Análisis

Los primeros 70 días de Milei: los festejos y las oportunidades para la inversión

El especialista analiza las mejores inversiones posibles que abre el marco de políticas, logros y expectativas económicas de la gestión de Luis Caputo y Javier Milei así como los determinantes de la política de tasas en el EE.UU.

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Después de las elecciones en Argentina, el Gobierno ha evidenciado notables avances en materia económica. En este momento, el país ha ganado la confianza del Fondo Monetario Internacional, tras recibir un desembolso a principios de febrero, el cual fue utilizado en parte para cumplir con los vencimientos de capital e intereses con el organismo.

Entre los aspectos positivos, se destaca la incorporación de u$s 8000 millones a las reservas y la exitosa colocación del bono BOPREAL por u$s 5000 millones, además de la reducción gradual de los pasivos en pesos. 

Dada la magnitud de los desafíos que enfrenta el Ministerio de Economía, mantener esta confianza resulta crucial para la estabilidad de los mercados y la credibilidad del programa económico.

Sin embargo, el obstáculo radica en la situación política, ya que al no contar con mayoría en ninguna de las dos cámaras, las negociaciones se ven obstaculizadas, lo que podría ralentizar el ritmo de los cambios necesarios.

Aunque el presidente Javier Milei había rechazado la idea de establecer un salario mínimo por decreto, esta semana el Poder Ejecutivo tomó la determinación de aumentar el salario mínimo.

Esto ocurre después del fracaso de la reunión entre gremios, que solicitan un incremento del 85%, y cámaras empresariales, que no presentaron ningún proyecto. Esta decisión, que afectará los montos de algunos programas sociales, se llevará a cabo en medio de un notable aumento en los niveles de pobreza, que han alcanzado el 57.4% debido a la escalada inflacionaria.

Nuevos empleos

Consideramos fundamental conocer los beneficios fiscales o laborales que el Gobierno implementará para generar nuevos empleos genuinos que contribuyan a disminuir el desempleo, la pobreza y aumentar la productividad del sector privado.

En el ámbito económico, según informó el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), la tasa de inflación en enero alcanzó el 20,6%, influenciada aún por la corrección del tipo de cambio del mes previo y la política de liberalización de precios promovida por el Gobierno.

Consideramos fundamental conocer los beneficios fiscales o laborales que el Gobierno implementará para generar nuevos empleos genuinos que contribuyan a disminuir el desempleo, la pobreza y aumentar la productividad del sector privado.

En términos anuales, la variación fue de 254,2%. No obstante, la inflación interanual se mantiene como la más elevada desde abril de 1991, con un 267%, mientras que la tasa mensual solo es superada por la registrada en febrero de ese mismo año, situándose en un 27%.

Desde nuestra perspectiva, aunque los valores nominales continúan siendo excesivamente altos, es positivo observar una desaceleración de aproximadamente un 5% con respecto al mes anterior, además de la persistencia de la tendencia a la baja.

Premios

Por el momento, el mercado está recompensando el superávit de más de $ 500.000 millones, resultado del ajuste fiscal, con un tipo de cambio que ha alcanzado su nivel más bajo en términos reales desde diciembre de 2019, y una recuperación en el precio de los títulos públicos, que han aumentado un 10-12% en dólares en lo que va del año.

En qué porcentaje el logro del déficit cero se debe a recortes en el gasto y en qué porcentaje se debe simplemente a la licuación del valor de las jubilaciones, salarios y deuda.

La pregunta que nos planteamos ahora, y para la cual aún no encontramos respuesta, es en qué porcentaje el logro del déficit cero se debe a recortes en el gasto y en qué porcentaje se debe simplemente a la licuación del valor de las jubilaciones, salarios y deuda.

Es evidente que se avecinan meses difíciles, donde la resistencia social al derrape de la actividad y los fuertes aumentos de precios, esencialmente tarifas, será clave.

El Ministro de Economía está preocupado por el impacto inflacionario y el golpe al bolsillo de los sectores populares, razón por la cual ha suspendido el aumento en las tarifas de gas y electricidad, aplicando ajustes solo a los usuarios de mayores ingresos.

Bonos a favor

La suba de los activos de riesgo locales se produce en un contexto internacional favorable, con subas generalizadas impulsadas por Estados Unidos. Este año los índices S&P 500 y Nasdaq subieron un 5% operando cada uno en su máximo histórico.

El Ministro de Economía está preocupado por el impacto inflacionario y el golpe al bolsillo de los sectores populares, razón por la cual ha suspendido el aumento en las tarifas de gas y electricidad, aplicando ajustes solo a los usuarios de mayores ingresos.

El sentimiento del mercado está siendo impulsado por la expectativa de que en los próximos meses (posiblemente a partir de junio), la Reserva Federal inicie el ciclo de recorte de la tasa de referencia tras lograr contener la inflación sin llevar la economía a la recesión.

Resulta crítico para que las empresas continúen expandiendo sus ganancias evitar la recesión económica.

Los próximos catalizadores serán los datos de inflación y empleo de Estados Unidos así como la reunión de política monetaria de la Reserva Federal el 20 de marzo.

En términos de valuación, el S&P 500 opera más bien del lado caro con un múltiplo price to earning de 21x, por encima del promedio histórico de 19x. De todas formas, ante la inminente baja de tasas en Estados Unidos creemos que el mercado puede ser complaciente con múltiplos más elevados (ante un menor costo de oportunidad). 

Los próximos catalizadores serán los datos de inflación y empleo de Estados Unidos así como la reunión de política monetaria de la Reserva Federal el 20 de marzo.

En este contexto, recomendamos mantener una exposición a títulos públicos soberanos en dólares de Argentina.

En el ámbito internacional, consideramos oportuno comenzar a alargar la duración de la exposición que cada uno desee asignar a renta fija. 

Respecto a la renta variable, aconsejamos mantenerse invertido en índices con covered calls para reducir la volatilidad de las carteras, especialmente dadas las altas valuaciones del mercado.

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