¿Hay pesos para presionar al dólar en 2027? La advertencia de la City

Durante su participación en el CFO Summit de El Cronista, el ministro Luis Caputo, buscó despejar uno de los principales interrogantes del mercado de cara al año que viene: cómo reaccionará el dólar al contexto electoral.

“La base monetaria prácticamente no creció el último año. Los que creen que van a salir pesos de algún lado para comprar dólares. Sepan que la cantidad de pesos es limitada”, afirmó. La definición abrió el debate sobre si realmente hay o no pesos para presionar sobre el tipo de cambio.

“Comparto lo que dice el ministro de que hay menos pesos. El M2 transaccional va entre el 5 y 6% del PBI que es un nivel mucho más bajo que el casi 9% del 2022, por ejemplo. Eso es mucho menos combustible para el FX y la oferta de dólares ha crecido”, analizó Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras para El Cronista. Pero indicó que, si el mercado percibe un alto riesgo, tiene lo suficiente para generar tensión, “aunque probablemente no sean de la magnitud de lo que supimos ver con mayor hangover de pesos”.

Federico Machado, economista de Open, cuestionó la afirmación de Caputo. “Pesos hay. El BCRA emitió más de $ 20 billones a través de la compra de reservas, que en parte fueron absorbidos con títulos del Tesoro. Esos bonos vencen mayoritariamente antes de las elecciones y ahí hay pesos de sobra para una corrida en el marco de la campaña electoral”, advirtió. Para él, la discusión no pasa por la cantidad de pesos, sino porque una parte importante permanece esterilizada en instrumentos del Tesoro. Esa liquidez podría volver al mercado y demandar dólares.

Una postura similar planteó el economista Fabio Rodríguez, director de MyR Consultores, quien indicó que hay stock de pesos, pero que el tema es la liquidez. “Hay más del equivalente a u$s 100.000 millones. Si la desconfianza es muy grande también se dolarizan los stocks. En esos escenarios, baja la demanda de moneda local y se acelera la rotación de portafolios hacia el dólar”, dijo.

Dólar atrasado

Agregó que otro punto de vulnerabilidad es que nos meteremos en la transición electoral con el tipo de cambio atrasado. “Dependerá finalmente de lo que haga Caputo y su equipo, pero no desestimaría la potencial presión cambiaria”, apuntó. Anticipó que, para 2027 el Gobierno llega bastante mejor que en 2025, pero señaló que, si los errores continúan y la confianza no aparece, no descarta la necesidad del prestamista de última instancia.

Por su parte, el economista Federico Glustein reconoció que el Gobierno logró restringir la liquidez y que eso ayuda a explicar la estabilidad cambiaria actual. No obstante, señaló que, “en realidad, la presión sobre el dólar muchas veces no tiene que ver con una cantidad de pesos, sino con una cuestión meramente de expectativas”.

Alertó que parte de la liquidez podría reaparecer cuando venzan letras y bonos en pesos, cuyos fondos podrían migrar al dólar. Además, apuntó que sostener ese esquema exige mantener tasas de interés elevadas, lo que podría perder efectividad si la actividad sigue debilitándose.

Liquidez pisada

Para el Martín Kalos, director de Epyca Consultores, “hay que mirar qué está haciendo el Gobierno para regular la cantidad de pesos y de dólares ofertados y demandados”. Señaló que el año pasado, en las elecciones de 2025, el Gobierno subió el coeficiente de encaje bancario, que siempre estuvo en 20% hasta que Milei y Caputo decidieron subirlo a 51,5%. Después, en abril de 2026, lo bajaron a 46,5% y sigue en ese nivel.

“Entonces, hoy, no hay pesos, porque el Gobierno tiene absolutamente agarrada en un número fuera de lo normal la posibilidad de que se genere la circulación de dinero secundaria por vía de las entidades financieras”, observó.

Mientras el Gobierno sostiene que la escasez de liquidez limita cualquier presión sobre el mercado cambiario, los analistas advierten que el stock de pesos sigue siendo importante y que el verdadero desafío será mantener contenida esa liquidez.