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Un riesgo país por encima de los 800 puntos básicos no responde únicamente a factores internacionales, como la suba de las tasas de interés o las “midterms” en Estados Unidos. También refleja las señales que dejan algunos indicadores de la economía argentina y la preocupación de los inversores sobre el rumbo del programa económico de Javier Milei de cara a las elecciones presidenciales de 2027.
En este contexto, los economistas que participaron de una nueva Encuesta de Expectativas Macroeconómicas de El Cronista (EMEC) volvieron a ajustar sus proyecciones y estimaron que la actividad económica crecerá apenas por encima del 1% en 2026, muy por debajo de las expectativas oficiales.
Con un tipo de cambio oficial que se mantiene por arriba de los $ 1500, los analistas prevén que el dólar minorista cierre este año ligeramente por encima de los $ 1600.
En materia de inflación, las expectativas giran en torno a un índice mensual por debajo del 2% para octubre, noviembre y diciembre, aunque, con dificultades para acercarse a la zona del 1%.
El resultado fiscal, en cambio, sigue siendo un foco de atención para los participantes de la EMEC. Si bien consideran que el Gobierno logrará un resultado primario positivo por tercer año consecutivo, la proyección se redujo a 1,1% del PBI.
Por otro lado, los privados calcularon que el superávit comercial, a diferencia de las proyecciones anteriores, superará los u$s 27.000 millones en 2026.
¿Cuál será la cotización del dólar a fines de 2026?
La mediana de las respuestas espera que, hacia fines de 2026, el dólar oficial minorista se ubique en $ 1615, lo que representa una baja de $ 20 respecto de la EMEC publicada a comienzos de octubre.
En tanto, los analistas prevén que el dólar blue llegará a $ 1625, lo que implica una caída de $ 33 frente a las expectativas de la última encuesta.
Por su parte, el dólar contado con liquidación (CCL), un tipo de cambio que permite a personas humanas y jurídicas cambiar pesos por dólares en el exterior, alcanzará los $ 1712, lo que supone una suba de $ 4 respecto del relevamiento correspondiente al mes pasado.
Reservas del BCRA
El Banco Central (BCRA) compró en octubre u$s 1395 millones, casi el triple de lo adquirido en septiembre (u$s 474 millones) y la mayor cifra desde julio.
El acumulado de compras de la máxima autoridad monetaria llegó a u$s 15.963 millones al término del mes pasado. La cifra superó en más de un 50% la meta inicial de u$s 10.000 millones establecida en el acuerdo con el FMI y, además, se acerca a los u$s 17.000 millones del escenario más optimista que había establecido el Gobierno a fines de 2025.
Recientemente, el staff técnico del Fondo aprobó la tercera revisión del acuerdo con la Argentina y destacó que se sobrecumplió la meta de acumulación de reservas en más de u$s 4000 millones, mientras que las previsiones de compras de divisas esperadas superaron los u$s 6000 millones.
La consultora LCG remarcó que el organismo instó a “seguir fortaleciendo los colchones de reservas ‘para reforzar la resiliencia’”, al tiempo que “entiende que las fuentes de financiamiento para cerrar el programa financiero seguirán concentradas en emisiones locales, socios oficiales e ingresos por privatizaciones”.
En los primeros dos días hábiles de noviembre, la entidad presidida por Santiago Bausili no intervino en el mercado cambiario. De esta manera, las reservas brutas se sitúan en u$s 50.293 millones.
Por su parte, los participantes de la EMEC prevén que, al término de 2026, las reservas brutas se ubiquen en u$s 51.125 millones.
Inflación: ¿cuáles son las proyecciones para los últimos meses de 2026?
Luego de que la inflación de septiembre se ubicara en 1,9%, la mediana de las respuestas de los economistas proyecta que el nivel general de precios de octubre se ubique en 1,8%.
Los últimos dos meses del año también cerrarían con índices mensuales por debajo del 2%: 1,7% en noviembre y 1,9% en diciembre.
Sin embargo, si bien los economistas estiman que en enero y febrero de 2027 el Índice de Precios al Consumidor (IPC) volvería a ubicarse en 1,7%, la estacionalidad de marzo, centrada en algunos rubros como educación e indumentaria, llevaría el guarismo al alza y lo devolvería a la zona del 2%.
