Guía para invertir en los mercados emergentes

Los precios históricamente baratos no son suficiente para una exposición masiva a los mercados emergentes, dados los vientos en contra. Es mejor optar por un enfoque selectivo por ahora.

Después de las impresionantes caídas de los precios en la primera mitad del año y de un pequeño rebote en las últimas semanas, más analistas recomiendan una mayor exposición general a los activos de los mercados emergentes.

Al fin y al cabo, las métricas de valoración de estos mercados se encuentran en niveles históricamente baratos si se observan los índices, tanto de forma aislada como en relación con los mercados desarrollados. Los alcistas argumentan que, con la mayoría de las fuerzas disruptivas ahora atrás, se avecina un periodo de menor volatilidad y mayores rendimientos.

La fijación históricamente barata de precios es, en mi opinión, una condición necesaria pero no suficiente para una inversión rentable en los mercados emergentes, en particular para aquellos con poco apetito por la volatilidad.

Para el Financial Times, llegó la hora de que el FMI le muestre a Argentina un poco de "amor duro"

Los inversores deben tener en cuenta tanto la dispersión de los rendimientos dentro de la clase de activos como las influencias económicas y financieras que aún no se han manifestado plenamente, como el aumento de la inflación mundial que obliga a los principales bancos centrales a endurecer sus políticas de forma agresiva en una economía mundial que se desacelera rápidamente. Y algunos valores se enfrentan a un importante riesgo de reestructuración (es decir, caídas de precios que no se recuperan con el tiempo).

Un argumento general sólido para la exposición a los mercados emergentes necesita que las grandes amenazas macroeconómicas, o lo que los economistas llaman factores globales comunes, se levanten o se reflejen mejor en las valoraciones.

Recordemos que este es un entorno operativo complicado para las economías emergentes, especialmente para los importadores de materias primas. El aumento de la inseguridad alimentaria y energética se ve agravado por la ralentización de la demanda mundial, la apreciación del dólar, el endurecimiento de las condiciones financieras de los mercados de capitales y el endurecimiento del panorama de la ayuda bilateral oficial.

El mundo no está preparado para una ola de defaults de la deuda soberana

Algunos han argumentado que esto ya se reflejó en la alta volatilidad y los rendimientos negativos del primer semestre de este año. Pero esto supone que, a partir de aquí, cuatro factores no resultarán problemáticos.

En concreto: que los bancos centrales de importancia sistémica, encabezados por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, podrán luchar contra la inflación sin que sus economías entren en recesión; que la inflación en sí misma no será persistente; que los "inversores turísticos" que se han aventurado mucho más allá de su hábitat normal (y de sus puntos de referencia) no emprenderán la huida; y que el tejido social y político interno de los países podrá absorber un golpe significativo de los precios de los alimentos y de las necesidades.

Estas no son las únicas suposiciones que hacen quienes abogan por una mayor exposición generalizada a los mercados emergentes. También suponen que, para las economías más frágiles desde el punto de vista financiero, los acreedores oficiales, incluidos el FMI y el Banco Mundial, repetirán de buena gana las decepciones del reparto de la carga como en 2020.

Alerta emergentes: los inversores ya sacaron u$s 50.000 millones de fondos de bonos este año

Para ayudar a aliviar la carga de las emergencias relacionadas con el Covid, proporcionaron una importante ayuda a los países emergentes, asumiendo que los acreedores privados seguirían su ejemplo. Sin embargo, la puesta en marcha de la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda y la formulación del Marco Común para el tratamiento de la deuda por parte del G20 no fueron correspondidas por esfuerzos similares de fuentes privadas. Si los acreedores oficiales se retiraran, la falta de ayuda y de alivio de la deuda aumentaría la probabilidad de que se produjeran dolorosos recortes en el gasto de los sectores sociales, agravaría los vientos en contra de la mitigación del cambio climático, alimentaría una mayor desigualdad y perjudicaría el crecimiento real y potencial.

Esto no quiere decir que no haya oportunidades atractivas en los mercados emergentes. Pero en lugar de invertir en general siguiendo índices o colocando fondos en ETFs [fondos cotizados], los inversores deberían centrarse en oportunidades selectivas con garantía, ya sea activos comprometidos a los acreedores o implícitos en forma de colchones de efectivo muy grandes o, en el caso de los soberanos, grandes reservas internacionales.

Los inversores deberían tratar de adquirir buenos valores que se hayan visto afectados por el típico contagio técnico de los mercados emergentes, activos en dificultades en los que los valores de recuperación sean elevados y aquellos contaminados por fallas de los mercados financieros nacionales.

Las realidades de la gestión económica también subrayan cómo los inversores deben ser conscientes de la secuencia de acontecimientos probables en los mercados emergentes. Ante los altos precios de las importaciones, la disminución de la demanda de exportaciones y las bajas reservas internacionales, los países tienden a optar por la depreciación de la moneda para ayudar al ajuste financiero y la reestructuración económica. Para varios de ellos, esto mantendrá los valores denominados en el país en una desventaja inherente en comparación con los emitidos en moneda fuerte.

Llegará el momento de exponerse de forma generalizada a los mercados emergentes. Por ahora, conviene adoptar un enfoque más selectivo, incluso a través de los mercados privados. Sin embargo, los inversores deberían estar preparados para más sobresaltos en el camino hacia una mayor rentabilidad.

Tags relacionados

Noticias del día

Compartí tus comentarios

Formá parte de El Cronista Member y sumate al debate en nuestros comentarios