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Transener es la energética que ofrece el caso más sólido para evaluar una compra tras el derrumbe de octubre. La acción cayó 28,7% en pesos en el mes, pero el EBITDA del tercer trimestre creció 17,2% interanual en términos reales, la empresa cerró septiembre sin deuda financiera y Portfolio Personal Inversiones (PPI) la mantuvo entre sus acciones argentinas preferidas.
Central Puerto, cuyo ADR perdió 12,4% en octubre, es la otra candidata, con un escenario de recuperación técnica que la consultora RICSA ubica entre u$s 12 y u$s 14. Edenor sufrió una baja más pronunciada en Wall Street, de 25,1%, pero su balance y su estructura de deuda exigen un análisis distinto.
La comparación en una misma moneda deja claro dónde estuvo el mayor ajuste. Según el informe mensual de RICSA, en BYMA Transener pasó de $3.100 a $2.211, mientras que Edenor cayó 23% y Central Puerto perdió 10,8%, todas en pesos.
En Nueva York, los ADR de Edenor y Central Puerto terminaron el mes en u$s 15,63 y u$s 10,61, respectivamente. Son variaciones de precio para octubre.
El castigo se dio en un mes en el que, según RICSA, el riesgo país subió 29,7% hasta 787 puntos básicos. Ese movimiento encarece la tasa con la que los inversores descuentan los flujos futuros y puede comprimir los múltiplos incluso cuando mejoran los resultados de una empresa.
El dato aporta contexto para la baja conjunta de estas tres energéticas. La diferencia entre las tres acciones obliga a mirar por separado cuánto vale el negocio, cuánta deuda tiene y qué puede hacer cambiar las expectativas.
Transener, la caída que encontró respaldo en el balance
En su informe del 5 de noviembre, el equipo de research de PPI ubicó a Transener en 1,6 veces EV/EBITDA, frente a una mediana de 3,4 veces para los comparables argentinos y de 6,6 veces para los latinoamericanos que sigue la firma.
El indicador compara el valor de la empresa, que incorpora la deuda y descuenta la caja, con su resultado operativo antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. La diferencia equivale a un descuento de alrededor de 53% frente a la mediana local.
La base del argumento está en el último balance. Transener informó ventas consolidadas por $210.838 millones en el tercer trimestre, 14% más que un año antes, y un EBITDA de $135.745 millones, 17,2% superior. La ganancia neta atribuible a sus accionistas aumentó 24,4%, hasta $82.779 millones. Las cifras están expresadas en pesos constantes de septiembre. La compañía atribuyó la mejora en las ventas a los ingresos regulados y a los ajustes tarifarios derivados de la revisión quinquenal.
La tarifa resulta clave porque los ingresos regulados explicaron 93,6% de la facturación del trimestre, según PPI. El esquema de actualización mensual combina inflación minorista y mayorista. Su continuidad y la capacidad de convertir esa facturación en caja son centrales para la valuación.
PPI estimó inversiones por $28.973 millones en el trimestre, mientras que la empresa informó compromisos de inversión por alrededor de $36.900 millones al cierre de septiembre. La ausencia de deuda financiera le da margen para afrontar esos desembolsos, pero la caja disponible para distribuir dependerá de cuánto requiera el plan de obras.
PPI también puso la baja en el contexto de la salida del Estado de Citelec, la controlante de Transener, y del dividendo de unos $570 por acción pagado en septiembre. Ese pago ocurrió antes del período que mide la caída de 28,7% de octubre.
Central Puerto, una apuesta a un rebote con el balance como catalizador
Central Puerto tuvo una baja más moderada en octubre, pero extiende la pérdida de terreno hasta noviembre. RICSA tomó u$s 9,88 como referencia para su análisis del ADR.
Desde ese nivel identificó un soporte en u$s 9, un objetivo base de u$s 12 y un objetivo extendido de u$s 14. Por debajo de u$s 8, el informe considera invalidado el escenario de recuperación.
El ADR cerró el 9 de noviembre en u$s 10,19. Desde ese precio, el recorrido hasta u$s 12 se reduce a cerca de 18% y el de u$s 14, a 37%. La distancia hasta u$s 8, el nivel de invalidación, es de alrededor de 21%. Esa relación dimensiona la apuesta.
Los múltiplos de octubre sirven como referencia anterior a esa actualización. RICSA calculó para Central Puerto una relación precio/ganancias de 4,87 veces y una deuda financiera de 1,66 veces EBITDA, con cifras de los doce meses a junio.
Esos indicadores describen la foto con la que el papel llegó al ajuste. El balance de septiembre permitirá revisar si la caída abarató la acción también frente a las ganancias y al endeudamiento más recientes.
Edenor, por qué una caída de 25% deja abierta la pregunta
En el informe de RICSA, Edenor terminó octubre a 3,96 veces ganancias, por debajo de Central Puerto y por encima de las 3,65 veces de Transener. También exhibía la mayor relación entre deuda financiera y EBITDA de las tres, de 2,85 veces, con los datos a junio que usó el informe.
La distribuidora presentó después sus números a septiembre y reportó u$s 1.613 millones entre obligaciones negociables y préstamos y u$s 392 millones de deuda neta.
El balance muestra por qué el múltiplo necesita contexto. En los primeros nueve meses, Edenor informó un EBITDA de $506.133 millones, 14% inferior al del mismo período de 2025.
Según la compañía, la comparación pasa a una mejora de 58% cuando se excluye del año anterior el efecto positivo de la regularización con CAMMESA. Edenor también informó inversiones por $263.765 millones en nueve meses, incluidos $98.074 millones en el tercer trimestre. La cuestión para la acción es cuánto de la mejora operativa comparable se sostiene y cuánto queda en caja después de invertir y atender la deuda.
RICSA reservó sus escenarios técnicos para Transener y Central Puerto. En la transportista, el descuento que identifica PPI y la mejora del balance sostienen la tesis de compra, con la tarifa y el flujo de caja como variables decisivas.
En Central Puerto, el atractivo depende de que el balance acompañe un rebote que ya recortó parte del recorrido hasta el primer objetivo. En Edenor, la caída abre una discusión de valuación que pasa por las ganancias recurrentes, el plan de inversión y el costo de financiarlo.
