El Banco Central explicó en su nuevo Informe de Política Monetaria cómo administró las reservas de oro durante los últimos años y justificó el uso de coberturas financieras para proteger el valor de este activo. La entidad mantiene 61,7 toneladas de oro, adquiridas entre 2004 y 2011, y utiliza instrumentos derivados para administrar el riesgo desde 2006.
En particular, el BCRA detalló las operaciones realizadas durante 2024 y 2025, cuando volvió a utilizar una estrategia conocida como zero-cost collar, que permite establecer una protección frente a una eventual caída del precio del oro sin afrontar un costo neto inicial de prima.
Cómo funciona la cobertura del oro del BCRA
Según explicó la autoridad monetaria, el zero-cost collar combina la compra de opciones de venta (puts) con la venta simultánea de opciones de compra (calls). De esta manera, el BCRA establece un piso de protección para el valor de mercado de sus reservas de oro, mientras resigna parte de las ganancias que podría obtener ante una suba extraordinaria del metal.
La estrategia no implica vender el oro físico ni modificar las tenencias de la entidad. Las operaciones se liquidan en divisas y funcionan como una cobertura financiera destinada a reducir la exposición del balance ante movimientos adversos en el precio del metal.
El BCRA señaló que este tipo de cobertura forma parte de su estrategia de administración de riesgos desde 2006 y que fue utilizada en 13 de los últimos 20 años. La entidad sostiene que las operaciones realizadas en 2024 y 2025 fueron diseñadas bajo criterios conservadores, con protección ante escenarios de fuertes caídas del precio del oro y con margen para capturar una parte significativa de eventuales subas.
El oro subió 66% y la cobertura se activó
El caso de 2025 fue particularmente relevante. El precio del oro registró una suba excepcional del 66%, un movimiento que, según el BCRA, tenía una probabilidad estadística extremadamente baja, estimada en apenas 0,01%.
Ese salto llevó al ejercicio de las opciones de compra (calls) que el Banco Central había vendido como parte de la cobertura. Sin embargo, la entidad sostiene que la estrategia permitió capturar aproximadamente el 70% de la suba total del precio del oro y generó una ganancia inédita sobre la posición.
El BCRA también destacó que la cobertura debe evaluarse en función del riesgo que buscaba administrar al momento de contratarla y no solamente a partir del resultado conocido después de que el precio del oro efectivamente subió. En ese sentido, defendió la estrategia como una herramienta de administración de riesgos compatible con las mejores prácticas para la gestión de reservas internacionales.
La entidad remarcó, además, que el peso del oro dentro de las reservas había aumentado de manera significativa. En diciembre de 2023, las tenencias estaban valuadas en USD 4.100 millones, equivalentes al 18% de las reservas internacionales, mientras que en octubre de 2024 su valor había ascendido a USD 5.200 millones, equivalente al 19,3% de las reservas totales.
El informe sostiene que, ante una posición de reservas internacionales que había sido particularmente frágil a fines de 2023 y el fuerte aumento del precio del oro, la cobertura permitió preservar el valor de este componente del activo del Banco Central.