El economista Chris Marsh, exintegrante del Fondo Monetario Internacional (FMI) y actual analista de macroeconomía global en Exante Data, una firma con sede en Nueva York especializada en flujos internacionales de capital y política monetaria, lanzó una dura advertencia sobre la sostenibilidad del programa vigente entre Argentina y el organismo.
En un crudo artículo, Marsh se cuestionó: "Es bien sabido que la Argentina no ha cumplido con las metas de acumulación de reservas internacionales del último programa con el FMI, ni en el documento inicial de abril ni, con alta probabilidad, en la versión revisada de julio. Las críticas pueden encontrarse aquí, aquí y en otros lugares".
Y agregó: "Al mismo tiempo, la política fiscal en la Argentina se considera, en general, un éxito. Por ello, el presidente Javier Milei es aclamado como un héroe y probablemente reciba pronto un apoyo de unos u$s 20.000 millones de EEUU, ya sea a través del Exchange Stabilisation Fund (ESF) o mediante una reingeniería de las tenencias estadounidenses de DEG".
"Pero ¿el "progreso" fiscal bajo el programa revisado con el FMI y la gestión de Milei justifica mantener ese apoyo?"
Sostiene que el plan "no tiene ninguna posibilidad de éxito" y, lejos de consolidar la estabilidad fiscal y monetaria que promete, podría ser una incubadora de nuevos desequilibrios.
En un extenso artículo publicado en su blog personal, Marsh cuestionó tanto la estrategia del FMI como la narrativa oficial del presidente Javier Milei, quien se presenta como un adalid del "dinero duro" y la disciplina fiscal.
El exfuncionario sostiene que el Fondo volvió a plantear un programa sin sustento técnico ni credibilidad, y acusa a las autoridades argentinas de "manipular el balance del Banco Central (BCRA) para disimular los problemas estructurales de la política monetaria".
"Vergüenza para Milei, que se presenta como un defensor del dinero sólido. Vergüenza para el FMI, que otra vez diseña un programa destinado al fracaso", escribió Marsh, que trabajó en el departamento de análisis global del organismo y se especializa en temas de balanza de pagos.
El analista británico advierte que el Banco Central (BCRA) financia al Tesoro a través de la compra de deuda doméstica -una práctica que, según dice, contradice la idea de independencia monetaria-.
Cita que los créditos al Gobierno aumentaron en casi $ 27 billones hasta agosto, lo que equivale a cerca del 3,5% del Producto Bruto Interno (PBI), "pese al discurso oficial de equilibrio fiscal y "cierre del grifo de la emisión".
La expansión de la base monetaria
Marsh subraya que la expansión de la base monetaria volvió a acelerarse en 2024 y superó el 200% interanual tras la devaluación postelectoral. Y, aunque la desinflación posterior redujo parte de esa dinámica, los datos recientes sugieren un nuevo impulso sin un aumento genuino de la demanda de dinero. "El peso se debilita dentro de la banda cambiaria porque la base monetaria crece sin catalizador de demanda," aseveró.
Sobre el nuevo salvataje de EEUU
Además, apunta que la esperada asistencia de u$s 20.000 millones de Estados Unidos, posiblemente a través del Exchange Stabilisation Fund (ESF) o mediante una reasignación de DEG, podría agravar los riesgos. "Cualquier apoyo adicional sería muy peligroso", señala, y pide que la condicionalidad del FMI se "fortalezca sustancialmente".
Para Marsh, la raíz del problema es conceptual: el Fondo y las autoridades argentinas no entienden que la balanza de pagos es un fenómeno esencialmente monetario, no contable.
"Argentina sigue repitiendo los mismos errores de siempre: usar el balance del Banco Central para esquivar la realidad fiscal", sentenció.
Su diagnóstico es tan lapidario como claro: Argentina no acumula reservas, monetiza su deuda y depende de apoyos externos cada vez más inciertos. "Felicitaciones a Argentina -ironiza-, ya tiene listo su próximo rescate."
Más críticas llegan desde Wall Street
Robin Brooks, gurú de Wall Street y ex economista jefe del Instituto Internacional de las Finanzas (IIF, en inglés), escribió este lunes: "En mayo de 2023, Erdogan devaluó al día siguiente de ganar las elecciones presidenciales en Turquía. La presión por la fuga de capitales fue simplemente demasiado grande. Parece que eso es lo que Milei busca en Argentina. Solo hay que llegar a las elecciones del 26 de octubre. Luego, devaluar el 27".
Su posteo fue replicado por Mark Sobel, exfuncionario del Tesoro de EE.UU y de un tono más pragmático, pero advirtió: "Robin tiene toda la razón: la devaluación del peso es inevitable y la única pregunta es si ocurre antes o después de las elecciones del 26 de octubre. Esperemos que el presidente (Milei) y Scott Bessent lo entiendan y que la Argentina deje flotar la moneda".
¿Quién es Chris Marsh?
Marsh, exintegrante del FMI, es uno de los analistas más agudos del escenario macro global. Actualmente, se desempeña como Chief Economic Advisor en Exante Data, una firma con sede en Nueva York especializada en flujos internacionales de capital y política monetaria.
Doctor en macroeconomía internacional por la Universidad de Warwick y formado en Cambridge, y es conocido por combinar el rigor académico con una mirada frontal sobre las tensiones entre países emergentes e instituciones multilaterales.
Durante sus años en el FMI, se especializó en financial programming y sostenibilidad de deuda, áreas clave en la relación del organismo con economías en desarrollo. Esa experiencia le dio una perspectiva interna que luego se transformó en una voz crítica hacia el propio Fondo.
