En esta noticia
- Por qué la City prioriza las ON energéticas
- Las ON para un horizonte de dos a tres años
- Los bonos para extender el plazo
- Las cuatro favoritas de Allaria bajo ley extranjera
- Tres alternativas bajo legislación argentina
- Dónde buscar una tasa adicional
- YPF, Vista, IRSA, Edenor y Telecom
- Cómo ordenar las recomendaciones
Las Obligaciones Negociables (ONs) de empresas argentinas ofrecen tasas internas de retorno de entre 5% y 7,5% anual en dólares, incluso entre compañías con balances sólidos, generación de caja y niveles moderados de endeudamiento.
La prima frente a otros créditos corporativos de América Latina responde, principalmente, al riesgo argentino.
Sin embargo, los especialistas de Allaria, Aldazabal y Cía. e Insider Finance coinciden en que existen emisores capaces de absorber mejor la volatilidad local, especialmente dentro del sector de petróleo y gas.
El punto de encuentro es entre las sociedades es más que claro: para los perfiles más conservadores, la preferencia pasa por empresas ligadas a Vaca Muerta, con ingresos dolarizados o vinculados al precio internacional de los hidrocarburos y perspectivas de crecimiento.
Para quienes buscan elevar el rendimiento, la selección se extiende a compañías reguladas, telecomunicaciones, servicios y real estate.
Las recomendaciones, no obstante, varían según el horizonte de inversión y la legislación de cada título.
Sucede que los bonos bajo ley argentina suelen ofrecer vencimientos más próximos, mientras que las ON bajo ley de Nueva York agregan protección jurídica, pero generalmente exigen asumir una mayor duración.
Por qué la City prioriza las ON energéticas
Mariano Ortiz Villafañe, economista jefe de Aldazabal y Cía., explicó en charla con El Cronista que, para perfiles conservadores, la estrategia se concentra en los créditos más sólidos, principalmente dentro de Oil & Gas.
El especialista fundamentó esa preferencia en las perspectivas de crecimiento asociadas con el desarrollo de Vaca Muerta y en el carácter estratégico que adquirió el sector para la economía argentina.
“Por su carácter estratégico para el país, estaría más protegido frente a un giro de políticas en un eventual cambio de gobierno”, señaló Ortiz Villafañe.
La mirada coincide con la de Allaria. En su último informe de renta fija corporativa, el bróker afirmó que prefiere las ON argentinas frente a otros bonos privados de América Latina porque las empresas energéticas locales muestran balances sólidos y ratios de deuda bajos en relación con compañías comparables de la región.
A pesar de esa fortaleza, sus bonos todavía ofrecen spreads elevados frente a los títulos del Tesoro estadounidense.
Según Allaria, las ON de YPF, Telecom y Vista presentan diferenciales superiores a los 200 puntos básicos, por encima de emisores regionales como Petrobras y otras compañías de Brasil, Perú, Chile y México.
El mercado, por lo tanto, no evalúa únicamente la capacidad de pago de cada empresa. También incorpora el riesgo soberano, la regulación local, las restricciones cambiarias y la posibilidad de que un deterioro macroeconómico termine afectando a los emisores privados.
Las ON para un horizonte de dos a tres años
Para inversores conservadores con un horizonte de entre dos y tres años, Aldazabal recomienda tres obligaciones negociables bajo legislación argentina:
- Pan American Energy 2029 (PN41O).
- Tecpetrol 2029 (TTCEO).
- YPF 2028 (YM40O).
Los tres instrumentos pertenecen a compañías de Oil & Gas y permiten reducir la duración frente a los bonos internacionales más largos.
De acuerdo con los datos relevados por Allaria al momento del informe, la ON de Pan American Energy rendía 5,5% anual, al igual que los títulos seleccionados de Tecpetrol e YPF.
En el caso de Pan American Energy, la compañía combina negocios de exploración, producción, refinación y comercialización de combustibles. Tecpetrol, en tanto, obtiene el 56% de sus ventas del gas y el 44% del petróleo, aunque mantiene una mayor exposición al mercado interno: el 80% de su producción se vende localmente.
Durante el primer semestre, las ventas de Tecpetrol crecieron 18,1% interanual en términos reales. La producción de gas aumentó 5,9% y la de crudo, 7,5%. Su deuda financiera neta equivale a 1,6 veces el EBITDA, mientras que la generación operativa cubre 7,8 veces los intereses netos.
YPF también presenta indicadores de solvencia robustos. Según Allaria, su deuda financiera neta representa 1,1 veces el EBITDA y la cobertura de intereses alcanza 14,6 veces.
Los bonos para extender el plazo
Para horizontes más largos, Aldazabal encuentra valor en tres ON bajo legislación de Nueva York:
- Pluspetrol 2032 (PLC4O).
- Vista Energy 2035 (VSCTO).
- YPF 2034 (YM34O).
Según los precios incluidos en el informe de Allaria, estos bonos ofrecían rendimientos de 7,2%, 7% y 7% anual, respectivamente.
La recomendación de YPF 2034 coincide con la selección de Allaria. El broker también privilegia la ON de Vista con vencimiento en 2033, aunque Aldazabal opta por extenderse hasta el título de 2035.
Vista aparece como uno de los créditos de mayor calidad dentro del universo corporativo local. El 64% de sus ingresos proviene de exportaciones y toda su producción se vende a precios de paridad de exportación.
Allaria proyecta que la petrolera incrementará 32% su producción durante los próximos tres años, elevará al 75% la proporción exportada y aumentará 90% su EBITDA.
Durante el primer semestre de 2026, las ventas de Vista crecieron 76% interanual, hasta u$s 1.849 millones, mientras que el EBITDA avanzó 85%, a u$s 1.256 millones. Su deuda financiera neta representa aproximadamente 1,4 veces el EBITDA.
