¿Empieza el catch-up? Mientras las grandes empresas relacionadas a la Inteligencia Artificial (IA) capturan flujos de capital y obsesionan al mercado, una oportunidad más silenciosa -y posiblemente más robusta- comienza a tomar forma en otro sector de Wall Street: el de la salud.
Lo interesante es que esta oportunidad no está reservada para gestores globales ni para inversores sofisticados con cuentas en el exterior. Desde Argentina, los Cedear permiten posicionarse en las principales compañías de la salud con pesos y con cobertura cambiaria implícita, por lo que sirven para dolarizar portafolios.
En lo que va de 2025, el S&P 500 trepó más de un 7%, impulsado por las tecnológicas de gran capitalización. Pero el sector de "Healthcare", históricamente considerado un refugio defensivo y un generador sostenido de flujo de caja, cae 5%.
La divergencia no es menor, y lo más interesante es que no responde a un deterioro de fundamentos, sino a un contexto político y regulatorio cargado de incertidumbre: presión para bajar precios de medicamentos, nuevos aranceles y recortes en programas como Medicaid.
A eso se suma un mercado dominado por la narrativa tecnológica, que ha dejado de lado a sectores "aburridos", aunque rentables. Pero como suele ocurrir en los mercados, los activos ignorados -y castigados sin justificación estructural- suelen ofrecer el mejor punto de entrada.
Un descuento que no se veía en décadas
El analista financiero, Leandro Monnittola, explica en declaraciones a El Cronista que, al día de hoy, el sector Salud cotiza con múltiplos bajos vs. su historia, por lo que resulta muy atractivo de cara al futuro". "Si bien está en vuelto en un escenario de alta volatilidad, vemos una oportunidad para el largo plazo", dice el estratega.
Para perfiles con mayor tolerancia al riesgo, Monnittola desliza que hay dos Cedear operables en pesos que llaman la atención:
- UNH (UnitedHealth Group): "Cotiza a niveles de marzo de 2020 con una caída superior al 50% en lo que va del año. En mayo recortó su guía para 2025 tras reportar su primera pérdida trimestral en más de una década. Pese a eso, mantiene una base sólida con más de 50 millones de clientes en su servicio de seguros de salud", dice el experto.
- También menciona a LLY (Eli Lilly), que presentó un incremento del 91% en resultados en el segundo trimestre de 2025 respecto al año anterior, pero su cotización se desplomó cerca de un 13% tras un ensayo negativo sobre su medicamento GLP-1 contra la obesidad.
Para Monnittola, ambas acciones ofrecen oportunidades interesantes, aunque con un perfil de alta volatilidad que exige paciencia y estómago.
Para quienes prefieran una opción más estable y diversificada dentro del sector salud, el ETF XLV presenta una composición más balanceada y menor exposición a las empresas de mayor capitalización bursátil del rubro, recuerda el estratega.
Por su parte, Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL, dice a este medio que, en efecto, el sector de salud es uno de los más castigados del año, con una performance negativa de -5,4% en lo que va de 2025, muy por debajo del +9% que acumula el S&P 500.
"Desde lo estrictamente fundamental, se trata de un sector con una valuación inferior a su promedio de los últimos 10 años. Sin embargo, mantiene un momentum negativo, con escaso flujo comprador, independientemente de las valuaciones", asegura el estratega.
Un ejemplo es Eli Lilly (NYSE: LLY), farmacéutica que representa el 10% del ETF XLV. La compañía presentó resultados por encima de las expectativas del mercado, tanto en ingresos como en beneficios, y ajustó al alza su guidance para 2025.
"Aun así, la acción cayó 14% en la rueda. El mercado reaccionó negativamente a la efectividad promedio de una de sus pastillas para perder peso -producto estrella de la firma-, que fue menor a la estimada, lo que refleja no solo la presión vendedora, sino también la complejidad del análisis del sector", asegura el estratega.
Sobre UnitedHealth (NYSE: UNH) Vlassich dice que es una de las aseguradoras más grandes y principal jugador del rubro, muestra ingresos y proyecciones para 2025 por debajo de lo esperado por los analistas.
Los Cedears del sector
Y es que, el sector salud opera a un ratio precio/ganancias proyectado de 16,2 veces, según estimaciones a doce meses. Ese número por sí solo no dice demasiado, hasta que se lo compara con su promedio histórico cercano a las 20 veces, y con el múltiplo actual del S&P 500, que ya supera las 22 veces. Esto es una de las mayores brechas de valuación en los últimos 30 años entre el sector salud y el mercado en general.
Para cualquier inversor que entienda el valor de la reversión a la media -y que apueste por estrategias contrarias en momentos de sobreexuberancia en otros sectores- esta señal no puede ser ignorada. Es más, para muchos fondos globales de value investing, esto ya dejó de ser una hipótesis de análisis para convertirse en posición concreta de portafolio.
Uno de los casos más evidentes es el de Merck, que hoy cotiza con un múltiplo P/E proyectado de apenas 8,7 veces, cuando su promedio histórico ronda las 14,5. La acción acumula una caída del 20% en lo que va del año, sin que haya mediado una destrucción de valor equivalente en sus líneas de negocio ni en su pipeline farmacéutico.
También aparece en el radar CVS Health (Cvs Health Corp), una empresa con un modelo integrado que combina farmacias, seguros de salud y servicios clínicos.
Si bien su Cedear es menos conocido, el potencial de recuperación es alto, especialmente si el mercado recompone su visión del sector. Inversores de talla mundial como Patrick Kaser, de Brandywine Global, aumentaron su exposición a este tipo de compañías bajo la premisa de que "las malas noticias ya están más que descontadas".
En el plano más conservador, Johnson & Johnson (JNJ) mantiene su atractivo como uno de los conglomerados de salud más diversificados y estables del mundo. Su Cedear es uno de los más operados en el panel local, ideal para quienes buscan un instrumento defensivo, con dividendo constante y baja volatilidad relativa.
El momento parece estratégico. Por un lado, el rally tecnológico deja algunas señales de alarma y los inversores más experimentados muestran cautela e incluso cierran posiciones devido a las exigentes valuaciones de esas empresas. Por otro, el informe de empleo de julio volvió a agitar temores sobre la salud de la economía estadounidense, lo que históricamente favorece a sectores defensivos como salud.
En este contexto, es factible que se produzca una rotación de flujos desde tecnología hacia sectores rezagados con fundamentos sólidos. No sería la primera vez que esto ocurre. De hecho, ya hubo un amague en el primer trimestre del año, cuando las acciones de salud subieron un 6% en medio de un retroceso generalizado de los gigantes tecnológicos.
Además, si se logra mayor claridad sobre temas regulatorios -como los aranceles o la política de precios de medicamentos- el sector podría recuperar rápidamente el terreno perdido. No hay que olvidar que, a pesar del castigo bursátil, se trata de empresas que operan con márgenes robustos, alta visibilidad de ingresos y presencia global.
No obstante, para Vlassich resulta "difícil sugerir una sobreponderación en salud", ya que, más allá de la contracción vista en las valuaciones, existe un interrogante acerca de cuál es el potencial de crecimiento que efectivamente pueden mostrar las empresas más relevantes que forman parte del sector.
