Los mercados subestiman el riesgo de un cambio brusco en el régimen financiero mundial bajo el mandato de Donald Trump, con el dólar en el centro. La moneda estadounidense ha retrocedido desde su máximo post-elecciones, alcanzando un mínimo de dos meses frente a una canasta de otras divisas a principios de esta semana, incluso a pesar de los últimos datos de inflación sorprendentemente fuertes. Es probable que esto tranquilice un poco al presidente, que lleva años quejándose de lo que considera el impacto corrosivo de un dólar demasiado fuerte en la industria estadounidense. Hasta ahora, el mantra en los mercados ha sido: no te preocupes, Estados Unidos nunca haría nada extravagante para intentar forzar una caída de la divisa. Un mes después del inicio del mandato del nuevo presidente, es hora de preguntarse si esa suposición sigue teniendo sentido. La convención y la tradición no lo están frenando en otros ámbitos. En geopolítica, los diplomáticos y los expertos en política exterior lo han aprendido por las malas. En lo que los partidarios de Trump describen como una búsqueda altruista de la paz en Ucrania, se han echado por la borda décadas de alianzas cuidadosamente elaboradas. En casa, la nueva administración no es menos disruptiva. Trump le ha dado rienda suelta al hombre más rico del mundo, Elon Musk, en el funcionamiento interno del gobierno federal, donde sus acólitos libertarios están muy ocupados. Ni siquiera la Administración Federal de Aviación está libre de los recortes de gastos. En los mercados financieros, los inversores observan con una perplejidad que roza la aprobación absoluta. Esta semana, las acciones estadounidenses han alcanzado otro máximo histórico. ¿Están alarmados los inversores en deuda pública por el desafío a los preciados controles y equilibrios en el corazón del Gobierno? Parece que no. Algunos grandes gestores de reservas mundiales están nerviosos, a juzgar por el retroceso de la demanda de bonos del Tesoro tras la jornada electoral y la suba desenfrenada del precio del oro, pero el tropiezo de los precios de los bonos a principios de año se ha disipado. No hay señales de crisis, ni fiscal, ni inflacionaria, ni de ningún otro tipo. Resulta que el mercado de bonos está encantado de ver cómo se reduce el gasto federal, por cualquier medio que Musk y su llamado Departamento de Eficiencia Gubernamental consideren necesario. En resumen, por ahora, los inversores consideran que el desbarajuste de Trump 2.0, que rompe normas y rompe alianzas, es un circo político y no algo de lo que deban preocuparse. En los mercados de divisas tampoco está calando la postura política del presidente. Algunos de los mensajes han sido difíciles de analizar. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo a Fox News la semana pasada que la política de dólar fuerte de EE.UU. "no significa que otros países puedan tener una política de moneda débil", lo que no es una señal clara para vender el dólar. Pero la convicción de Trump de que la fortaleza del dólar le da a los socios comerciales una ventaja injusta es bien conocida, y el documento más caliente en los mercados financieros -un ensayo publicado el año pasado por el asesor presidencial Stephen Miran- muestra que los economistas cercanos al presidente son de la misma opinión. El ensayo de Miran está repleto de formas radicalmente poco ortodoxas en las que Trump y su administración podrían tratar de reelaborar el sistema financiero, vinculando explícitamente el aporte de gobiernos extranjeros a las arcas federales estadounidenses a condiciones preferentes en materia de comercio e incluso de seguridad. En este contexto, un dólar significativamente más débil podría convertirse en un objetivo en sí mismo. "El consenso en Wall Street es que no hay un enfoque unilateral que la administración Trump pueda adoptar para el fortalecimiento de las monedas infravaloradas", escribió Miran. "Esta conclusión es errónea". Miran tiene razón al sugerir que hasta ahora, los participantes del mercado se han reído de la idea de un esfuerzo serio para debilitar el dólar. Simplemente no puede funcionar, argumentaban, sin agresivas reducciones de las tasas de interés estadounidenses que corran el riesgo de dejar que la inflación se desboque, algún tipo de acuerdo entre otros países para sacrificar el interés propio a los pies de la política industrial estadounidense, o el establecimiento de vastas reservas estadounidenses utilizadas para manguerear el dólar a la baja. Hace seis meses todo esto parecía absurdo. ¿De verdad apostaría ahora en contra? Si Trump es lo suficientemente audaz como para poner en peligro la OTAN, también lo es para hacer lo mismo con los cimientos del sistema financiero. Los mercados en calma han dado la señal de que la política interior y exterior radical e impredecible está bien, en realidad. Los inversores tampoco deberían asumir que un presidente envalentonado se andará con pies de plomo con el dólar.