Inversiones en Cedear: cuál es ahora la variable clave que hay que mirar para elegir las acciones de Wall Street

Con la inflación debajo del 3%, la Fed deja de tener a dicha variable como prioridad en su política monetaria y comienza a poner el ojo en un factor clave en la economía en EE.UU. Los analistas recomiendan acciones más defensivas. Cuáles son los papeles preferidos. El viernes se conocerá el dato de empleo de la Fed, la cual es una variable clave para el futuro de tasas de la Fed y que resulta determinante para las acciones en Wall Street. El presidente de la Fed, Jerome Powell, brindó un discurso hace unas semanas en Jackson Hole, en el que señaló que ha llegado el momento en ajustar la política monetaria. Las últimas declaraciones de Powell apuntaron en un giro completo, diciendo que "el equilibrio de los riesgos ha cambiado" y que los responsables de las políticas "harían todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte". En ese sentido, los últimos comentarios de Powell, y de sus colegas de la Fed, apuntan a que las prioridades de la Reserva Federal están cambiando. Desde 2021 y hasta 2022, la Fed aplicó una histórica agresiva suba de tasas, llevándola de 0% al 5,5%, en medio de la post pandemia y de un periodo de alta inflación. Los precios escalaron hasta 9,1%, y por culpa de esto, la Fed subió la tasa tan agresivamente. Durante todo el periodo post pandemia y reapertura económica, el desempleo apuntó rápidamente a la baja, pasando del 14% hasta a un piso de 3,3%. Por lo tanto, el factor desequilibrante y de mayor urgencia era el de controlar los precios. Sin embargo, ahora que el desempleo pasó del 3,3% al 4,3%, y con la inflación controlada y en 2,9%, la urgencia de la Fed está cambiando. Es decir, y luego de un periodo prolongado de tasas históricamente altas, el control de la inflación deja de ser el protagonista, para comenzar a priorizar la salud del mercado laboral y el nivel de actividad. El esperado discurso de Jerome Powell en la cumbre anual de la Reserva Federal (Fed) en Jackson Hole reconoció que se había producido un enfriamiento "inconfundible" en el mercado laboral. Powell también dijo que "no busca ni da la bienvenida" a un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral. Los analistas del banco de inversión ING, remarcaron que Powell se encuentra más atento a la dirección que tenga el mercado laboral. "En el discurso de Powell escuchamos los comentarios habituales sobre que la inflación parece estar mejorando y que ahora la atención se centra mucho más en el empleo. Sin embargo, ha sido tan categórico como pudo con la declaración de ´ha llegado el momento de ajustar la política. La dirección del viaje es clara´", indicaron desde el banco ING. La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, dijo que "ha llegado el momento" de recortar las tasas de interés, probablemente comenzando con una reducción de un cuarto de punto porcentual en los costos de endeudamiento. Actualmente, el mercado descuenta más de 25 puntos básicos de recortes para la reunión del FOMC del 18 de septiembre y 100 puntos básicos para fin de año, con otros 125 puntos básicos de recortes el año que viene. La probabilidad de ver un recorte de 25 puntos básicos es de 68% en septiembre y de otros 25 puntos básicos en noviembre. Para la reunión de diciembre, el mercado ve con 45% de probabilidades un recorte de 50 puntos básicos, configurando 100 puntos básicos de recorte para todo 2025. Powell remarcó que la Fed se encuentra esperando más datos macro que definan el futuro de las tasas de interés. Hasta la próxima reunión de la Fed del 18 de septiembre se publicará el informe de empleo del 6 de septiembre, el cual es considerado como un dato crítico que definirá el futuro de la tasa a mediados de septiembre. Según los analistas de ING, si se llega a dar un nivel de nóminas por debajo de los 100.000 y la tasa de desempleo sube hasta el 4,4% o incluso el 4,5%, entonces parece más probable un nivel de 50 puntos básicos. Si las nóminas se sitúan en torno a los 150.000 empleos y la tasa de desempleo se mantiene en el 4,3% o baja al 4,2%, podemos decir con seguridad que será de 25 puntos básicos. Finalmente, el 11 de septiembre se publicará el dato de inflación. Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, pone el ojo en especial en la dinámica del mercado laboral, el cual podría ser el detonante principal sobre recortes de tasas futuras más agresivas. "Creemos que el dato de empleo de agosto a difundirse a comienzos de septiembre será lo que finalmente determine si la Fed recorta en 25 o en 50 puntos básicos en su tasa de referencia en la reunión del 18 de setiembre. El mercado ya da por hecho que, de mínima, habrá un recorte de 25 puntos básicos", dijo Franco. Hacia las próximas reuniones, Franco señaló que el mercado espera varios recortes de tasas adicionales para lo que queda de este año. "El mercado descuenta que la Fed recortaría tasas en al menos 75 puntos básicos para diciembre, con una muy alta probabilidad de que sean finalmente 