió 9,21% en Nueva York y 8,36% en el mercado local.
Pampa Energía cayó 6,79% en dólares y 5,67% en pesos. YPF, en cambio, mostró mayor resistencia: su ADR bajó apenas 1,8% y la acción local cedió 0,4%.
Las excepciones fueron Vista Energy, que subió 1,4% en Nueva York y 3% en Buenos Aires, y Transener, que avanzó 6,3% en pesos.
La petrolera lideró el desempeño acumulado del grupo relevado, mientras que la transportadora eléctrica fue la única acción local del segmento que logró una mejora mensual significativa.
Las dos acciones que podrían recuperarse
Luego de la corrección, RICSA identifica dos acciones con posibilidades de retomar la tendencia alcista: Central Puerto y Transportadora de Gas del Sur (TGS).
En el caso de Central Puerto, el análisis parte de una cotización de u$s 14,03 por ADR al 4 de septiembre. El escenario base contempla un avance hasta los u$s 18, equivalente a un potencial de 28%.
Si la recuperación se extiende, el objetivo técnico podría llegar a u$s 20, lo que representaría una suba de 42% frente al valor utilizado en el informe.
El soporte inmediato se ubica en u$s 12,50. Según RICSA, la acción rebotó con fuerza desde la zona de u$s 12,80, un movimiento que podría indicar interés comprador entre los niveles actuales y ese soporte.
El escenario quedaría invalidado si la cotización perfora los u$s 11. Esto significa que el potencial alcista está condicionado a que la acción preserve esa zona: no se trata de un precio objetivo fundamental ni de una garantía de rendimiento.
Para TGS, RICSA toma como referencia un ADR de u$s 28,91. El objetivo base aparece en u$s 35, con un potencial de 21%, mientras que el escenario extendido ubica la cotización en u$s 38, equivalente a una mejora de 31%.
La acción encuentra un soporte inmediato en u$s 27. El informe sostiene que el rebote registrado desde u$s 27,60 podría mostrar la presencia de interés institucional entre el precio actual y esa zona.
La tesis técnica perdería validez si TGS cae por debajo de los u$s 25.
Valuaciones bajas, pero con riesgo argentino
Las valuaciones de las compañías muestran por qué la corrección puede despertar interés entre los inversores. Central Puerto presenta una relación entre capitalización y EBITDA de 5,06 veces y un P/E de 6,25 veces.
TGS opera con una relación entre capitalización y EBITDA de 5,88 veces, un P/E de 12,58 veces y un margen EBITDA de 56%.
Otras compañías también muestran múltiplos reducidos. Edenor tiene una relación entre capitalización y EBITDA de 2,64 veces y un P/E de 5,98 veces. Pampa Energía cotiza a 3,51 veces y 7,69 veces, respectivamente.
YPF presenta uno de los múltiplos operativos más bajos del panel, con una relación entre capitalización y EBITDA de 2,88 veces. Sin embargo, su P/E alcanza las 26,39 veces, por encima de buena parte de las empresas comparables incluidas en el reporte.
Los múltiplos bajos pueden señalar que una compañía está barata, pero también pueden reflejar los riesgos regulatorios, financieros y macroeconómicos que el mercado exige incorporar al precio. En agosto, la suba del riesgo país mostró con claridad el peso de ese descuento.
Los proyectos que sostienen el negocio
La corrección de las acciones coincidió con una aceleración de los proyectos estructurales.
El plan Argentina LNG apunta a exportar entre 12 millones y 18 millones de toneladas anuales de GNL desde el Golfo San Matías. El comienzo de las operaciones está previsto entre 2029 y 2031.
YPF tendrá una participación de 36% en los bloques de gas que abastecerán el proyecto, mientras que Eni y XRG tendrán 32% cada una.
Tecpetrol, por su parte, obtuvo la aprobación para invertir u$s 6.400 millones en Los Toldos II Este, en la cuenca neuquina.
El proyecto apunta a alcanzar una producción de 70.000 barriles diarios hacia mediados de 2027, después de una primera etapa de 35.000 barriles durante el primer trimestre de ese año. También prevé generar 3.100 empleos directos.
En infraestructura, Oldelval ampliará su capacidad de transporte desde 530.000 hasta 730.000 barriles diarios. Al mismo tiempo, VMOS elevó su objetivo inicial y ahora busca comenzar con capacidad para 500.000 barriles diarios y superar los 700.000 hacia 2028.
