Caputo le canjeó al BCRA u$s 2000 millones en bonos atados al dólar y le dio aire para intervenir

El Ministerio de Economía realizó un canje de títulos con el Banco Central (BCRA), mediante el cual recibió una Lecap capitalizable en pesos y entregó dos letras vinculadas al dólar por un monto máximo de u$s 2000 millones. Con esta operación, el organismo que conduce Santiago Bausili amplía la capacidad del Central para ofrecer cobertura cambiaria e intervenir en el mercado en caso de que aumente la demanda.

Fuentes cercanas al BCRA señalaron a El Cronista que se trata de “un canje más de los muchos que se hacen” entre el Tesoro y la autoridad monetaria. Sin embargo, la conversión amplía la capacidad del Central para ofrecer cobertura cambiaria e intervenir de manera indirecta en el mercado en caso de que aumente la demanda.

La medida fue oficializada mediante la Resolución Conjunta 53/2026 de las secretarías de Finanzas y Hacienda. El canje se realizó el viernes 4 de septiembre y su liquidación quedó fijada para este lunes 7.

Qué títulos recibió el Banco Central

En la operación, el BCRA entregó parte de sus tenencias de la Lecap S30O6, una letra capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de octubre de 2026.

A cambio, recibió dos Letras del Tesoro vinculadas a la evolución del dólar oficial:

• Hasta u$s 800 millones de la LELINK D30S6, que vence el 30 de septiembre de 2026.
• Hasta u$s 1.200 millones de la LELINK D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026.

Para concretar la conversión, Economía amplió la emisión de ambos instrumentos. Los precios en pesos se determinaron a partir de las cotizaciones de mercado registradas en las pantallas de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA).

El Central entrega un título a tasa fija en pesos y recibe instrumentos cuyo capital se ajusta según la cotización oficial del dólar.

La intervención con bonos dollar linked

Sebastián Menescaldi, economista y codirector de Eco Go, explicó que el Gobierno utiliza los bonos dollar linked tanto para darle cobertura al mercado como para regular eventuales tensiones cambiarias.

Uno de los usos está relacionado con las empresas que toman deuda en dólares en el exterior y deben ingresar y liquidar esas divisas para realizar inversiones. Mediante los títulos dollar linked, esas compañías pueden mantener una cobertura y evitar quedar descalzadas frente a una eventual suba del tipo de cambio.

El segundo mecanismo tiene un objetivo de más corto plazo. Según Menescaldi, “el Central puede vender estos instrumentos, principalmente a bancos y entidades financieras, para que esas instituciones reduzcan posiciones en dólares en el mercado spot” y se cubran mediante bonos vinculados al tipo de cambio.

“Se venden dollar linked de corto plazo, sobre todo a las entidades financieras, para que vendan los dólares en el spot y compren el bono con una tasa de ganancia. Después pueden volver a comprar esos dólares”, explicó.

Moderar la demanda de dólares

Esta operatoria permite moderar la demanda de divisas y retirar pesos del mercado sin que el BCRA tenga que vender reservas de manera directa. Menescaldi recordó que el mecanismo ya fue utilizado para reducir la volatilidad y regular la suba del tipo de cambio.

“El Banco Central se había quedado casi sin estos instrumentos y estaba perdiendo capacidad para intervenir. Por eso se hizo este canje, para darle más capacidad de acción en el mercado cambiario si fuera necesario”, sostuvo el economista.

Cuántos bonos tenía el BCRA

Un relevamiento de Eco Go, actualizado al 2 de septiembre, estimaba que el stock de instrumentos vinculados al dólar alcanzaba un valor nominal de u$s 12.623 millones.

De ese total, u$s 7826 millones, equivalentes al 62%, estaban en manos privadas. Otros u$s 3467 millones correspondían a bonos duales, mientras que el Fondo de Garantía de Sustentabilidad tenía u$s 671 millones.

El stock en poder del BCRA era de apenas u$s 659 millones, el 5,2% del total. De acuerdo con la consultora, u$s 612 millones correspondían al TZV27 y solo u$s 47 millones a la letra D30S6.

Eco Go estimó, además, que las intervenciones realizadas por el Central mediante estos instrumentos permitieron retirar unos $10,43 billones desde comienzos de año. El nuevo canje recompone así el stock disponible para realizar operaciones similares.

Una intervención indirecta sobre el dólar

Federico Glustein, economista, explicó que la ampliación de las dos Lelink apunta a evitar oscilaciones intradiarias que puedan generar tensión en el mercado cambiario. “El Gobierno amplió la emisión de dos letras del Tesoro vinculadas con el tipo de cambio, con vencimientos a fines de septiembre y octubre, para intervenir y evitar oscilaciones intradiarias que ponen tensión en el mercado”, señaló.

Glustein destacó que es una forma indirecta de intervención que ya fue utilizada anteriormente. El mecanismo le permite al Gobierno ofrecer cobertura y brindar certidumbre sin que el BCRA tenga que vender dólares directamente.

El economista recordó que, bajo el actual esquema de bandas cambiarias, el Central no interviene con ventas directas mientras el dólar se mantenga alejado del techo, que se encuentra en torno a los $1900.

Por eso, el canje modifica la composición de la deuda del Tesoro: reemplaza una obligación en pesos que capitalizaba a tasa fija por dos instrumentos atados al movimiento del dólar oficial.

“Son u$s 2000 millones que se podrán utilizar si fuera necesario para calmar las aguas. La operación cambia la tensión de tasas altas en el mercado por riesgo cambiario, algo que puede ser bueno o malo según las condiciones del mercado”, afirmó Glustein.

La contrapartida es que el riesgo cambiario queda en manos del Tesoro. Si el dólar oficial sube antes del vencimiento de las letras, Economía deberá afrontar un pago mayor en pesos. Además, los dos títulos vencen en el corto plazo, por lo que la estrategia requerirá herramientas para extender los plazos y atender las obligaciones.