La divulgación del plan de negocios con inversiones por u$s 236.500 millones hasta 2016 sin la contrapartida de un aumento de precios de los combustibles derribó las acciones de la estatal brasileña Petrobras luego de su anuncio.

El nuevo plan contiene informaciones contradictorias. Al mismo tiempo que anuncia inversiones por otros u$s 11.800 millones y que corresponden a casi todo el valor de mercado de OGX (u$s 15.00 millones), la estatal informó que el valor efectivo es de u$s 208.700 millones, número relativo a proyectos contratados y en diversas etapas de ejecución que en poco tiempo conseguirán retorno.

Los u$s 208.700 millones incluyen todos los números del plan, inclusive la necesidad de captaciones, que varía entre u$s 16.000 millones y u$s 18.000 millones por año hasta 2016. La generación operativa de caja, según la compañía, es su principal fuente para financiar las inversiones.

Pero también aumentó a u$s 14.800 millones el valor a recaudar con desinversiones y restructuración de activos. A pesar de ser más pretensioso que el del plan anterior, como hasta ahora no se vendió nada, reina la incertidumbre en relación a la posibilidad de alcanzar ese valor.

Analistas del mercado financiero consideraron ambiguo el mensaje que envió Petrobras. J.P.Morgan destacó que la inversión es más alta que la capacidad de ejecución de la compañía, lo que hace que difícilmente se cumpla. Petrobras informó que de los u$s 236.500 millones previstos en el plan, u$s 27.800 millones se refieren a proyectos en diferentes etapas de análisis, que aún no tienen confirmación de viabilidad técnico económica.

De acuerdo a ese criterio, podría verse como una reducción de inversiones, pero falta una comparación con el plan anterior para tener una mejor idea de ese concepto, dijo Emerson Leite, del Credit Suisse, a Valor.

La dirección de Petrobras detallará el plan el 25 de junio. Se espera que las refinerías de Maranhao y Ceará queden fuera del horizonte de inversiones, y algunos creen que en breve habrá un aumento de precio del diesel y de la nafta.

Marcus Sequeira, del Deutsche Bank, resumió el dilema de algunos analistas en un informe publicado el jueves. Aunque las inversiones continúen robustas, la perspectiva de que la producción aumente solo en 2014 nos hace preguntar ¿por qué comprar (acciones de) Petrobras ahora?, se preguntó.

Sequeira mencionó la meta de Petrobras de producir 2,5 millones de barriles de petróleo y LGN por día en Brasil en 2016, volumen que representa una reducción de 600.000 barriles/día en relación al plan anterior, que preveía casi 3,1 millones de barriles/día en 2015. Aunque la meta más realista no desagradó al mercado, que consideraba a las anteriores piezas de ficción.

La producción en los próximos dos años, considerada mediocre por el analista de Deutsche, explicaría la caída de las acciones de algunas empresas socias de Petrobras en la exploración pre-sal y con acciones en bolsas europeas. Las de BG registraron el mayor descenso, de 2,7%, mientras las de Repsol cayeron 0,5% en Madrid, las de Galp, 1,6% en Lisboa, y las de Statoil, 0,15% en Oslo.

Como Credit Suisse no esperaba grandes incrementos en la producción de Petrobras hasta 2013, Leite ve con preocupación que el plan contenga un aumento de las inversiones en un momento de depreciación de la moneda y en que la performance operativa de la compañía está empeorando.

Petrobras precisa un aumento de precio porque en caso contrario la cuenta no cierra. Mi primera impresión es que la dirección (de la estatal) perdió la posibilidad de dar un shock de credibilidad, de enviar un mensaje de que tiene el comando de la empresa, señaló el analista del Credit Suisse. Para Leite, el desfasaje de precio del combustible en Brasil en relación al mercado internacional era de 20%. La caída del barril de petróleo -hoy el Brent se cotiza a u$s 97,17 el barril- podría haber ayudado a la empresa si el real no hubiese sufrido una depreciación de 15% en el período. Pero eso redujo muy poco el problema. El desfasaje que existía se achicó a un 15%.