Tras las PASO

Cómo puede reaccionar el mercado ante estos tres escenarios electorales

El mercado tiene un escenario base, uno optimista y otro pesimista. El resultado de las elecciones del domingo activará cada uno de ellos, con su impacto en el futuro de la deuda y de las acciones, así como también en el tipo de cambio.

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Los bonos argentinos finalizaron la última rueda antes de las PASO con bajas de hasta 0,8%. El mercado proyecta los posibles movimientos que pueden llegar a tener los activos ante los distintos escenarios.

El mercado tiene un escenario base, uno optimista y otro pesimista.

El resultado de las elecciones del domingo activará cada uno de ellos, con su impacto en el futuro de la deuda y de las acciones, así como también en el tipo de cambio.

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 Bonos en máximos

Los Globales argentinos operon a la baja el viernes.  

Los distintos tramos de la curva oscilan entre caídas de entre 0,5% y 0,8% el viernes.  

Tras el rally de los últimos días, los bonos muestran ganancias de 5% en promedio en la última semana y de 4,5% en los últimos 30 días.

A su vez, desde los pisos de fines de abril pasado, los bonos registran subas de entre 33% y 45%, permitiendo que la deuda se posicione por encima de los máximos de febrero pasado y que el riesgo país se ubique debajo de los 2000 puntos, en 1918 puntos.

Las acciones en Wall Street operaron en forma mixta.

Las subas fueron lideradas por Despegar que ganó 6%, seguida por Pampa, Loma Negra y Supervielle que subieron entre 2,8% y 4,3%.

Del lado bajista, MercadoLibre, Galicia, Ternium y Telecom mostraron retrocesos de entre 0,9% y 4,1%.

Esperando el resultado del domingo

Toda la atención se centra en lo que pueda llegar a ocurrir el domingo tras el resultado electoral.

Las variables macro han quedado en un segundo plano y el mercado solo observa cual va a ser el ganador de las PASO para poder determinar el futuro de los activos financieros.

"Más allá de la evolución del mercado cambiario y de las reservas internacionales, los indicadores económicos de esta semana pasan a un segundo plano, dado que todas las miradas estarán puestas en las PASO del próximo domingo", dijeron los analistas de Cohen.

Además aclararon que esta elección no sólo permitirá obtener un mapa político más certero, sino también definir los candidatos de cada espacio para la presidencia, gobernaciones y autoridades locales.

"Nuestro escenario sigue siendo un triunfo de JxC, aunque no llegaría al 40%. El próximo lunes ya nada será igual y la transición hacia 2024 habrá superado un nuevo y crucial capítulo", comentaron desde Cohen.

Por su parte, Ignacio Sniechowski, head de research de Grupo IEB, afirmó que hay dos puntos que se evaluarán con mayor atención en el resultado electoral.

Por un lado, cuál será el espacio que resulte más votado y, por otro, qué candidato cosechará la mayor cantidad de votos individualmente.

"De la interrelación entre ambos puntos seguramente surjan las lecturas que pueda hacer el mercado", definió Sniechowski.

En ese sentido, remarcó que las lecturas son múltiples:

"Podría leerse que un triunfo de JxC como espacio más votado y, dentro de dicho espacio, Patricia Bullrich la ungida como candidata redunde en expectativas de cambio. Ese sería tal vez uno de los extremos. Un triunfo de JxC con Rodríguez Larreta como candidato, sea visto como un proyecto de cambio más moderado y consensuado", dijo.

Además, Sniechowski agregó que "un triunfo por amplia diferencia de Massa que lo convierta en el candidato más votado podría implicar mayor estabilidad en el corto plazo pero, tal vez, menores expectativas de cambio hacia adelante".

Por lo tanto, de cara al resultado del domingo, el head of research de Grupo IEB advirtió que el final queda abierto y las lecturas también.

"Lo que queda claro es que estas PASO han cobrado una particular importancia. En la actual y tan deteriorada coyuntura macro el mercado está ávido de noticias que permitan inferir que rumbo tomará la política económica en el próximo gobierno. Entre medio es muy posible que la incertidumbre y la volatilidad continúen; ocurra lo que ocurra el gobierno actual deberá transitar cuatro meses que presentan grandes desafíos en todos los frentes", sostuvo Sniechowski.

Lo cierto es que el mercado ha construido un escenario bastante constructivo hacia adelante ya que a pesar de que las reservas se han deteriorado y que la macro no ha mejorado, los bonos encaran la elección en máximos.

La deuda incluso supera en promedio, los máximos de febrero pasado y han tenido una dinámica muy superior a la de los bonos de mercados emergentes.

Los tres escenarios: base, optimista y pesimista

En línea con la proyección de los analistas de Cohen, el consenso del mercado es el de una victoria de Juntos por el Cambio pero que no se logre saltear aun una segunda vuelta.

