Advertencia del JPMorgan: el creciente problema que amenaza al mercado mundial de acciones

La oferta mundial de acciones públicas se está reduciendo a su ritmo más rápido en al menos 25 años, ya que la incertidumbre económica y geopolítica pesa sobre las nuevas ventas de acciones, mientras que las empresas siguen recomprando grandes volúmenes de sus propias acciones. Las cifras, elaboradas por los analistas de JPMorgan, contradicen las propias expectativas del banco y sugieren una persistente falta de confianza entre los ejecutivos. El rally de los mercados bursátiles y la relativa fortaleza de las economías deberían, en teoría, animar a las empresas a captar fondos vendiendo nuevas acciones a precios altos en lugar de gastar liquidez para recomprarlas. Sin embargo, los datos muestran que el universo mundial de acciones públicas ya se ha reducido en u$s 120.000 millones netos este año, superando los u$s 40.000 millones retirados durante todo el año pasado. De este modo, la cifra neta se encamina a un tercer año consecutivo de descenso, un fenómeno que no se había producido desde que el banco comenzó a elaborar sus series de datos en 1999. Los datos de JPMorgan muestran que las recompras de este año se mantienen aproximadamente al mismo ritmo que en los últimos tres años, lo que las sitúa en camino de alcanzar los u$s 1200 millones en diciembre. Sin embargo, las ofertas públicas iniciales (OPI) y otras ventas de acciones no han cumplido las previsiones. Según Nikolaos Panigirtzoglou, de JPMorgan, estas dos tendencias "desconcertantes" reflejan la "persistente incertidumbre" entre las empresas de todo el mundo. Se esperaba que las ofertas de acciones repuntaran este año a medida que los inversores confiaran más en que Estados Unidos -donde se encuentra el mayor mercado de valores del mundo- evitaría una recesión. Pero la persistente preocupación que la inflación vuelva a subir, impulsada por ese fuerte crecimiento económico, significa que "esto no ha sucedido realmente", dijo Panigirtzoglou. "Esto sugiere que algunas personas no creen que estemos fuera de peligro". Ya en noviembre, el equipo del banco preveía un aumento de la oferta de u$s 360.000 millones en 2024, a medida que las empresas que ya cotizaban en Bolsa reducían el ritmo de recompras, mientras que las empresas más nuevas seguían adelante con las ofertas públicas. Las acciones han repuntado con fuerza este año, terminando el primer trimestre con su mejor inicio de año desde 2019, impulsadas por las esperanzas de un crecimiento económico continuado y el boom de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial. El índice MSCI All-Country World ha sumado un 6,4% desde principios de año. En EE.UU., elS&P 500 ha subido un 7,9%. Aunque la exitosa salida a Bolsa el mes pasado del grupo de redes sociales Reddit aumentó las esperanzas de que otras OPI largamente esperadas pudieran seguir pronto su ejemplo, los banqueros han advertido que muchos propietarios de empresas siguen lo suficientemente preocupados por la incertidumbre de las tasas de interés y la volatilidad prevista en torno a las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre como para retrasar las salidas a Bolsa hasta 2025. El número de empresas que cotizan en Bolsa en EE.UU. ha caído de más de 7000 a menos de 4000 desde el año 2000, según Wilshire. En Europa y el Reino Unido se ha producido una tendencia similar. Según los estrategas, las empresas más pequeñas que desean captar fondos pero desconfían de las cargas financieras y normativas que conlleva cotizar en Bolsa siguen recurriendo a los mercados privados o a los inversores de capital riesgo. "No hay tantas empresas que salgan a Bolsa debido al crecimiento del capital privado", afirma David McGrath, estratega jefe de renta variable del Oakworth Capital Bank de Alabama. "También hemos llegado a un punto en el que a las empresas les resulta más difícil aumentar sus ventas. Si se quiere aumentar el beneficio por acción, es más fácil reducir el denominador recomprando acciones", añadió. A pesar de que las tasas de interés actuales hacen que la deuda sea relativamente más cara, pocos esperan que se produzca un rápido cambio hacia la emisión de más acciones. "Sin duda, ahora no es tan obvio sustituir los fondos propios por deuda", afirma Robert Buckland, exestratega jefe de renta variable mundial de Citigroup, que acuñó el término hace 20 años. "Los mercados privados no van a desaparecer de la noche a la mañana". Uno de los efectos es que los índices basados en un número concreto de valores -como el S&P 500 o el Russell 2000- abarcan ahora segmentos del mercado mucho más amplios de lo que solían, lo que puede sesgar los riesgos y los rendimientos para los gestores de fondos que los han utilizado como referencias a largo plazo. Mientras que el S&P 500 ha subido más del 400% desde 1998, el umbral para ser considerado un valor de gran capitalización se ha multiplicado por más de seis cuando se considera como proporción del mercado en lugar de ser clasificado por número, según los cálculos de Wilshire.

Advertencia del JPMorgan: el creciente problema que amenaza al mercado mundial de acciones

Preocupados por la incertidumbre de las tasas y el rumbo de la inflación, los ejecutivos prefieren la recompra de acciones a aprovechar la bonanza de los mercados para financiar la inversión.

Jennifer Hughes y George Steer

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