La actividad persiste en su dinámica dispar y las estimaciones privadas dan cuenta de que se habría entrado en un nuevo escenario de contracción. Algunos ya hablan de abandonar la lógica de las dos velocidades.
Desde la Universidad de San Andrés (UDESA) anticiparon que la caída del segundo trimestre de 2026 habría borrado la recuperación registrada en los primeros tres meses de año, tras marcar una baja del 0,89%, una proyección mayor a la vista en el mes precio (-0,71%).
Además, destacaron que se profundiza la distancia del desempeño de la actividad respecto de las expectativas del mercado. “La contracción estimada más que duplica la del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) publicado en agosto, que proyecta una baja de apenas 0,36%”, indicaron desde el Centro de Estudios Cuantitativos en Negocios (CECN) de UDESA.
Por último, señalaron que la dinámica del mercado laboral fue el segmento que más empujó a la baja las estimaciones para la actividad.
Los primeros datos del tercer trimestre tampoco son alentadores sobre el desempeño de la actividad. Tanto la industria como la construcción tuvieron caídas interanuales y en la comparación mensual superiores al 4%.
En el caso de la industria, el titular de la consultora Industria y Desarrollo, Diego Coatz, advirtió que si bien la actividad económica en promedio muestra una recuperación que la deja encima del nivel de 2022, la fragmentación productiva es marcada. Mientras el mejor desempeño se concentra en los sectores vinculados a la explotación de recursos naturales, la actividad industrial no percibe esa recuperación.
“Los sectores ganadores no son grandes generadores de empleo. La combinación de los tres (agro, minería e hidrocarburos) representa apenas el 8% del empleo asalariado formal. Por el contrario, los sectores empleadores son los que peor desempeño tienen”, marcó Coatz. Esto cobra especial relevancia si se considera lo mencionado por UDESA respecto a la caída empujada por el empleo.
Los sectores en baja son, además, grandes jugadores para la demanda, pero la suba de los costos industriales deriva en un “efecto sandwich”, con empresas que venden menos, costos en alza con menos margen de traslado a precios.
Desde junio del año pasado, las variaciones interanuales fueron atenuando su crecimiento luego de un primer semestre que buscó recuperar lo perdido durante 2024, mientras que la variación mensual persiste en forma de serrucho.
Hacia adelante
El Gobierno sostiene que no aplicará cambios que impliquen un aumento del gasto para dinamizar la actividad. El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo en la Universidad Di Tella que si le proponían aumentar el gasto en medio punto del PBI en un año electoral, “tendrían que cambiar de ministro, o tendrían que cambiar de presidente y eso sí sería imposible”.
En paralelo, avanzan conversaciones sectoriales para dinamizar a uno de los sectores más castigados, como lo es el de la construcción. Sobre la mesa está en análisis la posibilidad de extender el uso de los créditos fondeados con dinero del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) para incluir créditos hipotecarios para viviendas en construcción. Las conversaciones aún son preliminares.
Las expectativas no son las más optimistas. Desde Analytica estiman que la actividad tocó su posible mínimo en julio, incluso superior al de febrero, tras proyectar una caída del 1,1% mensual, a pesar de tener una variación positiva de 0,7%. Además, advirtieron que la mayoría de los indicadores retrocedieron.
“Desde fines del año pasado hay una marcada desaceleración en el crecimiento general de la economía, más allá de la relevancia que tiene adentrarse en la heterogeneidad sectorial para una comprensión de la dinámica de esa variación en el nivel de actividad. Hacia adelante no somos más optimistas si se mantiene el actual esquema, por caso en agosto volvió a caer el crédito al sector privado”, explicó Claudio Caprarulo, director de Analytica.
El ex viceministro de Economía y director de PxQ, Emmanuel Álvarez Agis, dijo en diálogo con Buenas Tardes China que “la doble caída de la industria y la construcción es compatible con una economía que está entrando en una recesión”. Además, sostuvo que se fueron recortando las estimaciones de crecimiento a lo largo del año y remató: “No hablamos ya de dos velocidades, hablamos de una economía que avanza poco y otra que da marcha atrás”.
Desde Vectorial señalaron que los datos de recaudación permiten anticipar que la actividad estaría entrando en una etapa de enfriamiento que aún no se refleja en las estadísticas oficiales. “En los últimos dos meses, el impuesto a los débitos y créditos se despegó marcadamente a la baja, con caídas reales del 11,3% en julio y del 9,2% en agosto”, indicaron desde la consultora, aunque anticipan que el dato debe tomarse con cautela por la volatilidad del indicador y por las nuevas exenciones incluidas, “por lo que cabe esperar que la eventual caída de la actividad resulte más comprimida que la que anticipa el tributo”.
“Los segmentos anclados al mercado doméstico continúan absorbiendo el impacto del ajuste macroeconómico, lidiando con un consumidor altamente selectivo y un palpable freno en la inversión”, coincidió desde Qualy Anastasia Deicich, donde consideraron que los bloques como industria, construcción y comercio “no logran quebrar la inercia recesiva”, mientras que los vinculados al mercado externo traccionan al alza.
“Sin embargo, advertimos que este derrame exportador no logra aún reactivar los motores internos, dejando al ecosistema empresarial bajo un régimen de supervivencia a la espera de señales firmes”, agregaron.
Otro de los indicadores en la mira es el crédito. Las altas tasas de morosidad en discusión se tradujeron en un enfriamiento del crédito, que tuvo una recuperación en junio y julio para volver a contraerse en agosto.
