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El S&P Merval medido en dólares acumula una baja del 9,2% en el año y profundizó su retroceso durante agosto. Detrás del índice aparece un mercado todavía más débil: solamente tres acciones consiguen mantenerse en terreno positivo, mientras YPF se despega del resto con una ganancia del 44,8%.
Los analistas advierten que la creciente selectividad refleja tanto las diferencias dentro de la economía real como la revisión de las expectativas políticas de cara a 2027.
Y es que la Bolsa argentina atraviesa un año marcado por una profunda dispersión entre sus principales acciones. Aunque el S&P Merval medido en dólares pierde 9,2% en 2026, el comportamiento del índice no alcanza a mostrar por completo el deterioro que existe debajo de la superficie.
La gran excepción es YPF. La petrolera acumula una suba cercana al 45% y se distancia ampliamente del resto. Muy por detrás aparecen Ternium Argentina, con un avance del 5,4%, y Banco de Valores, con una mejora del 2,8%.
La diferencia permite hablar de una Bolsa partida en dos: por un lado, una compañía que gana casi 45%; por el otro, un mercado en el que la mayoría de las acciones registra pérdidas de dos dígitos.
Así, toma forma el paralelismo con la economía que crece a dos velocidades, con sectores exportadores muy pujantes y los vinculados a la actividad en detrimento.
Una radiografía discutida de la economía argentina
Para Martín de la Fuente, estratega de Bavsa, en charla con El Cronista, el comportamiento del mercado representa con bastante precisión las diferencias que atraviesan a la actividad.
“El S&P Merval es una radiografía bastante fiel. El único verde relevante es YPF, con una suba del 44,8%, y no es casualidad: es la única empresa del panel con fundamentos corporativos récord, flujo de caja en dólares y una historia de crecimiento estructural que el mercado está dispuesto a pagar independientemente del ciclo político”, explicó el estratega.
Sofía Alejos, asesora financiera y analista de mercado de Clave Bursátil, planteó un matiz. A su juicio, la Bolsa no necesariamente refleja la situación actual de la economía, debido a que las cotizaciones se mueven de acuerdo con las expectativas sobre lo que puede ocurrir.
“El S&P Merval no es necesariamente una radiografía de la economía real: el mercado se anticipa a lo que puede pasar”, sostuvo Alejos.
Sin embargo, ambos especialistas coinciden en que detrás de la evolución de las acciones aparecen dos Argentinas diferentes.
Alejos ubicó de un lado a la energía, la minería y el agro, sectores que muestran inversiones, una generación creciente de divisas y perspectivas de expansión durante las próximas décadas.
Del otro situó a la industria, el comercio minorista y los bancos, donde la actividad continúa más golpeada.
“Como YPF y los bancos tienen un peso importante dentro del índice, ambos mundos terminan definiendo el rumbo del S&P Merval”, señaló la experta.
El S&P Merval en dólares profundizó su caída
La debilidad se intensificó durante agosto. El S&P Merval medido en dólares se ubica en 1.817,09 puntos y acumula una caída mensual del 13%, superior al retroceso del 9,2% registrado desde comienzos de 2026.
Esto implica que el índice había conseguido sostenerse en terreno positivo durante una parte del año (u$s 2000), pero la corrección reciente borró ese avance y lo llevó a pérdidas en moneda dura.
Alejos advirtió que, desde el punto de vista técnico, el índice mantiene una tendencia bajista de corto plazo y se encuentra en la zona inferior del movimiento lateral iniciado después de las elecciones legislativas de 2025. Desde el máximo de 2026, situado alrededor de los 2.264 puntos, la caída se aproxima al 20% en poco más de dos meses.
El riesgo electoral comenzó a entrar en los precios
Los especialistas consultados por este medio vincularon parte de la corrección con una revisión de las expectativas políticas de cara a las elecciones presidenciales de 2027.