En tanto, los analistas prevén que la inflación interanual —entre diciembre de 2025 y diciembre de 2026— será del 30,5%, por encima del 30,1% estimado en la EMEC de septiembre.
En caso de concretarse, la cifra se mantendría por encima de la meta del 29% establecida por el Gobierno en el proyecto de ley de Presupuesto 2027.
Crecimiento cercano al 1%
Las expectativas de crecimiento del PBI volvieron a reducirse. Según la mediana de las respuestas de los privados, la economía crecería tan solo 1,2% en 2026, una proyección que se ubica muy por debajo de la estimación oficial del 3%.
A mediados de octubre, el INDEC dará a conocer el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de septiembre, un dato que permitirá confirmar si la economía ingresó en recesión técnica, definida como dos trimestres consecutivos con caída del PBI.
Según el Índice Líder de Actividad (ILA), elaborado por la consultora Analytica, la actividad creció 1% en septiembre respecto de agosto, aunque se ubicó 1,2% por debajo en términos interanuales. Con esta estimación, la firma indicó que el tercer trimestre cerró con una caída intertrimestral de 2,5% desestacionalizada.
“La suba de septiembre (apoyada en sectores como la construcción, la comercialización de vehículos y las exportaciones) es la más alta desde marzo, pero no alcanza para compensar el deterioro de los meses previos, ya que la actividad todavía se ubica 1,8% por debajo de junio y 3,5% por debajo del pico de marzo. Con los datos oficiales de julio y agosto y la estimación del ILA para septiembre, el tercer trimestre se contrajo 2,5% s.e. respecto del segundo, que a su vez había caído 0,6%”, detallaron.
Es la primera vez desde fines de 2023 y el segundo trimestre de 2024 que la economía entra en recesión técnica. “Si la actividad se mantuviera en el nivel de septiembre, el cuarto trimestre partiría con un arrastre estadístico de 0,7% respecto del tercero, lo que permitiría salir de la recesión hacia fin de año, siempre que la mejora no se revierta”, sostuvo la consultora.
Superávit fiscal, pero ¿por debajo de la meta con el FMI?
La mediana de las respuestas de los economistas prevé que el Gobierno alcanzará un superávit primario de 1,1% del PBI en 2026, una estimación que se encuentra por debajo de la meta oficial (1,3%) y de lo pactado con el Fondo Monetario Internacional (1,4%).
En los primeros nueve meses del año, las cuentas públicas acumularon un superávit primario de 1,2% del PBI y un superávit financiero de 0,3% del PBI.
Según estimaciones del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF), el superávit primario acumulado a septiembre cayó 12,1% real interanual, mientras que el superávit financiero tuvo una baja real interanual de 31,3%.
“En el plano fiscal, la meta de superávit primario no fue cumplida, pero con un desvío marginal: $ 6,29 billones contra $ 6,86 billones para el primer semestre. Hay que tener presente que el compromiso había sido flexibilizado desde los $ 8,46 billones iniciales. Hacia adelante, el FMI mantiene la meta de un superávit primario de 1,4% del PBI para 2026 y la traslada también para 2027, pese a que el Presupuesto 2027 incluye una proyección de 1,3% para ambos años”, subrayó LCG.
Superávit comercial récord
Argentina acumula 34 meses consecutivos de saldo comercial positivo. Entre enero y agosto de este año, el INDEC registró un superávit de u$s 21.198 millones, resultado de exportaciones por u$s 77.267 millones e importaciones por u$s 56.069 millones.
En este escenario, la mediana de las respuestas de los privados estima que las exportaciones alcanzarán los u$s 102.866 millones, frente a importaciones por u$s 75.558 millones.
Si se cumplen estas estimaciones, Argentina finalizaría 2026 con un superávit comercial de u$s 27.308 millones, por encima de la estimación oficial de u$s 16.951 millones prevista en el Presupuesto 2027.
Sobre la EMEC
La Encuesta de Expectativas Macroeconómicas de El Cronista (EMEC) se realiza una vez al mes desde junio de 2016. En este relevamiento participan bancos, consultoras, centros de investigación y asesores de inversión, a quienes se les solicita que respondan un formulario con una treintena de preguntas sobre 12 variables clave de la macroeconomía y las finanzas nacionales.
En la edición de este mes participaron LCG, ABECEB, MAP Latam, Management & Fit, Analytica y CIED-UNLa.