Por qué los bonos de las empresas argentinas cotizan mejor que los del país

El mercado argentino siempre presenta particularidades que no se dan en otras plazas. La deuda de las empresas locales cotiza en general con menores rendimientos, y por ende menor riesgo que los de la deuda soberana. Incluso en las últimas dos jornadas el riesgo país trepó más del 5% a 1.560 puntos mientras que los bonos de empresas prácticamente no se movieron ¿Qué es lo que está pasando? En primer lugar, los inversores en deuda de empresas como YPF, Pampa, o Banco Macro, son tenedores "a finish" de los papeles, es decir, que los mantienen en cartera hasta su vencimiento final. Esto a su vez provoca que haya poca liquidez en esta plaza. Cuando realmente se desea vender bonos corporativos por montos significativos, se debe convalidar una caída importante en sus cotizaciones hasta que aparezca un comprador. Se le debe encontrar "novio" a los papeles ofrecidos. Por ello también es que no hay ventas: nadie desea asumir o vender a precio de remate las tenencias. En simultáneo hay que recordar que, en la gestión de Alberto Fernández, gran parte de las emisiones de deuda de empresas fueron un vehículo para dolarizar carteras. El cepo feroz impedía el acceso a la moneda norteamericana y ante la necesidad de desprenderse de pesos por la alta inflación, los papeles corporativos, especialmente de empresas exportadoras, eran una alternativa. La alta demanda por este refugio hizo también que empresas salieron a financiarse en la plaza local y a tasas insólitamente reducidas dado el contexto imperante en la Argentina. En el sector de Telecomunicaciones, la empresa Telecom tiene papeles al 2025, 2026 y al 2032. En esta semana los precios prácticamente no se movieron. En el sector Consumo, la empresa Arcor posee deuda al 2027 que en cinco jornadas acumula suba de 0,8% que en un mes trepa al 1,4%. Su rendimiento para los que conserven estos bonos hasta el vencimiento es de 6,5% anual en dólares. El más prolífico en las emisiones de deuda es el sector de Energía, por sus necesidades de fuertes inversiones y uno de los de mayor desarrollo de la mano de Vaca Muerta. Las empresas más activas son las de Panamerican Energy, Vista, YPF, Pampa. Los papeles de YPF garantizados con vencimiento en febrero del 2026 ofrecen una tasa de retorno de casi 8% anual en dólares. Los de Panamerican Energy al mismo plazo tienen un retorno de sólo 5,4% reflejando el bajo riesgo que se le asigna a este tipo de inversión. En el sector financiero los principales emisores son el Banco Hipotecario, el Macro y el Galicia. El primero de ellos tiene papeles con vencimiento en el 2025, mientras que el Macro y el Galicia emitieron bonos al 2026. Estos títulos tienen alzas de casi 2% en 30 días. Un dato adicional a tener en cuenta es que el equipo económico incluyó a este tipo de alternativas en el menú en el que pueden canalizarse los fondos para el blanqueo. En las próximas semanas puede verse incrementada la demanda por papeles de empresas en función de la cantidad de participantes que se vayan sumando a esta posibilidad de regularizar fiscalmente los activos lanzada por el equipo económico hasta el 30 de septiembre. Hay dudas sobre el monto final que se presentará en este blanqueo, pero por encima de los u$s 30 mil millones sería un claro éxito. Lo paradójico es que la deuda argentina rinde 20% en dólares, es decir casi tres veces más que las empresas. Para el Guinness.

Por qué los bonos de las empresas argentinas cotizan mejor que los del país

Con poco volumen, la deuda corporativa mantuvo los precios. En una semana, presentan subas de 3,2%. Las razones del fenómeno. Las empresas con menor tasa y riesgo. El efecto blanqueo.

Guillermo Laborda

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