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Un bono argentino vence en apenas 17 días y un importante broker recomienda a los inversores no esperar a cobrar para decidir qué hacer con los pesos. Se trata del TX26, un bono del Tesoro ajustado por CER que se encuentra cerca de su vencimiento.
El instrumento ofrece actualmente un rendimiento ya fijado de 25,5% TNA, pero una vez que el bono vence, el capital queda disponible para ser reinvertido.
Y, de acuerdo con la estrategia planteada por una firma de especialistas, las tasas de los instrumentos de corto plazo podrían encontrarse entonces en niveles inferiores a los actuales.
Por eso IOL propone una operación de rollover anticipado: salir ahora del TX26 y pasar a una LECAP, la T15E7, para asegurarse desde este momento una tasa durante buena parte del período que comenzará después del vencimiento del bono.
La recomendación permite explicar, además, dos conceptos habituales, pero no siempre sencillos para un inversor: qué significa hacer un rollover y qué es una tasa forward.
TX26: qué pasa cuando vence un bono
Cuando un bono llega a su vencimiento, el inversor recibe el capital correspondiente y deja de tener ese instrumento en cartera. Si quiere seguir invirtiendo esos pesos, tiene que elegir dónde colocarlos nuevamente.
Eso es lo que en el mercado se conoce como rollover o reinversión, es decir utilizar el dinero que se recupera de una inversión que vence para volver a invertirlo en otro instrumento.
El problema es que el inversor no sabe exactamente qué tasas encontrará el día del vencimiento. Hoy puede observar una determinada tasa en las letras de corto plazo, pero dentro de 17 días esas condiciones pueden haber cambiado.
En lugar de esperar a que el TX26 venza para buscar una nueva inversión, IOL propone anticipar parte de esa decisión.
Por qué IOL propone salir antes del TX26
El TX26 ofrece actualmente una TNA de 25,5% y le quedan 17 días. Pero IOL estima que, cuando llegue el vencimiento, la curva de pesos de corto plazo podría estar operando alrededor del 23% TNA.
La diferencia parece pequeña cuando se mira solamente la tasa. Pero la cuestión no es comparar 25,5% contra 23% durante todo un año.
El TX26 tiene sólo 17 días por delante. Lo importante es qué rendimiento podrá obtener el inversor durante los meses siguientes.
Por eso, la firma propone rotar hacia la T15E7, una LECAP a tasa fija que vence en 84 días y que, según el informe, ofrece una TNA de 24,5%.
La operación permite fijar desde ahora una tasa para los 67 días posteriores al vencimiento del TX26.
Qué significa hacer un rollover anticipado
En términos sencillos, el inversor tiene dos alternativas:
- Esperar y mantener el TX26 durante los 17 días restantes, cobrar el capital al vencimiento y recién entonces buscar una nueva inversión.
- Anticiparse y vender ahora el TX26 y colocar el dinero en T15E7, asegurando desde hoy una tasa para un período que comienza, en términos económicos, después del vencimiento original.
IOL considera que la segunda alternativa resulta atractiva, porque permite reducir la incertidumbre sobre la tasa que estará disponible dentro de 17 días. No se trata de “ganarle” al TX26 durante los 17 días que le quedan.
Se trata de asegurar desde ahora el rendimiento de la siguiente etapa de la inversión.
Tasa forward: qué significa y por qué aparece en la estrategia
Una tasa forward es, simplificando, la tasa que queda implícita hoy para una inversión que comenzará en una fecha futura.
En este caso, IOL compara el rendimiento que puede obtenerse manteniendo el TX26 hasta su vencimiento con el rendimiento que puede asegurarse hoy mediante T15E7.
Según el cálculo de la firma, la operación permite capturar una tasa forward implícita de aproximadamente 24% TNA para el período que va desde el día 17 hasta el día 84.
Dicho de otra manera: el inversor no está comprando solamente una letra que rinde 24,5%. Está tomando una posición que le permite conocer desde ahora qué tasa tendrá disponible para una parte del período posterior al vencimiento del TX26.
La ventaja está en reducir el riesgo de que, cuando llegue el momento de reinvertir, las tasas sean más bajas.
T15E7 vs. S30N6: por qué el broker prefiere la letra más larga
IOL también compara la T15E7 con otra alternativa de corto plazo: la S30N6, que vence en 38 días y ofrece una TNA de 22,9%.
T15E7 vence a los 84 días, mientras que S30N6 lo hace a los 38. Es decir, quien elige la primera está comprometiendo el dinero durante 46 días adicionales.
Según IOL, esa extensión de plazo está suficientemente compensada por la tasa: la T15E7 genera una tasa forward de aproximadamente 25,2% TNA para esos 46 días adicionales, unos 220 puntos básicos por encima de la tasa spot de la letra más corta.
La recomendación de IOL implica conocer cuánto tiempo queda inmovilizado el dinero y qué tasa se puede asegurar para ese período, además elegir el instrumento que tiene la tasa nominal más alta.