Pluspetrol también combina crecimiento productivo y exposición exportadora. El 76% de sus ventas corresponde a petróleo y líquidos de gas, mientras que el gas aporta otro 21%. A su vez, el 52% de las ventas de hidrocarburos se dirige al exterior.
En el primer semestre, las ventas de la empresa aumentaron 57% interanual y la producción de petróleo y gas creció 27%. Su nivel de deuda es más elevado que el de Vista o YPF: la deuda financiera neta representa aproximadamente 2,6 veces el EBITDA.
Las cuatro favoritas de Allaria bajo ley extranjera
Dentro de las ON con legislación de Nueva York, Allaria seleccionó cuatro instrumentos con rendimientos de entre 6,56% y 7,27% anual:
- Vista Energy 2033 (VSCVO): 6,56%.
- Tecpetrol 2030 (TTCDO): 6,97%.
- YPF 2034 (YM34O): 7,01%.
- Pampa Energía 2034 (MGCOO): 7,27%.
El mayor rendimiento corresponde a Pampa Energía. La tesis se apoya en la expansión de Rincón de Aranda, donde la compañía espera elevar la producción de shale oil desde los 25.000 barriles diarios actuales hasta un nivel de 45.000 barriles durante el primer semestre de 2027.
A partir de ese crecimiento, Allaria proyecta que el EBITDA de Pampa aumentará 81% en tres años. La empresa presenta un apalancamiento de 1,4 veces, aunque su mayor exposición petrolera también implica más sensibilidad ante una eventual caída del Brent.
Pampa mantiene actualmente coberturas sobre su producción con un precio de u$s 65 por barril. Sin embargo, la administración anticipó que reducirá la cobertura desde el 100% hasta el 50% a medida que avance la producción de Rincón de Aranda.
Tres alternativas bajo legislación argentina
Allaria también recomienda tres títulos bajo ley local:
- YPF Luz 2028 (YFCLO): rinde 5,3% y paga mediante dólar MEP.
- Pampa Energía 2029 (MGCTO): rinde 5,5% y paga mediante dólar MEP.
- YPF 2030 (YM39O): rinde 7,07% y paga mediante dólar cable.
YPF Luz presenta una deuda financiera neta equivalente a una vez el EBITDA y una cobertura de intereses de 10,5 veces. Su capacidad instalada de generación alcanza los 3.765 megavatios, un crecimiento interanual de 8,4%, y representa el 9,9% de la energía demandada en el país.
La ON ofrece una tasa menor que los bonos internacionales de mayor duración, pero permite acortar el horizonte de inversión. La contracara es que todas las ventas de la compañía están concentradas en el mercado interno.
Dónde buscar una tasa adicional
Para carteras dispuestas a buscar un rendimiento superior, aunque sin asumir riesgos excesivos, Aldazabal amplía la selección hacia otros sectores.
Bajo legislación argentina recomienda:
- Cresud 2029 (CS50O).
- Pecom Servicios 2030 (MCC3O).
- Edenor 2028 (DNC5O).
Para ley extranjera, incorpora la ON de Telecom Argentina 2033 (TLCPO).
YPF, Vista, IRSA, Edenor y Telecom
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, en declaraciones a este medio, también prioriza ON de compañías con perspectivas crediticias estables y tasas internas de retorno de entrada de entre 6% y 7,5%.
Su selección incluye a YPF, Vista, IRSA, Edenor y Telecom.
Según Lazzati, YPF, Vista e IRSA combinan negocios rentables con posiciones de caja capaces de respaldar el pago de intereses. Esta solidez financiera reduce el riesgo crediticio propio de las empresas, aunque no elimina la volatilidad derivada del contexto argentino.
En Edenor, el especialista destacó su liquidez y su escala: es la distribuidora eléctrica con mayor cantidad de clientes del país, con aproximadamente 3,3 millones. También señaló que la compañía mantiene al día el 100% de sus facturas de energía desde 2024.
Lazzati indicó que Edenor tiene una calificación A+(arg) con perspectiva estable de FIX SCR. Esta evaluación corresponde a la escala utilizada por esa calificadora y debe distinguirse de otras notas crediticias que pueden emplear metodologías y escalas diferentes.
En el caso de Telecom, el CEO de Insider Finance subrayó que la empresa superó en más de 8% las expectativas de ganancias del segundo trimestre, con expansión de márgenes y una mejora del apalancamiento.
Además, aclaró que FIX SCR mantiene para Telecom una perspectiva positiva, y no simplemente estable. Dentro de las alternativas mencionadas, la ON 2033 bajo ley de Nueva York también aparece en la selección de Aldazabal.
Cómo ordenar las recomendaciones
Las tres miradas confluyen en una estrategia escalonada según el riesgo y el horizonte.
Para plazos de dos a tres años y perfiles conservadores, Aldazabal privilegia las ON locales de Pan American Energy, Tecpetrol e YPF. Para extender duración bajo ley Nueva York, suma Pluspetrol, Vista e YPF.
Allaria coincide en la preferencia por el sector energético, pero incorpora a Pampa Energía y encuentra en su bono 2034 la mayor tasa de su selección, con un rendimiento de 7,27%.
Para buscar un rendimiento adicional y diversificar sectores, aparecen Cresud, Pecom, Edenor y Telecom. Insider Finance agrega a IRSA y pone el foco en compañías con caja, negocios rentables y perspectivas crediticias favorables.
La tasa adicional no es un regalo del mercado: compensa el riesgo argentino, la regulación, la liquidez de cada instrumento y, en los vencimientos más lejanos, una mayor exposición a los movimientos de las tasas internacionales.
