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Scotiabank definió qué acciones mineras recomienda comprar, mantener y vender ante la suba del cobre. En su último estudio sobre el sector, el banco mejoró su recomendación para Vale, equivalente a comprar, mantuvo una posición neutral sobre Grupo México, asimilable a mantener, y ratificó una calificación de rendimiento inferior al sector para Southern Copper, comparable con vender, uno de los Cedear más operados por los argentinos.
La entidad proyecta un potencial de suba del 22,5% para Vale, mientras que sus precios objetivos anticipan caídas del 14,1% para Grupo México y del 25,2% para Southern Copper.
El banco plantea que los problemas operativos de la industria llevaron al cobre por encima de u$s 6,60 por libra y favorecieron especialmente a las compañías que lograron sostener su producción.
Southern Copper fue una de las beneficiadas. Sin embargo, para Scotiabank, esa preferencia llevó su valuación a niveles exigentes.
La entidad menciona el cierre de Cobre Panamá, el incidente en Grasberg que afectó a Freeport-McMoRan y los problemas de inundaciones y actividad sísmica en Kakula. Esas interrupciones redujeron las alternativas para los inversores que buscaban exposición al metal y reforzaron el atractivo de una productora con operaciones más estables.
Southern Copper acumula una suba cercana al 40% en el año, según los datos del informe. El banco reconoce que cuenta con bajos costos, grandes reservas y una cartera de proyectos capaz de ampliar su producción. La advertencia apunta al precio que el mercado ya paga por esas fortalezas.
La compañía cotiza a 14,7 veces el EBITDA estimado para 2027, frente a un promedio de 6,9 veces entre sus pares. Ese múltiplo compara el valor de la empresa con su resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. La brecha muestra que los inversores pagan más del doble por cada unidad de ese resultado en Southern Copper.
Además, entre 27% y 30% del valor neto de los activos que sostiene la valuación de la compañía depende de flujos de fondos que llegarían después de 2040. Para los analistas, cuanto mayores sean las expectativas sobre esos ingresos lejanos, mayor será el riesgo de que la generación efectiva de caja decepcione.
La diferencia entre escenarios refuerza la cautela. En el caso optimista de Scotiabank, Southern Copper alcanzaría un valor de u$s 220,31 por acción, apenas 9,9% por encima de la referencia. Para llegar allí, el modelo supone un cobre a u$s 7,50 por libra y la ejecución de todos los proyectos contemplados. En el escenario base, el valor cae a u$s 131,81, equivalente a un retroceso potencial de 34,3%.
Las tasas estadounidenses también elevan la exigencia. El banco estima para Southern Copper un rendimiento del flujo de caja libre sobre su capitalización de entre 3,3% y 3,5% en 2027 y 2028, por debajo del 4,8% del bono del Tesoro de Estados Unidos a dos años que cita el documento.
¿Y el cobre?
Scotiabank calcula que el cobre debería alcanzar aproximadamente u$s 8,10 por libra, alrededor de 20% sobre el precio de contado considerado, para que esa relación entre caja y valor bursátil igualara la tasa del Treasury. La comparación funciona como una señal sobre la valuación: el rendimiento del flujo de caja libre no equivale a un dividendo ni al retorno total que recibirá el accionista.
La principal amenaza para la prima de Southern Copper podría llegar de la recuperación de sus competidores. Si otras mineras dejan atrás sus problemas operativos, los inversores tendrán más alternativas para distribuir su exposición al cobre.
El banco identifica a First Quantum y Freeport-McMoRan entre las compañías que podrían revalorizarse durante los próximos doce a dieciocho meses.
En Grupo México, la evaluación es más equilibrada. Scotiabank mantiene Sector Perform, una recomendación de desempeño en línea con el sector, y considera que ofrece una relación entre riesgo y retorno más favorable que Southern Copper. Su múltiplo de EV/EBITDA para 2027 y 2028 es de 6,8 veces en ambos ejercicios, mucho más próximo al promedio de sus pares.
Sin embargo, el banco mantiene reservas sobre la asignación del capital. La estructura del conglomerado y las decisiones sobre el destino de los fondos siguen siendo factores relevantes para su evaluación. Por eso, la menor valuación relativa no se convierte en una recomendación de compra: el precio objetivo permanece debajo de la cotización utilizada.
Vale, la joya del cobre
El cambio de recomendación del informe se concentra en Vale. Scotiabank eleva su calificación de Sector Perform a Sector Outperform, que implica una expectativa de rendimiento superior al sector, después de una corrección que devolvió la acción a niveles similares a los del inicio del año. El objetivo a doce meses se mantiene en u$s 16.
El primer catalizador esperado es una normalización del costo del transporte marítimo hacia China. El banco proyecta que los fletes, que recientemente superaron los u$s 40 por tonelada, vuelvan a alrededor de u$s 20 hacia fines de 2027. Esa baja mejoraría el ingreso que reciben los productores brasileños de mineral de hierro una vez descontado el transporte.
La distinción importa porque Vale mantiene una exposición dominante al hierro. Según la composición de ingresos de 2025 incluida en el documento, el mineral de hierro representaba 66% de la facturación y los pellets otro 11%, mientras que el cobre aportaba 12%. La mejora de recomendación combina una expectativa de recuperación del negocio del hierro con el valor potencial de los metales básicos.
La valuación acompaña esa tesis. Vale cotiza a 4,5 veces el EBITDA estimado para 2027 y a 3,7 veces para 2028. Scotiabank también proyecta un rendimiento del flujo de caja libre sobre su capitalización de 8,5% y 13,2%, respectivamente.
A más largo plazo, la entidad considera que una eventual salida a Bolsa de Vale Base Metals podría impulsar una revalorización sostenida de las acciones.
La apuesta conserva riesgos. Scotiabank aplica un descuento de 35% al valor neto estimado de los activos de Vale para reflejar la incertidumbre sobre la producción de acero y la demanda de mineral de hierro de China.
Hacia adelante, la recuperación de las minas afectadas pondrá a prueba la prima de Southern Copper; la baja de los fletes será una señal para Vale; y las decisiones de inversión seguirán bajo vigilancia en Grupo México.
Esos movimientos permitirán evaluar si las diferencias de valuación que hoy destaca el banco se traducen en cambios de preferencia entre las mineras.