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Productores de soja cobrarán en cuentas "dólar linked" para evitar que fuguen al MEP

El decreto que pone en marcha el dólar soja 3 tiene la indicación de que los pesos que se logren a la cotización especial de $ 300 vayan a cuentas que se actualizan según el dólar oficial. Quieren evitar que haya demanda masiva de dólares financieros.

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Luego de lo que sucedió con el "Dólar Soja 2", oportunidad en que muchos productores se dolarizaron a través del mercado de capitales con los pesos que consiguieron de la liquidación a un tipo de cambio excepcional, en el gabinete económico decidieron evitar una nueva disparada en el dólar MEP con la tercera versión, que se extenderá hasta el 31 de mayo.

El ministro de Economía, Sergio Massa, lo había transmitido en forma de pedido explícito la semana pasada a empresarios, solicitándoles que abrieran cuentas dólar linked en el Banco Nación. 

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Pero el pedido se tradujo en una indicación, establecida en el DNU 194, cuyo artículo 17° plantea directamente que las liquidaciones de concretarán allí.

"El BCRA instrumentará los mecanismos necesarios para que el resultado de toda liquidación de divisas que se concrete en el marco del presente Programa sea acreditado en una cuenta especial cuya retribución se determine en función de la evolución del tipo de cambio de referencia de la Comunicación "A" 3500 del BCRA, en los plazos y condiciones que establezca la normativa complementaria de dicha institución", puntualiza la norma publicada este lunes en el Boletín Oficial.

El ancestro del dólar soja

En julio del año pasado, aún durante la gestión de Martín Guzmán en Economía, el BCRA creó las cuentas dólar linked en un intento por incentivar la liquidación de dólares de los productores de soja

Por entonces, las expectativas de devaluación llevaban a un retraso notable de la liquidación de soja.

Estas cuentas a la vista en los bancos tienen una retribución diaria variable en función de la evolución del tipo de cambio A3500, que es la comunicación del BCRA que establece la publicación y el método de cálculo y actualización del dólar oficial mayorista.

Los productores tuvieron el año pasado -por el plazo de un mes, hasta el 31 de agosto- la posibilidad de depositar "dólar linked" hasta 70% del valor de la venta de granos. Por el 30% restante les permitía comprar dólares al valor del oficial más el impuesto PAIS y las retenciones a cuenta que percibe la AFIP.

La instrumentación de estas cuentas fue engorrosa, se demoró y finalmente no logró su cometido de incrementar significativamente las liquidaciones pendientes, que por entonces se estimaban en unos u$s 10.000 millones.

Luego, tras el recambio de gabinete que llevó a Massa al Banco Central, se abrió paso la idea por entonces desechada de un tipo de cambio diferencial, que alumbró en septiembre como "Dólar Soja". Sería la primera versión de una saga, cuyo tercer capítulo se estrena hoy.

Expectativas

El Banco Central espera engrosar en u$s 5000 millones sus reservas líquidas hasta fin de mayo, pero estarán monitoreando que esos pesos que reciben los productores (las personas físicas, ya que las empresas deben esperar 90 días) no vayan a dolarizarse vía MEP, como ocurrió en la edición pasada.

El analista Salvador Vitelli advierte que la brecha entre los $ 300 del dólar soja y los $ 396 del MEP, en el 32%, se encuentra en mínimos, al ser la menor de todas las ediciones: en el "dólar soja 1" fue del 44% y en la segunda fase, del 42 por ciento.

Dolarización

Por ende, el atractivo que tiene esta edición para dolarizarse es mayor. A la vez, la propia incertidumbre de un año electoral juega un papel importante a la hora de dolarizar las carteras.

El ministro de Economía, Sergio Massa, les pidió explícitamente a los empresarios que abran cuentas dólar linked en el Banco Nación. Incluso, les adelantó que harán una especial mención sobre la cuestión en el decreto reglamentario del "dólar soja 3". Buscan que no se dolaricen a través del MEP, sino que actualicen sus pesos al oficial.

Para Vitelli, mucho de lo que se liquide va a irse al MEP, con la posibilidad de recalentar el tipo de cambio bursátil: "Además, este tipo de esquemas diferenciales genera una pérdida patrimonial gigantezca para el BCRA, al comprar caro y vender barato. Lo que logra retener se va a emisión, y esos pesos se vuelcan a la calle".

Pierde valor

De todos modos, advirtió que, al dejar el tipo de cambio fijo por tanto tiempo, va perdiendo poder adquisitivo: "Bajo las inflaciones proyectadas en el último REM del BCRA, al culminar el "dólar soja 3", el 31 de mayo, equivaldría a un dólar de 269 pesos. En el caso de las economías regionales es peor, pues termina el 31 de agosto, entonces da un tipo de cambio de $ 227, al no actualizarse".

A su juicio, este factor atenta fuertemente contra la liquidación que pueda llegar a haber: "Lo que más convendría es hacer la liquidación lo antes posible, pero va a haber cierta resistencia a la venta si la exportación no convalida precios en dólares mayores a lo que se está viendo".

El Banco Central espera engrosar en u$s 5000 millones sus reservas líquidas hasta fin de mayo, pero estarán monitoreando que esos pesos que reciben los productores (las personas físicas, ya que las empresas deben esperar 90 días) no vayan a dolarizarse vía MEP, como ocurrió en la edición pasada.

En 10 días

"El Gobierno va a buscar una cosecha que aún no se levantó: la trilla fuerte arranca en 10 días, así que cualquier cosa no la veremos hasta la semana del 20 de abril. Ahora, si vendés la soja ¿que pensás que harán? ¿plazo fijo?", se preguntaba un bróker apuntando su mirada al dólar.

"Igual, la noticia es que en 45 días sin indexar el dólar con una inflación del 7% mensual, se pierde 10 por ciento. No tiene razón de ser fijar en 300 pesos. El incentivo para vender a mitad de mayo comienza a ser nulo", completan en las mesas.

El analista Salvador Vitelli advierte que la brecha entre los $ 300 del dólar soja y los $ 396 del MEP, en el 32%, se encuentra en mínimos, al ser la menor de todas las ediciones: en el "dólar soja 1" fue del 44% y en la segunda fase, del 42 por ciento.

A los niveles actuales de Base monetaria, si compran u$s 3000 millones, sería emitir por un 17%. Si compran u$s 6000 millones, sería emitir por un 34% de la Base. 

"Suponiendo que compran neto esos valores, ya que si venden, la emisión baja. En el "dólar soja 1" se retuvo un 65% de lo liquidado y en el "dólar soja 2" se retuvo un 74 por ciento. Suponiendo una retención del 68%, implicaría emitir 17% de la base monetaria para el primer caso y un 34% para el segundo", estimó Vitelli.

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