100 puntos básicos de recorte. Este último caso implicaría alguna baja de 50 puntos básicos en alguna de las tres reuniones del FOMC restantes este año", detalló Franco. La visión de la casa global de inversiones Schroders sobre la trayectoria de las tasas en EE.UU, apunta a recortes de tasas desde septiembre que se acelerarían en las próximas reuniones del año. "Nuestra opinión sigue siendo que la Fed comenzará con una reducción de 25 puntos básicos en septiembre. El alcance de esta proyección estará determinado por cómo se perfila la economía, pero estimamos que recortes de 100 puntos básicos de la tasa para mediados de 2025 debería servir para salvaguardar la expansión económica y al mismo tiempo mantener la inflación contenida", señalaron los analistas de Schroders. Además, desde la casa global de inversiones agregaron que los últimos comentarios de Powell sugieren que "el nerviosismo sobre el mercado laboral podría convencer al comité de que es necesario llevar las tasas a un entorno menos restrictivo más rápidamente". Una baja en la tasa de interés, para impulsar la economía, podría servir para que las acciones sigan subiendo. Sin embargo, la mayor duda que tiene actualmente el mercado es si la Fed logrará evitar una recesión (soft landing), o si la pérdida de empleos y crisis es inevitable (hard landing). Lo cierto es que, en medio de todo el escenario negativo, las acciones no pararon de subir, incluso por encima de lo que los bancos de inversión esperaban para el 2024. El S&P500 se ubica en 5630 puntos y muestra una ganancia del 18% en lo que va del año. A comienzo del 2024 todos los bancos de inversión global se equivocaron al proyectar el potencial avance de las acciones en EE.UU. El promedio de los bancos de inversión esperaba que el S&P500 alcance los 4861 puntos para todo 2024, lo cual implicaba un aumento para todo el año de casi 3% dado que el índice finalizó en 4730 el 2023. Incluso fallaron los más optimistas, como el fondo de inversión Oppenheimer, que esperaba que el S&P500 alcance los 5400 puntos, avanzando 14% este año. Con semejante rally ya incluido en los precios, los analistas se tornan más selectivos y cautelosos en la selección de los papeles a incorporar en las carteras. "La inflación luce controlada y acercándose a los objetivos de la Fed. Esto sumado al leve deterioro que muestra el mercado de trabajo, en busca de un sano equilibrio ante los objetivos de la autoridad monetaria, que también vela por el pleno empleo. En el modo dependiente de los datos en el que se encuentra la autoridad monetaria, este sendero podría empujar a la Fed a iniciar su ciclo de baja de tasas en septiembre", sostuvieron desde Criteria. Bajo este panorama, entienden que la selectividad en acciones luce determinante, pudiendo beneficiar a las big tech. "Esta reducción impulsaría principalmente las valuaciones de acciones cuyos de flujo de caja se esperan a largo plazo, como es el caso de las empresas tecnológicas de crecimiento y gran capitalización", comentaron. El portafolio recomendado de Criteria se compone de un 20% en Google, 20% en Visa, 5% en Berkshire Hathaway, 5% en McDonalds, 10% en Cisco, 10% en Apple, 10% en Microsoft, 10% en United Health Group y 10% en Pepsi. Diego Martínez Burzaco, head de estrategia de Inviu, estimó que de acá al final del año se espera un mercado con valuaciones muy exigentes, por lo que recomienda ser muy selectivo. "El mercado, cuando uno analiza en promedio, tiene un price earning de 21 veces contra menos de 15 veces el promedio de los últimos 20 años. En la actualidad hay mucha incidencia de las compañías más grandes. Las tecnológicas tienen un peso más del 30% en el S&P 500, y que en definitiva todas ellas tienen valuaciones muy exigentes", advirtió. En esa línea, agregó que, de esas 7 big tech, las acciones de Meta, Google y Amazon son las que quizás más acomodadas están, aunque igualmente muestran valuaciones muy exigentes. "De cara a un último trimestre, donde seguramente va a jugar mucho la volatilidad del mercado con la cuestión política, sería prudente en el posicionamiento. Quizás ir pasando algo de acciones de crecimiento a papeles más de valor o más defensivos podría estar bien", sugirió. Finalmente, y en cuanto a la estrategia con acciones en Wall Street, y en base a este escenario, Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc, ve con atractivo pasarse a acciones más conservadoras. "Vemos favorable hacer movimientos tácticos en acciones, pasando a sectores de servicios, salud o consumo básico. Este contexto de baja la tasa y posible desaceleración en la economía, estos sectores pueden verse favorecidos", comentó.

Inversiones en Cedear: cuál es ahora la variable clave que hay que mirar para elegir las acciones de Wall Street

Con la inflación debajo del 3%, la Reserva Federal de Estados Unidos deja de tener a dicha variable como prioridad en su política monetaria. Comienzan a poner el ojo en un factor clave en la economía en EE.UU.

Julián Yosovitch

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