Esto va en línea con las encuestas, aunque las mismas no han sido muy acertadas en los últimos tiempos, por lo que las posibilidades de una sorpresa siempre estan en la mesa.

Fernando Marull, director de FMyA estableció cuáles son sus escenarios base, pesimista y optimista en base al resultado electoral y como pueden llegar a evolucionar los activos ante cada situación.

El escenario base de Marull está establecido por el contexto que plantean las encuestas, con Juntos por el Cambio con 5 puntos arriba, (37% a 32%),

Marull agregó que no ve al oficialismo de cara a una catástrofe electoral (en, por ejemplo, 24% como está dando la Confianza de Gobierno de UTDT) porque no hubo colapso económico (tipo Hiperinflación del 89 o 2001).

En ese escenario, Marull estima que el impacto en el mercado el lunes debería ser limitado,.

"En torno a esta elección relativamente reñida y con segunda vuelta, no debería haber grandes movimientos el lunes ya que es lo que descontaría algo de lo que ya imagina el mercado. Un impacto sería que el Dólar Blue descomprimiría y bonos y acciones podrían subir, un 5%", estimó Marull.

En cuanto al escenario optimista, Marull entiende que sería un contexto en el cual el resultado de las PASO deja un triunfo abultado de JxC, por ejemplo por 10 puntos (40% a 30%).

"Este escenario no es tan improbable, si sumamos que última elección de 2021 (42% JxC vs. 34% UxP), desde entonces la economía no mejoró y ya vimos los resultados provinciales", definió.

Además explicó que para que esto suceda, se tienen que dar algunas condiciones tales como poca participación, una mala votación de Milei, y un mal resultado de Kicillof en PBA.

De darse el escenario optimista, Marull espera una reacción del mercado muy alcista, con ganancias del 15% en los activos y con los dólares paralelos retrocediendo.

"Este escenario es muy bueno para los bonos más baratos, como el AL30, va a impactar positivamente en el de Provincia de Buenos Aires (BA37) y en Acciones. Apuestas agresivas pueden hasta tomar caución en pesos inclusive", definió Marull.

Finalmente, el resultado pesimista de Marull es aquel en el cual Massa termine siendo muy competitivo, con su espacio "empatando o arriba" de JxC, y con chances serias de ganar en una segunda vuelta.

"Esto tiene alguna chace de ocurrir ya que el peronismo va prácticamente unido, Massa puede no ser visto como responsable de esta situación económica y Milei termine sacando votos a JxC (en 20%). En este caso, esperamos un mercado bajista y con el dólar paralelo más presionado. Pero un mercado bajista unas semanas, sin colapso como el que ocurrió en 2019", determinó Marull.

Los analistas de Anker Latinoamérica afirmaron que los mercados de acciones y bonos hard dollar tienen implícito hoy un escenario de triunfo de Juntos por el Cambio, con una ventaja que no alcanza para evitar una segunda vuelta.

"Las eventuales "sorpresas" vendrían o bien por un triunfo contundente de la oposición que apunte a una victoria en primera vuelta, o bien por un muy buen desempeño del oficialismo que muestre un alto grado de competitividad en una segunda vuelta. Creemos que estos activos subirían de precio en el primer escenario y perderían fuertemente valor en el segundo", sostuvieron.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), señalaron que el mercado está priceando un resultado similar a las tendencias que muestran las últimas encuestas.

"Si bien es verdad que estos relevamientos fallaron en las últimas elecciones presidenciales, lo cierto es que continúan siendo una de las pocas referencias disponibles para tener una sensación de la evolución de la opinión pública. Cualquier desvío de estos resultados tendría implicancias positivas o negativas en los precios de los activos", detallaron.

Además, agregaron que un cambio de signo político estaría parcialmente descontado en los activos.

"Una victoria de JxC por encima del rango 3 a 5 pp sobre UxP lo dejaría mejor posicionado frente a las elecciones generales, teniendo un impacto positivo sobre los activos argentinos. Por su parte, se anticipa que Massa sea el candidato más votado", comentaron.

Adrián Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, señaló que si bien en los últimos meses hubo un rally global de créditos distressed, estos números reflejan que buena parte del desempeño reciente se explica por cuestiones idiosincráticas asociadas a ciclo político. 

"A la hora de imaginar como puede ser la reacción del mercado a partir del lunes, la sensación es que los inversores parecen estar descontando un escenario similar al que muestran las encuestas", estimó. 

Finalmente, y en cuanto al tipo de cambio, los analistas de Equilibra agregaron que si el resultado del domingo está en línea al esperado por el mercado, podría llegar a descomprimir las presiones sobre las cotizaciones financieras y el dólar informal, volviendo a situación al CCL por debajo de su tendencia.

En cambio, si el resultado va en sentido contrario a las expectativas, se podría dar un tipo de cambio financiero acelerándose a niveles de overshooting previos. 

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