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Mientras el equipo económico exhibe récords de exportaciones, superávit comercial y apoyo financiero del Banco Mundial como señales de fortaleza externa, los inversores siguen buscando cobertura frente a una eventual suba del dólar y dejan una fotografía de actualidad que es, al menos, matizada.
Esa tensión quedó expuesta en el último canje de deuda dólar linked, con el que el Tesoro logró despejar parte de un vencimiento de fin de mes, pero volvió a convalidar instrumentos atados al tipo de cambio. La operación no fue menor.
Según datos del mercado, Economía canjeó alrededor de u$s 2.900 millones de un bono dólar linked con vencimiento el 30 de junio, equivalente a cerca del 58% del valor nominal en circulación.
A cambio, emitirá una letra dólar linked con vencimiento a fines de julio y un bono dólar linked con vencimiento en diciembre de 2028.
El objetivo inmediato fue administrar el perfil de vencimientos y evitar una concentración de pagos en el corto plazo.
Pero la lectura financiera va más allá del calendario de deuda: la adhesión muestra que sigue habiendo demanda por instrumentos que protegen al inversor ante un movimiento del tipo de cambio oficial.
Qué hizo el Tesoro
La operación fue formalizada por la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda a través de la Resolución Conjunta 34/2026.
Allí se aprobó la conversión del Bono del Tesoro Nacional vinculado al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento el 30 de junio de 2026 por dos nuevos instrumentos: una Letra del Tesoro dólar linked con vencimiento el 31 de julio de 2026 y un Bono del Tesoro dólar linked con vencimiento el 15 de diciembre de 2028.
La norma autorizó la ampliación de ambos instrumentos por hasta valor nominal original u$s 5.000 millones cada uno, “por hasta el monto necesario para llevar a cabo la operación de conversión”.
En términos de mercado, la ALyC Cocos resumió la operación así: “El Tesoro canjeó u$s 2.900 millones de un bono dólar-linked con vencimiento el 30 de junio, equivalente al 58% del valor nominal en circulación”.
La operación recibió “275 ofertas por u$s 3.460 millones” y, a cambio, Economía emitirá “u$s 2.600 millones en una letra dólar-linked con vencimiento el 31 de julio y u$s 318 millones en un bono dólar-linked con vencimiento en diciembre de 2028”.
La lectura de la sociedad de bolsa fue que “la licitación permite despejar parte del vencimiento inmediato y estirar duration dentro de la curva dólar-linked”.
La pista que mira el mercado
Desde 1816 también destacaron el nivel de adhesión. “El Mecon canjeó u$s 2.805 millones de TZV26, 57,8% del total en circulación, por u$s 2.561 millones de LELINK jul-26 y u$s 318 millones de TZVD8”, señalaron.
La consultora agregó que “el Tesoro volvió a conseguir una adhesión en torno a 60%” y comparó el resultado con el canje de una LELINK de abril por el TZV26 realizado dos meses atrás.
El punto más sensible aparece en la interpretación de quiénes participaron y qué puede implicar hacia adelante.
“Asumimos que gran parte de los participantes fueron bonistas privados”, sostuvo 1816, al señalar que, tras ventas en el mercado secundario, al Banco Central le habría quedado una tenencia “no superior a los u$s 1.000 millones”.
Esa lectura lleva a otra pregunta: si el Banco Central participó de la operación, “la intervención que vaya a hacer a partir de ahora en el mercado secundario de USD linked probablemente sea con la LELINK de julio”, planteó la consultora.
Fuente: Ministerio de Economía
Qué significa que siga viva la cobertura cambiaria
Los bonos dólar linked no pagan dólares billete. Son instrumentos en pesos cuyo capital está vinculado a la evolución del tipo de cambio oficial.
Para el inversor, funcionan como una cobertura frente a una eventual devaluación o aceleración del crawling peg.
Por eso, la demanda por estos instrumentos suele leerse como una señal de que una parte del mercado todavía quiere protegerse de un movimiento cambiario, incluso cuando el Gobierno sostiene que no existen señales de atraso cambiario y exhibe indicadores externos favorables.
Un conocedor del mercado de capitales lo explicó en diálogo con El Cronista de manera directa: “Está habiendo presión cambiaria y el Gobierno está dando cobertura vía bonos dólar linked. La emisión de los últimos días es para renovar esa cobertura”.
Según esa fuente, la estrategia oficial busca preservar uno de los activos centrales del programa económico. Consultado sobre si el Gobierno prefiere mantener el dólar en los niveles actuales antes que permitir una corrección gradual, respondió: “Sí. Es su activo y le tiene miedo además”.
La foto que muestra el Gobierno
En el equipo económico, sin embargo, la lectura es otra. El ministro de Economía, Luis Caputo, destacó esta semana el respaldo del Banco Mundial para el refinanciamiento de u$s 2.000 millones para Argentina.
“Junto con José Luis Daza, Federico Furiase y Daniel Pierini, mantuvimos un excelente encuentro con la vicepresidente del Banco Mundial, Susana Cordeiro Guerra y equipo, en el que conversamos sobre la garantía para el refinanciamiento de 2.000 millones de dólares para Argentina anunciado por el organismo”, señaló Caputo.
El ministro agregó que “la tasa de interés será sustancialmente más baja que la tasa actual del mercado”, lo que, según dijo, “representa un ahorro muy significativo para todos los argentinos”.
El mensaje oficial también se apoya en la dinámica comercial. Funcionarios del equipo económico remarcaron que en mayo “las exportaciones de bienes ascendieron a u$s 9.537 millones”, con un crecimiento interanual de 34,4%, y que la balanza comercial registró “un superávit de u$s 3.504 millones, el mayor valor mensual de la historia”.
También destacaron que en los primeros cinco meses del año las exportaciones sumaron u$s 40.359 millones, con una suba de 24,3%, y que el superávit comercial acumulado llegó a u$s 11.783 millones.
El canje, en tanto, permitió reducir un vencimiento inmediato y mostrar capacidad de refinanciamiento en el mercado local.
Pero también dejó una señal que no pasa inadvertida: los inversores aceptaron seguir posicionados en deuda atada al dólar.