Test “light” para Caputo: licita deuda en un mercado más líquido

El ministro Caputo enfrenta un simple examen hoy con una licitación para renovar vencimientos de deuda por $ 8,13 billones. Como en las últimas licitaciones, el menú vuelve a privilegiar los plazos cortos: una Lecap a mediados de noviembre, dos Boncap TAMAR con vencimiento en febrero y julio de 2027, un CER a fines de enero y cuatro dóllar linked, entre ellos un instrumento nuevo a marzo de 2027 que se suma a los ya habituales de octubre, noviembre y junio próximo.

“Las condiciones monetarias se ven considerablemente más flexibles que hace unas semanas. El stock de repos a un día de los bancos con el BCRA cerró ayer (por el miércoles) en $ 2,8 billones, mientras que la tasa garantizada a un día se matiene cerca del 20% anual y tanto la curva de tasa fija como la vinculada al CER continúan operando con relativa estabilidad. En este contexto, conviene ser prudente y seguir priorizando los instrumentos a corto plazo mientras se espera que la recuperación de las tasas se consolide”, destacó un informe de PPI, Portfolio Personal Inversiones.

“Las condiciones monetarias se ven considerablemente más flexibles que hace unas semanas” destaca un informe de PPI.

Con los vencimientos de esta semana por debajo del promedio de las últimas cinco licitaciones —que rondó los $ 9 billones—, y con el colchón de pesos que deja la rueda de repos, el Tesoro parte con margen para cubrir los vencimientos sin sobresaltos, e incluso para superar el 100% de rollover.

Ese respaldo le quita presión a la tasa: si la demanda alcanza para cubrir cómodo el vencimiento, no debería hacer falta convalidar mejoras frente al mercado secundario. La curva en pesos tocó piso el mes pasado, aunque duales, Boncer y Boncap todavía rinden lejos de los niveles de julio.

El Bonar 2029 vuelve a quedar afuera del menú en esta subasta. Al Tesoro le está costando conseguir dólares a baja tasa en el mercado local: en la primera licitación de agosto logró colocar u$s 100 millones entre las dos rondas, a un rendimiento de 8,72%, y en la subasta siguiente directamente lo retiró de la oferta cuando el mercado empezó a exigirle dos dígitos.

El riesgo país perforó los 500 puntos básicos y el AO29 recortó parte de la suba que había mostrado en agosto, pero ayer seguía rindiendo cerca de 9,7% anual. Con ese costo, Caputo prefieren dejarlo en espera antes que convalidar una tasa sensiblemente más alta.

El riesgo país perforó los 500 puntos básicos y el AO29 recortó parte de la suba que había mostrado en agosto, pero ayer seguía rindiendo cerca de 9,7% anual. Con ese costo, Caputo prefieren dejarlo en espera antes que convalidar una tasa sensiblemente más alta.

Opciones

“¿Cuál es nuestra mejor opción en el universo local? Además de tener una perspectiva constructiva sobre los rendimientos en pesos, creemos que también deberíamos tener en cuenta los repuntes de las tasas de interés. Esto nos da mayor confianza para aumentar ligeramente la duración, aunque reconocemos que no todos los inversores están dispuestos a asumir exposición en pesos antes de las elecciones. En definitiva, nuestra principal recomendación en el mercado local es el Bono Tamar a enero del 2028”, concluye PPI.

La lectura de fondo es la misma de las últimas semanas: con liquidez sobrante y tasas cortas ancladas, el Tesoro llega a esta licitación sin necesidad de convalidar tasas elevadas.

La pregunta que empieza a instalarse es otra: cuánto más está dispuesto el mercado a estirar duración en pesos antes de que la proximidad electoral vuelva a angostar el apetito por el riesgo local. Es la clave