En el segundo trimestre del año, el Banco Central no sólo enfrentará el desafío de aplacar las expectativas inflacionarias, sino que también deberá renovar los crecientes vencimientos de las Letras y Notas que emite para sacar pesos del mercado. Sólo entre abril y junio vencen algo más de $ 5.500 millones, una cifra que duplica la del primer trimestre, que fue de $ 2.700 millones. La incipiente pero sostenida suba en los precios obligó al BCRA a incrementar la absorción de pesos. Para eso desempolvó las licitaciones de títulos menores a seis meses, que estaban suspendidas desde mediados de 2004. “Con esta medida logró absorber un importante stock de base monetaria sin presionar sobre las tasas de las Lebac de más largo plazo , sostiene el último informe de la consultora abeceb.com. En la licitación del 12 de abril, el BCRA convalidó una tasa de 3,81% para la Lebac a un mes, frente a los 2,95% que pagó el 22 de febrero. Esta suba, acompañada por aumentos en las letras de tres y seis meses, actuó como un imán para los inversores que destinaron una parte importante de su liquidez en esos plazos. Pero este aumento en las colocaciones de corto plazo –abonado por una suba en las tasas–, provocó un deterioro en el perfil de de la deuda del BCRA. Según un informe de la consultora Fundamentals, esto queda expuesto en la diferencia de vencimientos entre el primero y el segundo trimestre. Más tasa Los de este último superan al anterior en $ 2.800 millones. Según los datos del Banco Central, la duración promedio del stock cayó de casi 320 días en octubre del año pasado a 270 días después de la última licitación. Actualmente, el 51% de las Notas y Letras vence en menos de seis meses. Para lograr retirar más pesos del mercado, el BCRA tuvo que convalidar una suba en las tasas de interés de corto plazo. Empezó el año con un aumento de 50 puntos básicos en los pases, mientras que en las Lebacs aun año la suba fue de 86 puntos básicos. Pero el incremento en la parte corta de la curva no se trasladó a la deuda de más largo plazo. De hecho, la Lebac a 12 meses apenas subió 10 puntos básicos. “Con esta política, la curva de rendimientos del BCRA se ha aplanado, imitando lo que sucede con las tasas de interés internacionales , señala el informe de abeceb.com. En el próximo trimestre, el panorama de vencimientos para Martín Redrado será más complicado y se espera que continúe la suba de tasas. “ proyectamos que el BCRA siga aumentando las tasas de corto plazo y, más levemente, las de largo , asegura un operador. En el mercado aseguran que todavía puede subir las tasas, sin generar déficit cuasi fiscal y sin poner en riesgo el crecimiento económico. Según abeceb.com, esto se explica por varios factores. Por un lado, el aumento de las tasas, medido en términos reales (descontando la expectativa de inflación) fue negativo. Es decir, las tasas subieron menos que la inflación. Además, aún no existe riesgo de generar un déficit cuasifiscal por la creciente erogación de intereses que exige el stock de deuda. Eso es porque entre el rendimiento que obtiene el BCRA por las reservas y los ingresos que le generan los redescuentos le alcanza para cubrir el costo de los pasivos. Hoy el Banco Central licitará Lebac y Nobac por $ 300 millones, incluidos $ 60 millones en Nobac a tasa variable (Badlar), que por primera vez salen al mercado.