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Las tasas en pesos dieron señales de estabilización en la primer jornada financiera de la semana. En la curva de rendimientos de las Lecap y Boncap (las Letras y Bonos de Capitalización del Tesoro), los mayores valores se dan a corto plazo, con 3,4% para la Letra que vence a fin de mes y desde ahí en adelante descienden hasta 2,8% para los papeles a octubre del 2026.
En las operaciones a futuro, las bajas en los contratos fueron de 0,6% con tasas implícitas del 27% anual. Las oportunidades de arbitraje de tasas siguen estando a la orden del día pero ahora con menos retornos.
"A pesar de una notable compresión en los rendimientos, (los papeles en pesos a tasa fija) sufrieron la escalada del tipo de cambio y acumularon en la semana un rendimiento de -4% medido en dólares. En julio, acumularon una caída de -9,82% en dólares, mayormente explicada por la suba del tipo de cambio nominal (el "contado con liqui" subió 10,62%)", destacó un informe de Proficio Investments.
Hay dos fechas clave: el 13 y 27 de agosto, con vencimientos por $35 billones por total. Ese monto surgió de las renovaciones de vencimientos que estuvo haciendo el secretario de Finanzas Pablo Quirno a corto plazo para no convalidar altas tasas a futuro.
"Mantenemos nuestra visión 'neutral', ya que si bien a estos niveles de tipo de cambio (a aproximadamente 6% del techo de la banda), el retorno potencial del tramo medio-largo de la curva en pesos parecería sumamente atractivo, nos inclinamos por posiciones más conservadoras como el Boncer que otorgaría mejor cobertura en el caso de que la escalada del dólar pueda provocar que la inflación se acelere en agosto. Sin embargo, para aquellos optimistas en el sendero de desinflación, favorecemos posiciones en T30E6-T13F6 (Boncap a enero y febrero del 2026) que rinden 3,05% de tasa efectiva mensual", concluye Proficio.
Gran examen
El gran examen para el mercado de pesos será la renovación de vencimientos de Letras y Bonos en el corriente mes.
Hay dos fechas clave: el 13 y 27 de agosto, con vencimientos por $35 billones por total. Ese monto surgió de las renovaciones de vencimientos que estuvo haciendo el secretario de Finanzas Pablo Quirno a corto plazo para no convalidar altas tasas a futuro.
El apretón monetario se siente: según los datos que surgen del Informe Monetario Diario, el M2 Transaccional del Sector Privado (Circulante, depósitos en cuentas corrientes y cajas de ahorro en pesos excluyendo cuentas a la vista remunerada de personas jurídicas) sumó $ 54,1 billones al 4 de agosto con caída del 6,3% en un mes. El M3 (el M2 más depósitos a plazo) trepa a $ 143,7 billones con caída de 0,1% en 30 días.
En el informe del FMI sobre la revisión de las metas a junio, se dedicó un capítulo al Marco de Metas Monetarias (los MTF por sus siglas en inglés).
Esto significa que en algún momento, quizás en el 2026, de seguir avanzando el plan de desinflación, el BCRA mutará las metas de agregados monetarios por las de inflación.
"Cabe destacar que los MTF pueden generar una volatilidad de las altas tasas de interés difícil de gestionar (véase el ejemplo de Uruguay), ya que las cantidades son un dato y el precio del dinero es la variable de ajuste. A medida que los MTF logran reducir la alta inflación, en muchas ocasiones evolucionaron gradualmente para poner mayor énfasis en la inflación en sí misma, en lugar de centrarse estrictamente en los objetivos de oferta monetaria", se afirma en el informe del Fondo.
Agrega: "A medida que la inflación disminuye y se vuelve más predecible, puede convertirse en un objetivo de política monetaria más viable y creíble, lo que permite que la tasa de política monetaria asuma un papel más central. Las metas de inflación podrían presentarse inicialmente como pronósticos, como en Chile en la década de 1990, e integrarse gradualmente en las estrategias de metas monetarias".
Esto significa que en algún momento, quizás en el 2026, de seguir avanzando el plan de desinflación, el BCRA mutará las metas de agregados monetarios por las de inflación.
El camino es largo igual.
