Tipo de cambio

Proyectan retraso de 18% del dólar con el actual ritmo inflacionario

En medio del año electoral, el Gobierno anunció que dejará que el dólar suba menos que la inflación, con un supuesto de que los precios suben 29%. Pero la velocidad actual oscila entre 40% y 50 por ciento

El ministro de Economía, Martín Guzmán, proyectó que el dólar solo subirá a un ritmo del 25% anual y se propone -los primeros resultados muestran cierto éxito- bajar el ritmo de devaluación oficial para lograr un ancla inflacionaria.

Sin embargo, dado el contexto de la evolución de los precios, el riesgo está en que se genere un atraso cambiario real y que luego se recalienten las expectativas de devaluación en el mediano plazo y de inflación. Según analistas consultados por El Cronista, puede estar aumentando el riesgo de corrección abrupta si no se trabaja sobre los desequilibrios fiscales y monetarios preexistentes.

Mientras que la inflación no da tregua en lo que va de 2021, el Gobierno adelantó que su concentración está puesta en las elecciones de agosto y octubre. En las últimas semanas se notó una ralentización del "crawling peg". Mientras que en los últimos dos meses el ritmo anualizado de depreciación promedió 70%, actualmente la velocidad no supera el 40 por ciento.

Atrasar el tipo de cambio no resultará sencillo ni gratuito. Un salto de la inflación y una disparada de la brecha asoman entre los principales riesgos.

Para Lorena Giorgio, economista principal de Econviews, ante la proximidad de las elecciones el Gobierno anticipó que pisará tres precios relevantes de la economía: el tipo de cambio, las tarifas y la tasa de interés.

"Atrasar el tipo de cambio no resultará sencillo ni gratuito. Un salto de la inflación y una disparada de la brecha asoman entre los principales riesgos. Si miramos solamente el tipo de cambio real, hoy parece haber algo de espacio para apreciar. El tipo de cambio está en niveles de fines de 2007 valuado a precios de hoy, más de un 10% por encima del promedio de $ 80,35 de los últimos veinte años. Pero claro, en aquel momento el dólar financiero cotizaba en línea con el oficial, e incluso llegó a ubicarse por debajo, mientras que las reservas brutas superaban los u$s 45.000 millones y las líquidas eran positivas", dijo Giorgio.

ATRASO EN DOS DÉCADAS

Atrasar el tipo de cambio en un año electoral es una estrategia que el Gobierno implementó en el pasado para poder obtener mejores resultados en las elecciones. Sin embargo, el desafío para este año es mayor por varios motivos, ya sea por la elevada inflación así como también por las pocas reservas disponibles para aplicar dicha estrategia. Aún así, si Guzmán cumple su programa devaluatorio, podría darse el atraso cambiario más importante desde la convertibilidad.

El problema es que el mercado espera una inflación mucho mayor a la del Presupuesto, en torno al 50%. Si el dólar se mueve al 25% y la inflación es de 50%, la apreciación real del tipo de cambio rondaría el 18%, incluso mayor a la de 2011, que fue del 11% y derivó en la implementación de controles cambiarios a fines de octubre.

Nery Persichini, head de estrategia de GMA Capital afirmó que "si se cumpliera la promesa del ministro de Economía de que el tipo de cambio se deslizará 25% en 2021, pero la inflación cerrara en 50%, como espera el REM, la apreciación del tipo de cambio real multilateral (TCRM) superaría el 16% este año, asumiendo que no hay grandes cambios internacionales. Hasta ahora, la mayor apreciación real reciente en un año electoral había sido en 2011, con una caída de 13% del TCRM".

Según cálculos del especialista, el atrasado cambiario más importante hasta ahora fue en 2011 cuando se buscó apreciar un 13% el TCRM. En aquel año de elecciones presidenciales, Cristina Kirchner ganaría su reelección. En el año 2005 de elecciones legislativas también fueron positivas para el Gobierno y en el que se atrasó el tipo de cambio real multilateral un 4% y 2%. En línea con lo que menciona Guzmán, si el plan del ministro se hace efectivo, estaríamos en un récord de atraso cambiario.

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