Desarme de FCI: hacia dónde va los dólares que salen y qué efecto espera el mercado

Si bien la renta fija viene operando muy floja en todo el mundo, al compás de las tasas de los bonos del Tesoro americano, que en las últimas semanas se dispararon a máximos en décadas, los bonos argentinos vienen destacándose por su mala performance.

Así las cosas, la tasa del GD35 en Nueva York subió 280 puntos básicos desde mediados de julio (pasando de 8,6% a 11,4%) y a los Bonares les fue incluso peor.

La tasa del AO29 contra MEP, la referencia del mercado primario (que está cerrado desde hace ya dos meses) saltó 400 puntos en el mismo período: el Bonar rendía menos de 8,0% y ahora rinde cerca de 12%, siempre contra MEP.

Dinámica

Esta dinámica de la deuda local, más allá del desempeño de la curva de Globales, puede explicarse en parte por los rescates a FCI de Renta Fija en Dólares.

En las últimas semanas vieron una marcada reversión del flujo de suscripciones netas por los rendimientos negativos de las cuotapartes de los Fondos, en un proceso que se retroalimenta negativamente.

Esto puede provocar un aumento en los depósitos privados en dólares, ya que parte de esos fondos migran hacia cajas de ahorro en moneda dura o a fondos de money market.

Depósitos

De hecho, desde el 1° hasta el 25 de septiembre, última fecha disponible en la web del Banco Central, crecieron u$s 800 millones, al pasar de u$s 41.000 millones a u$s 41.800 millones.

A este ritmo, es probable que para principios de este mes superen los u$s 42.000 millones, ya que la confianza es tal en el sistema financiero, que muchos ahorristas usan la caja de ahorro en dólares como una suerte de caja de seguridad gratis.

¿A qué le teme tanto el mercado?

“La respuesta para nosotros es unívoca: a que los datos económicos afecten en la imagen de Milei. Si bien damos por hecho que los números de actividad de agosto mostrarán un rebote desestacionalizad o tras la violenta caída que mostró el EMAE de julio, de pronto pasó a ser consenso que la economía entró en recesión técnica”, describen en la consultora 1816.

Para ellos, las preguntas más relevantes para los precios de los bonos son esencialmente dos: (i) ¿qué chances tiene la reelección del Presidente ?, y (ii) ¿cuánto valen los bonos si gana el PJ?

Las chances de Milei siguen pareciendo altas con la información de hoy, dada la mala imagen de la oposición y la resiliencia del apoyo al oficialismo.

Lo que se mira

Un dato que mira mucho el mercado es el índice de confianza al consumidor que elabora Poliarquía para UTDT, que regresó a mínimos de esta administración, pero las mediciones siguen siendo superiores a las de cualquier otro Presidente a esta altura del mandato desde Néstor Kirchner.

Por otro lado, dada la herencia que habrá en diciembre de 2027, con superávit primario y un presente y futuro increíble para la balanza comercial de energía y minería, cualquier programa económico que incluya en primera instancia una reestructuración de la deuda con acreedores privados sería, para la consultora 1816, un “error no forzado” por parte de los hacedores de política económica.

El temor es que, incluso con “voluntad de pago”, una futura administración peronista encare una agenda de medidas económicas que limiten su capacidad de pago.