El oro recupera terreno después de la fuerte caída que sufrió en las últimas semanas y vuelve a superar los u$s 4100 por onza. El rebote tuvo su punto de partida en las elecciones de medio término de Estados Unidos, ya que el triunfo demócrata en ambas cámaras del Congreso cambió las expectativas del mercado, presionó al dólar a la baja y llevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a retroceder. Ese escenario vuelve a favorecer al oro.
Pero el movimiento no es lineal. La Fed vuelve a ocupar el centro de la escena y las expectativas de tasas altas ponen un límite a la recuperación. El mercado sigue asignando una probabilidad elevada a una nueva suba de tasas en diciembre, algo que le resta atractivo al oro frente a los activos que ofrecen rendimiento.
Por qué cayó el oro
La corrección que atravesó el oro durante octubre fue muy fuerte. Después de alcanzar un récord por encima de los u$s 5500 por onza, el metal perdió una parte importante de ese avance y llegó a tocar los u$s 3870.
Esa baja respondió a una combinación de factores. Por un lado, el mercado empezó a incorporar un escenario de tasas de interés más altas durante más tiempo en Estados Unidos, mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen elevados.
El oro tiene una desventaja frente a los bonos en ese escenario. No paga intereses. Por eso, cuando las tasas suben, aumenta el costo de oportunidad de mantener posiciones en el metal.
El dólar también jugó en contra del metal. Una moneda estadounidense más fuerte encarece el oro para los compradores que operan con otras divisas y agrega presión sobre el precio.
A esto se suma la toma de ganancias. Después de una suba extraordinaria, el mercado encuentra motivos para vender y la corrección se acelera cuando el oro pierde niveles de precio relevantes.
Qué cambió después de las elecciones de EE.UU.
El resultado electoral modificó el escenario. Los demócratas controlan las dos cámaras del Congreso y el mercado interpreta que Donald Trump tiene menos margen para avanzar con una agenda de mayor gasto.
La reacción aparece primero en los bonos y en el dólar. Los rendimientos de los Treasuries bajaron y el dólar perdió fuerza. Para el oro, esa combinación resulta favorable.
La lógica es simple. Cuando bajan los rendimientos de los bonos, cae el costo de oportunidad de tener oro. Y cuando el dólar pierde valor, el metal se vuelve más atractivo para los inversores que compran desde otras monedas.
El petróleo también ayuda. El precio del crudo bajó con fuerza y redujo parte de la presión sobre la inflación. Un escenario de menor inflación le da más margen a la Fed para bajar las tasas o, al menos, para evitar una política más restrictiva.
Por eso, el oro recupera terreno. Después de la elección, el metal vuelve a superar los u$s 4000 y acumula una recuperación importante desde el mínimo de octubre.
La Fed vuelve a poner un límite
El problema para el oro es que el mercado todavía no descarta una nueva suba de tasas. Las expectativas sobre la próxima decisión de la Fed son determinantes y cualquier señal de una política monetaria más dura vuelve a fortalecer al dólar y a los rendimientos de los bonos.
El mercado también espera nuevos datos de inflación de Estados Unidos. Una inflación más baja le puede dar aire al oro porque reduce la presión sobre la Fed. Un dato más alto puede generar el efecto contrario.
El oro busca construir un piso
El rebote es fuerte, pero todavía no alcanza para confirmar una nueva tendencia alcista. Por ahora, el escenario queda marcado por una pelea entre dos fuerzas. Por un lado, un dólar más débil, menores rendimientos de los bonos y una menor presión sobre la inflación favorecen al oro. Por otro, la posibilidad de tasas altas durante más tiempo limita la recuperación.
Después de una caída tan profunda, el oro vuelve a encontrar compradores. La pregunta ahora es si logra construir un piso en esta zona y retomar la tendencia alcista que lo lleva a los máximos del año.