“El desacople respecto de la región se explica porque el mercado empezó a incorporar el riesgo electoral y el Gobierno tuvo que pagar el costo de defender un nivel del tipo de cambio dejando subir las tasas. Eso terminó de golpear las curvas de bonos, tanto en pesos como en dólares”, comentó De la Fuente.
Alejos coincidió en que la incertidumbre electoral tiene una influencia creciente, aunque señaló que la reacción de los activos argentinos suele ser más intensa que en otros mercados.
“Los eventos políticos a nivel mundial mueven los mercados, sobre todo si generan sorpresa. En la Argentina, esa reacción suele amplificarse. La memoria del inversor local hace que la incertidumbre pese mucho más que una noticia positiva cuando estamos frente a un escenario electoral”, explicó la analista.
Según Alejos, las cotizaciones habían incorporado una expectativa optimista sobre la continuidad de un modelo favorable al mercado después de 2027, ya fuera mediante una reelección del oficialismo o a través de una alternativa con una orientación económica similar. Parte de esa expectativa comenzó ahora a revisarse.
“La caída también representa, en cierta medida, un acomodamiento entre las expectativas y la economía de a pie. Eso no significa necesariamente que el escenario estructural se haya deteriorado: todavía falta más de un año para las elecciones de 2027 y probablemente sigamos viendo episodios de volatilidad”, agregó.
Los bancos, bajo la lupa por la mora
El sector financiero presenta una debilidad generalizada. Además del derrumbe de Supervielle, Grupo Financiero Galicia pierde 17,6% y BBVA Argentina cae 14,9% desde comienzos del año.
Para De la Fuente, el rojo concentrado en los bancos y las compañías reguladas responde a problemas diferentes. Los primeros enfrentan el deterioro de la calidad crediticia, mientras que sobre las segundas pesa la incertidumbre acerca del marco regulatorio de cara a 2027.
“El balance de Banco Macro que salió ayer fue, en términos generales, positivo, pero el mercado no lo premió. Eso confirma que el foco está puesto en otra parte”, indicó el analista. Bavsa espera ahora los resultados de Galicia y BBVA para obtener una imagen más completa del sistema financiero.
Alejos también señaló que el mercado ingresó en una etapa clave de presentación de balances bancarios, en la que la evolución de la mora será una de las variables centrales.
La analista advirtió, además, que las valuaciones de los bancos argentinos medidas por la relación precio-beneficio continúan elevadas frente a las de otros mercados regionales. Esa diferencia refleja la expectativa de que la morosidad eventualmente disminuya y la economía recupere dinamismo.
En ese sentido, el mercado todavía paga una mejora futura que no terminó de materializarse. Los próximos balances permitirán saber si esa expectativa puede sostenerse o si las valuaciones necesitan un ajuste adicional.
Energía tampoco funciona como un bloque uniforme
El comportamiento del sector energético también evidencia la fragmentación del mercado. YPF lidera cómodamente las ganancias, pero varias empresas vinculadas con la electricidad, el gas y la generación acumulan fuertes caídas.
Transportadora de Gas del Norte pierde 31,3%; Edenor retrocede 25,2% y Central Puerto baja 22,6%.
La diferencia muestra que ya no alcanza con identificar un sector favorecido. Los inversores distinguen entre modelos de negocios, capacidad para generar dólares, perspectivas operativas y exposición a las decisiones regulatorias.
Dentro de este escenario, De la Fuente mantiene su preferencia por el sector energético, con YPF y Pampa Energía como principales activos, debido a que sus flujos se encuentran relativamente más desacoplados del ciclo político local.
Alejos también considera que energía y minería adquirieron un papel cada vez más interesante. La capacidad de generar divisas y los proyectos de inversión de largo plazo les proporcionan cierta cobertura frente a la volatilidad política, aunque aclaró que esa protección no es absoluta.
“Más que preguntarnos si el S&P Merval está barato o caro, hoy tenemos que preguntarnos cuánto de las expectativas futuras ya está incorporado en los precios”, concluyó Alejos.
