Los bonos argentinos en dólares festejan la baja en la inflación en EE.UU.

La renta fija local se recupera, alentada por un rally en los bonos de EE.UU. Los analistas especulan que una baja de tasas de la Fed impulsará a la renta fija local. El mercado le sigue viendo potencial alcista a la deuda y tiene su título preferido. Los últimos datos de inflación en EE.UU. abren las puertas a una baja de tasas de la Fed. La inflación en EE.UU. disminuyó en junio a un ritmo más acelerado respecto de lo que esperaba el mercado, ampliando la tendencia bajista en la inflación de los últimos dos meses. En concreto, el índice de precios al consumidor en EEUU aumentó un 3,0% interanual en junio, debajo del 3,1% que esperaba el mercado y debajo del 3,3% que se había publicado en el mes de mayo. En ese sentido, los rendimientos de los bonos del Tesoro, que disminuyen cuando los precios de los bonos suben, cayeron bruscamente, una señal de que los inversores pensaron que los datos aumentarían las posibilidades de que la Reserva Federal reduzca pronto las tasas de interés. Con estos datos, y contemplando también que el desempleo resultó por encima del esperado (4,1%), crecen las chances de que la Fed baje la tasa en septiembre. Así, los rendimientos del bono del Tesoro de referencia a 10 años cayó a 4,198%, frente al 4,280% del miércoles. Por lo tanto, el mercado recibe buenos datos de inflación que hacen crecer las chances de ver bajas de tasas de la Fed. Esto empuja a los rendimientos de los bonos de EEUU a la baja (suben los bonos de EE.UU.). Por efecto contagio, el buen día para la renta fija de EE.UU. empuja a los bonos argentinos. Todos los tramos de la curva soberana se desplazan al alza. El tramo más corto sube 1,05% en promedio, mientras que los tramos medios y largos ganan entre 0,95% y 1,1% el jueves. El mercado tiene incorporada una probabilidad de 91% de que la Fed mantendrá sin cambios la tasa de interés sin cambios en julio. Sin embargo, se espera que para septiembre ocurra el primer recorte de la Fed. Por lo tanto, los analistas creen que una baja de tasas podría favorecer a la renta fija local. Los bonos se recuperan parcialmente de toda la última caída, aunque aún se mantienen debajo de sus máximos. Los Globales del tramo corto se ubican entre 5% y 8% debajo de los máximos previos. Por su parte, los bonos del tramo más largo se sostienen entre 10% y 13% debajo de sus máximos previos. A su vez, la deuda logró avanzar entre 3% y 5% desde los mínimos alcanzados en julio. Juan Manuel Franco, Economista Jefe de Grupo SBS, remarcó que el mercado especula con que la Fed comenzará este año a bajar tasas, luego del agresivo ciclo de política contractiva post pandemia. "Creemos que la autoridad monetaria decidirá cuándo comenzar estos recortes y cuántos realizar este año basado principalmente en la dinámica de la inflación, pero sin perder de vista tanto la actividad y el empleo, variables que claramente ya muestran algo de debilidad", estimó. En cuanto al impacto sobre bonos en dólares de Argentina, Franco considera que las variables locales son más importantes. "Si bien siempre ayudan menores tasas en el resto del mundo, la dinámica de los bonos dependerá más que nada de factores domésticos. En concreto, de si el gobierno es exitoso o no en cuanto a iniciar un sendero sostenido hacia la normalización macroeconómica", consideró. Los analistas de Balanz consideran que el impacto de bajas en las tasas de EE.UU. sobre los bonos argentinos será positivo. Además agregaron que, para aprovecharlo hay que también estar dispuesto a soportar el riesgo local. "Respecto a las bajas de tasas que se esperan para este año, creemos que es probable que la curva del Tesoro americano provoque que las tasas cortas caigan más rápido que las largas. Este movimiento beneficiaría relativamente a la parte corta de la curva argentina, es decir, a los vencimientos entre 2029 y 2030", dijeron. Sin embargo, advirtieron que también se debe prestar atención a los factores de riesgo local, como los elevados pagos de deuda externa del año que viene y las elecciones legislativas, que probablemente tengan un mayor peso que lo internacional. "Para inversores optimistas acerca de la baja de tasa de EE.UU. y de la perspectiva local, el tramo corto de la curva es la mejor opción", señalaron. Finalmente, Sebastián Azumendi, Internacional Sales Trader de Adcap, detalló que el mercado está esperando, de acuerdo a los futuros de las tasas de la Fed, un corte de 25 en septiembre y lo más lo más probable otro corte de 25 en diciembre, por un total de 50 de recorte de tasas. En ese sentido, Azumendi espera que una eventual baja de tasa favorezca a la deuda local. "Una baja de tasa ayuda a que suban los precios de los bonos y que cuando tengan que salir a financiarse las compañías, los países y las provincias, estas se puedan financiar a una tasa más bajas", comentó. Los Globales argentinos se encuentran operando en un amplio rango de entre u$s 50 y los máximos de u$s 60 alcanzados en abril pasado. Sin embargo, la demora en la Ley de Bases y la lenta acumulación de reservas detuvo la importante suba evidenciada en la renta fija local. De esta manera, y con el rebote actual, intentan retomar la tendencia alcista evidenciada en los últimos meses. Desde Research Mariva remarcaron que su bono de preferencia en términos de rentabilidad-riesgo sigue siendo el GD35. "Consideramos que la aprobación de la Ley de Bases es un gran paso para el Gobierno, pero consideramos que aún queda un largo camino por recorrer hacia una normalización de la curva y la convergencia al riesgo de otros soberanos con riesgo de crédito B- o CCC+. Para este fin, creemos que un levantamiento de los controles de capital sería clave, pero hoy en día es una tarea muy desafiante", sostuvieron desde Research Mariva. Adrián Yarde Buller, estratega y economista jefe de Facimex Valores, sostuvo que, para las carteras de renta fija en dólares, mantiene una alta exposición a soberanos (60%) priorizando el tramo corto de la curva. "Seguimos sobre ponderando instrumentos del tramo corto como GD29 y AL30, complementado con exposición acotada al GD35. Aunque los bonos más largos tienen menor paridad y mayor upside en caso de una normalización de la curva, en el corto plazo seguimos sobre ponderando los bonos más cortos a la espera de que la curva se aplane conforme avance el proceso de normalización", detalló. Según sus cálculos, el potencial alcista de los bonos ante una convergencia a créditos "B" es de 41% en promedio en el tramo corto y de entre 45% y hasta 68% en los tramos medios y largos. El de mayor potencial alcista actualmente es el GD35.

Los bonos argentinos en dólares festejan la baja en la inflación en EE.UU.

Los analistas locales esperan que una baja de tasas de la Fed impulse a la renta fija local. El mercado le sigue viendo potencial alcista y los analistas tienen su título preferido.

Julián Yosovitch

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