Las obligaciones negociables (ON) son títulos de deuda que emiten las empresas para financiarse. Quien compra una ON le presta dinero a la compañía y, según las condiciones de cada emisión, recibe intereses y recupera el capital en las fechas previstas.
Cuando una ON se negocia en el mercado secundario, en la cotización aparecen varios datos que conviene leer en conjunto. Entre ellos están el precio limpio, el precio sucio y el valor residual y los tres están relacionados con el valor de la ON, pero cada uno refiere a una cuestión diferente: el precio del título, los intereses acumulados y el capital que todavía queda por amortizar.
Precio limpio: cuánto vale la ON sin los intereses corridos
El precio limpio es el valor al que se negocia una obligación negociable sin incluir los intereses que se fueron acumulando desde el último pago de cupón.
Esto importa porque los intereses de una ON se pagan en determinadas fechas. Si la operación se concreta entre dos de esos pagos, ya existe una parte de intereses devengada que corresponde al período transcurrido. El precio limpio permite separar ese componente y mirar el valor de mercado del título por un lado.
En las cotizaciones del mercado de capitales, Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) distingue entre el precio limpio y el precio sucio. La diferencia está justamente en los intereses acumulados durante el período que transcurrió desde el último pago.
Precio sucio: cuando se suman los intereses corridos
El precio sucio toma el precio limpio y le suma los intereses corridos, es decir, los intereses que se devengaron desde el último pago de cupón hasta la fecha de la operación.
La cuenta es bastante simple: precio sucio = precio limpio + intereses corridos
Cuando una ON se compra entre dos fechas de pago de intereses, el precio sucio incorpora la parte de intereses que ya se devengó durante ese período. El precio limpio, en cambio, mantiene separado ese componente.
Valor residual: cuánto capital queda por cobrar
El valor residual muestra qué parte del capital original de una obligación negociable todavía queda pendiente de amortización.
Por ejemplo, si una ON fue emitida por un valor nominal de US$100 y ya devolvió US$30 de capital, el valor residual será de US$70. Si la empresa todavía no realizó ninguna amortización, el valor residual seguirá siendo US$100.
La diferencia con el precio es importante: el valor residual indica cuánto capital falta devolver, mientras que el precio muestra cuánto se está pagando por esa ON en el mercado. Por eso, una ON puede tener un valor residual de US$100 y cotizar a US$98, US$100 o US$103, según las condiciones del mercado.
Cuando la emisión contempla amortizaciones parciales, el valor residual va bajando a medida que la empresa devuelve el capital. Los intereses también pueden calcularse sobre ese capital pendiente, según las condiciones establecidas para cada emisión.
Un ejemplo para entender los tres números
Supongamos una ON que fue emitida por un valor nominal de US$100 y que ya devolvió US$20 de capital. En ese momento, su valor residual es de US$80.
Si la ON cotiza a US$78 de precio limpio y acumula US$1,20 de intereses corridos, el precio sucio será de US$79,20.
Los tres datos muestran entonces cosas diferentes:
- US$78: precio limpio de la ON.
- US$1,20: intereses corridos desde el último pago.
- US$79,20: precio sucio, que surge de sumar ambos importes.
- US$80: valor residual, es decir, el capital que todavía queda por amortizar.
El ejemplo también muestra por qué el precio de una ON y el capital pendiente de pago son dos datos distintos. La ON puede tener US$80 de valor residual y cotizar a US$78, mientras que el importe que surge al sumar los intereses corridos alcanza US$79,20.
Qué mirar en la cotización de una ON
Al analizar una ON en el mercado secundario, conviene mirar estos datos juntos. El precio limpio muestra cuánto cotiza el título sin los intereses corridos; el precio sucio suma esos intereses; y el valor residual indica cuánto capital de la ON todavía queda por amortizar.
La diferencia ayuda a leer mejor una cotización. Una ON puede tener un valor residual de US$80 y cotizar a US$78 de precio limpio. Son dos datos distintos: los US$80 corresponden al capital que todavía debe devolver la empresa, mientras que los US$78 surgen del precio al que se negocia el título en el mercado.