Brasil le gana a la inflación, fortalece el real y le da una mano a la Argentina

Buenas noticias provienen de nuestro vecino, Brasil. La inflación de Brasil se contrajo a un ritmo anual de 10,1% en julio frente al 11,9% que se había experimentado en junio.

El descenso de la inflación se produjo por una política monetaria agresiva del Banco Central de Brasil.

Ahora, el mercado espera más subas de tasas en Brasil, lo cual puede seguir apreciando al real. Se produciría así un viento de cola para el peso argentino y para el futuro de la actual "pax cambiaria".

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guerra a la inflación en Brasil

El Banco Central de Brasil subió la tasa en la última semana al 13,75% y ya lleva 12 subas de tasas desde comienzo de 2021 a la fecha.

En los últimos meses, la inflación evidenció síntomas de techo y en el día de hoy se supo que la inflación en Brasil corrió fuertemente a la baja a niveles del 10,1% desde los 11,9% del mes pasado.

Es decir, la agresividad de los últimos meses del Banco Central de Brasil se está haciendo notar.

En paralelo, y gracias a la suba de tasas reciente, en las últimas jornadas el real se apreció cerca de un 6% contra el dólar, pasando de R$ 5,45 a los actuales R$ 5,13.

Con esta suba de tasas, Brasil es uno de los pocos países del mundo que muestran una tasa de interés real posiotiva. Esto implica un esfuerzo por parte del Banco Central de Brasil para darle un atractivo adicional al real por encima del dólar, y esto se traduce en una apreciación del real.

La estabilidad cambiaria que muestra el real en los últimos meses es notable.

El real se aprecia 14,5% desde que el Banco Central de Brasil inicio el ciclo alcista de suba de tasas y tiene este año una performance mucho mejor respecto de las monedas de emergentes, las cuales muestran fuertes correcciones este año.

Junto con Rusia, el real es la moneda que más se aprecia este año contra el dólar, fortaleciéndose 8,6%.

Debido a que Rusia enfrenta un contexto de cepo cambiario, la fortaleza del rublo tiene ciertos grados de dudas. Por otro lado, el sol peruano y el peso mexicano también se aprecian contra el dólar este año.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS explicó que el Banco Central de Brasil viene llevando una política monetaria contractiva desde incluso antes que el inicio de los distintos ciclos de tightening de los principales bancos centrales del mundo.

Según detalla Franco, el BC de Brasil le declaró la guerra a la inflación y permitió también una apreciación del tipo de cambio.

"El objetivo era claramente combatir la inflación luego del estímulo fiscal-monetario producto del Coronavirus en 2020. Esto permitió que el Real logre tener una buena performance contra el dólar con relación a otras monedas emergentes. Los efectos de esta política comienzan a verse, con un mes de julio donde Brasil experimentó deflación", detalló Franco.

Con una visión similar, Lucas Buscaglia analista macroeconómico y de renta fija de IOL Invertironline remarca que si bien Brasil viene con una inflación elevada tal lo visto en el resto del mundo, fue uno de los primeros países en comenzar con aumentos de tasas, habiendo ya en septiembre del año pasado llevando a cabo el primer aumento desde el comienzo de la pandemia.

"Con una tasa real positivo, esto genera un aumento en la demanda por reales como instrumento de ahorro, quitando así presión sobre el real brasilero. Justamente, si consideramos otras monedas de América Latina, el real ha sido de las monedas que mejor ha rendido, inclusive en un contexto de apreciación del dólar a nivel mundial", afirmó.

Impacto local

El hecho de que el Banco Central de Brasil se mantenga con una política monetaria contractiva con la intención de luchar contra la inflación, y que esto genere una apreciación del real, es en definitiva, una buena noticia para la Argentina.

Cuando el Banco Central de Brasil eleva la tasa, provoca un mayor atracyivo en el real para los capitales internacionales, con la intención de que estos hagan "carry trade".

Por ello, los flujos tienden a dirigirse a Brasil y provocan una apreciación del real.

En ese sentido, si el real se aprecia, implica un viento de cola para la región y para la Argentina en particular gracias a la elevada correlación que existe con el contado con liquidación (CCL).

Melina Costanzo, analista del equipo de estrategia de Consultatio agregó que ante la suba de tasas del BCB, el real brasileño se apreció casi 3% desde el miércoles de la semana pasada a hoy.

Según detalla, en términos locales, esto se vio reflejado fundamentalmente en la dinámica del dólar CCL que comprimió 2% en el mismo rango de tiempo.

"Si bien parte de este comportamiento responde al "efecto Massa", hay una ayuda extra que viene desde Brasil: cuando el real se aprecia, las presiones cambiarias a nivel local ceden porque el peso gana competitividad. No obstante, dada la mala performance del BCRA en el MULC durante el último mes, la apreciación de las monedas emergentes no alivia el frente cambiario", advirtió.

Juan Manuel Franco, remarcó que el desempeño del real brasilero es importante para el tipo de cambio real de Argentina dada la alta participación de Brasil en el comercio exterior local.

"Un fortalecimiento del real quita en el margen presión al BCRA para depreciar el peso a un ritmo mayor, aunque destacamos que en el plano externo la clave pasará por generar condiciones de confianza y plantear un esquema macroeconómico que apunte a corregir los desequilibrios fiscales y monetarios para no depender del desempeño de variables no controladas por Argentina", sostuvo.

También existen cuestiones comerciales que favorecen a la Argentina, mas alla de los flujos.

Si el real se aprecia, la Argentina gana competitividad contra Brasil. Es decir, el BCRA devalúa el peso sin tener que devaluar, ganando competitividad contra el principal socio comercial.

Respecto a la Argentina, Lucas Buscaglia sostuvo que hay que considerar que (según el BCRA) representa un 25% de la ponderación en el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM), por lo que una apreciación del real llevaría a que se deprecie el ITCRM, quitándole tanto presión al tipo de cambio oficial como a los financieros.

"El contado con liquidación (CCL) y real suelen tener un movimiento similar, por lo que se puede considerar que este aumento en la tasa de interés impulse una baja en contado con liquidación", anticipó.