"La inflación es el riesgo más importante ahora", la dura advertencia de un alto cargo del FMI

Los mercados emergentes que hasta ahora han soportado bien el aumento de los costos de financiación a nivel mundial podrían verse en apuros si se extienden episodios como las turbulencias en el mercado de la deuda pública del Reino Unido, advirtió un alto cargo del FMI. Ilan Goldfajn, director de la división del hemisferio occidental del FMI, le dijo al Financial Times que, aunque los mercados emergentes hasta ahora se han salvado de una corrida hacia activos basados en dólares, los inversores podrían huir a mercados como el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos si se intensifican las turbulencias. "Podría darse el caso de que lo que vimos en el Reino Unido... podría convertirse en una vulnerabilidad más generalizada, de modo que los mercados se vuelvan más desordenados", dijo Goldfajn en una entrevista durante las reuniones del FMI en Washington. "En este mundo ocurrirá algo muy importante para los mercados emergentes... la huida hacia la seguridad". Añadió que, aunque el dólar ha subido frente a la mayoría de las divisas mundiales, esto no se debe todavía a un desplazamiento hacia los activos seguros estadounidenses. Los inversores tienden a acudir a los mercados estadounidenses en tiempos de turbulencia debido a su naturaleza líquida y a la tendencia a la apreciación del dólar en tiempos de incertidumbre. Hasta ahora, muchas economías de América latina han logrado evitar lo peor de las turbulencias en los mercados mundiales provocadas por la suba de las tasasde interés en Estados Unidos mediante políticas monetarias prudentes. El banco central de Brasil fue uno de los primeros en subir las tasas en marzo de 2021, endureciendo la política monetaria un año antes que la Reserva Federal estadounidense. México le siguió en junio, y luego Chile, Perú y Colombia en rápida sucesión. Tras las agresivassubas, que han llevado las tasas a dos dígitos en Brasil, Chile y Colombia, los bancos centrales de América latina están ahora en el punto álgido de su ciclo de endurecimiento o cerca de él. Sin embargo, Goldfajn -como exdirector del banco central de Brasil y execonomista jefe del mayor prestamista de América latina, Itaú Unibanco- dijo que su experiencia pasada le hacía "temer siempre el endurecimiento financiero", especialmente cuando éste implicaba la suba de las tasas en Estados Unidos. Este año, la Fed ha llevado a cabo su ajuste monetario más agresivo desde principios de la década de 1980 y está considerando realizar su cuarta alza consecutiva de 75 puntos básicos en noviembre. Este entorno "nunca fue muy fácil de navegar para [América latina]", dijo Goldfajn. En un blog escrito conjuntamente con colegas del FMI, Goldfajn advirtió que, además de la pandemia y la invasión de Rusia en Ucrania, América latina se enfrentaba a un "tercer shock" por el aumento de las tasas de interés mundiales. Una financiación más escasa y costosa afectaría al consumo y a la inversión en una región que ha crecido sistemáticamente más despacio que sus pares de los mercados emergentes durante la última década. Este viento en contra ha llevado al Fondo a rebajar sus previsiones de crecimiento en América latina para el próximo año. Ahora prevé que las economías de la región se expandirán sólo un 1,7% en 2023, frente a la previsión del 2,5% de hace seis meses y muy por debajo de los niveles previstos para Asia, Medio Oriente o África subsahariana. Se espera que Brasil, la mayor economía latinoamericana, crezca sólo 1% en 2023, una estimación que, según Goldfajn, se basa en la previsión de un menor crecimiento en China, el mayor mercado de exportación de Brasil. Venezuela, que sigue sometida a las sanciones económicas de Estados Unidos, será uno de los países más destacados de la región este año y el próximo, según las previsiones del FMI. Sin embargo, América latina se comportará mejor este año de lo que se esperaba en abril, cuando el Fondo celebró sus reuniones de primavera. El aumento de los precios de las materias primas, la fortaleza de la demanda externa y de las remesas, el repunte del turismo y el sólido impulso del crecimiento tras la pandemia llevaron al Fondo a elevar sus previsiones de crecimiento de América latina para 2022 hasta 3,5%, en gran medida porque Brasil se está comportando mucho mejor de lo previsto. El FMI cree ahora que Brasil crecerá un 2,8% este año, mientras que hace seis meses sus pronósticos esperaban una expansión de sólo 0,8%. La previsión de México ha cambiado menos y ahora se sitúa en 2,1% para 2022 y en 1,2% para 2023. Venezuela, que sigue sometida a las sanciones económicas de Estados Unidos, será uno de los países más destacados de la región este año y el próximo, según las previsiones del FMI. Tras años de colapso económico, el Fondo prevé que el exportador de petróleo sudamericano crecerá 6% en 2022 y 6,5% en 2023, lo que supondría su mejor año en una década. Pero si bien las noticias de crecimiento para América latina este año fueron positivas, el FMI fue menos optimista sobre la inflación. Aunque la región ha liderado la suba de las tasas de interés en el mundo y sus bancos centrales, en su mayoría independientes, han adoptado una postura mucho más agresiva que la de muchos de sus homólogos, el Fondo afirmó que "América latina seguirá enfrentándose a una inflación alta durante algún tiempo". Elevó sus previsiones de inflación regional al 14,6% para este año y al 9,5% para el próximo. "Los bancos centrales deberían mantener el rumbo y no relajar su política antes de tiempo", le dijo Goldfajn al FT. "Tienen que ser conscientes de que la inflación es el riesgo más importante ahora y el que hay que atajar... queremos estar seguros de que no se enquiste la inflación con una espiral de salarios y precios". Sin embargo, su principal preocupación para América latina sigue siendo los riesgos generados por la suba de las tasas de interés en Estados Unidos. "Puede ser que esta vez estemos mejor, que la política monetaria sea mejor, que tengamos más reservas, que nuestros sistemas bancarios estén más saneados", dijo. "Pero... lo que me preocupa es que este endurecimiento está ahí. Va a continuar. Vamos a ver una desaceleración, incluso podemos ver recesiones a nivel mundial. Así que no es un entorno fácil en 2023".

"La inflación es el riesgo más importante ahora", la dura advertencia de un alto cargo del FMI

El director de la división del hemisferio occidental del FMI, Ilan Goldfajn, también alertó sobre la difícil situación para América latina en el contexto de la subas de tasas de interés por parte de la Fed y la apreciación del dólar.

Michael Stott

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