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El Bopreal 27 es hoy el bono favorito de las empresas encepadas para dolarizarse, ya que tiene emisión del Banco Central, que nunca defaulteó, y vence bajo la actual gestión de Javier Milei. La serie 1 que permite pagar impuesto de ARCA vence en 2027 y entre amortizacion de capital e interes, el BCRA debería pagar u$s 5125 millones.
Fernando Rama, Asesor Financiero de Quicktrade SBS, revela que rinden entre 0,5% y 1% anual en dólares, vencen el 31 de octubre de 2027, y pagan cupon de 5% anual, en forma semestral.
Demanda
Rinden poco por varios factores: “Vencen en este mandato, lo que muestra una confianza de pago. Tienen la ventaja de poder cobrarlos en cable o usarlos para pagar impuestos. Esto le sirve a las empresas que todavía tienen restricciones para dolarizarse libremente, entonces lo usan como un mecanismo para hacerse de divisas”.
Los Bopreal serie 1 lo usan las importadoras, y aprovechan que paga cupones en abril y octubre. Puede llegar a tener TIR negativa, de hecho el Bopreal serie 3 tuvo TIR negativa de dos dígitos antes de vencer. Ahora rinden 1% valuados al MEP, en cambio si fuesen al CCL se gana el canje, y ahí rinden cerca de 7%, que es la diferencia entre el MEP y el CCL, al ser depositados directamente en una cuenta del exterior.
Suba acelerada
Para Maximiliano Ramírez, director de Lamba Consultores, revela que los títulos experimentaron una suba acelerada que llevó sus paridades por encima del 100%.
“El mercado los convalida hoy como un activo de alta seguridad y liquidez, lo que deprime su tasa al mínimo. Las empresas utilizan este instrumento como un canal regulado para la estructuración de pasivos”.
“El BCRA los emitió originalmente para destrabar la deuda comercial con proveedores del exterior, otorgando la ventaja normativa de poder liquidar el bono contra CCL o MEP sin quedar alcanzados por el parking ni por las restricciones cruzadas que inhabilitan el acceso posterior al mercado de cambios oficial”.
Fiscal
Sin embargo, el principal atractivo actual para las empresas es de índole fiscal. Las subseries 1A, 1B y 1C están habilitadas para ser entregadas directamente al ARCA para la cancelación de obligaciones impositivas y aduaneras.
Dado que el ARCA los computa a su valor técnico en lugar de su precio de mercado, las empresas logran optimizar sus flujos de pago fiscales de manera muy eficiente, contando además con opciones de rescate anticipado en pesos ante el BCRA.
Martin Fernandez Dubois, experto en Asset Management, recalca, además, que el BCRA habilitó normativamente el uso de Bopreal para que las empresas puedan comprar y girar utilidades y dividendos a sus casas matrices en el exterior o accionistas no residentes.
Operaciones
Por otra parte, menciona que las empresas o inversores que los compran en pesos en el mercado secundario pueden operarlos bajo las normativas de liquidación de títulos, vendiéndolos contra especies en dólares, ya sea legislación extranjera o local, para hacerse de liquidez en divisa extranjera de forma legal y sin las restricciones del mercado oficial de cambios, al no haber restricción cruzada en estas operaciones.
En cambio, al comprar dólares financieros tradicionales, ya sea contado con liquidación o MEP, les prohíbe por normativa acceder al dólar oficial por un plazo de 90 a 180 días.
El Bopreal es la única excepción legal: “La normativa del Banco Central estipula que operar y liquidar estos títulos en el mercado secundario no bloquea el acceso posterior al MULC”.
“Las corporaciones están dispuestas a pagar un precio altísimo en pesos (lo que hunde la TIR al 1%) con tal de dolarizarse de forma inmediata sin perder el derecho a comprar insumos al tipo de cambio oficial en el futuro cercano”, detalla Fernandez Dubois.