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El riesgo país argentino escala hasta los 710 puntos y se acerca a niveles que vuelven a poner el foco sobre la deuda soberana. El índice EMBI elaborado por JP Morgan sube 35 unidades en la jornada, equivalente a un avance del 5,19%, mientras los bonos argentinos continúan bajo presión.
Esto se da pese a que el Banco Central continúa acumulando reservas, el Tesoro mantiene un resultado positivo en sus licitaciones y el Gobierno sostiene el superávit fiscal.
Sin embargo, esos factores pierden capacidad para sostener por sí solos las valuaciones de los bonos. El mercado empieza a darle mayor peso a la evolución de la actividad, los indicadores de confianza y, especialmente, a la incertidumbre política que comienza a incorporarse de cara a las elecciones de 2027.
Por qué sube el riesgo país argentino
El movimiento responde a una combinación de factores externos y domésticos. Por un lado, el escenario financiero global permanece marcado por una elevada incertidumbre, mientras que las tasas de Estados Unidos ejercen presión sobre los activos emergentes.
A eso se suma una mayor aversión al riesgo en los mercados emergentes, que afecta particularmente a la renta fija. Pero Argentina muestra además un comportamiento propio: incluso cuando los bonos emergentes encuentran un mejor desempeño, los títulos soberanos argentinos continúan retrocediendo.
Para Eric Ritondale, la acumulación de reservas del Banco Central tiene un impacto más acotado sobre las valuaciones soberanas. En cambio, el mercado comienza a ponderar con mayor relevancia la evolución de la actividad económica, los indicadores de confianza y la agenda legislativa del oficialismo.
En ese sentido, Ritondale destaca que durante la semana pasada se produce un desacople: el BCRA acelera las compras de reservas y los bonos emergentes muestran un desempeño favorable, pero los bonos soberanos argentinos se mueven en sentido contrario.
La dinámica, según el analista, se parece más a la de agosto, cuando los factores locales tienen mayor peso, que a la de septiembre, cuando el contexto internacional resulta más determinante.
El recorrido del último año muestra la magnitud del cambio. El riesgo país parte de niveles superiores a los 1.000 puntos a fines de octubre de 2025, baja con fuerza durante los meses siguientes y alcanza su mínimo del año en torno a los 400 puntos hacia julio. Desde entonces, la tendencia se revierte y el indicador vuelve a ubicarse en 710 puntos.
Casi el duplica el nivel de julio
El movimiento implica que el riesgo país casi se duplica desde el piso de julio, aun cuando durante ese período el Gobierno mantiene como principales fortalezas el superávit fiscal, la acumulación de reservas y la capacidad del Tesoro para renovar sus vencimientos.
La diferencia respecto de los máximos del año pasado es que ahora el mercado no está castigando a la Argentina por un deterioro fiscal o una crisis de reservas, sino que exige una prima mayor para mantener deuda argentina en un escenario de mayor incertidumbre.
¿Qué pasa con los fundamentals?
El dato que diferencia al movimiento actual es que los números de la economía no muestran un deterioro equivalente a la caída de los bonos.
El Banco Central continúa acumulando reservas y el Tesoro mantiene una elevada capacidad de refinanciamiento. En su última licitación consigue un rollover del 136%, mientras que el resultado fiscal continúa siendo uno de los principales respaldos del programa económico.
Por eso, para Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, la suba del riesgo país no refleja un deterioro en los fundamentos que sostienen la capacidad de pago.
Lazzati destaca que el superávit fiscal se mantiene, el BCRA continúa acumulando reservas y el Tesoro obtiene un rollover superior al 100%. Su lectura es que el mercado está incorporando principalmente una mayor prima de riesgo vinculada con la incertidumbre, más que un empeoramiento de las variables económicas.
Así, las mejoras en reservas y en las cuentas fiscales continúan presentes, pero no alcanzan para generar una compresión del riesgo país porque los inversores exigen una compensación mayor para mantener deuda argentina.
Y, por otro lado, el mercado comienza a evaluar no solamente cómo están las cuentas públicas hoy, sino también qué capacidad tiene el Gobierno para sostener esos resultados y avanzar con sus reformas durante los próximos meses.
El mercado mira las elecciones de 2027
El factor político gana cada vez más espacio en las cotizaciones. La cercanía del calendario electoral de 2027 lleva a los inversores a incorporar un nuevo componente de incertidumbre sobre la continuidad y la capacidad de ejecución del programa económico.
Ritondale señala que el oficialismo tiene capacidad para frenar iniciativas opositoras, pero enfrenta desafíos para imponer sus propios proyectos. Entre ellos menciona la suspensión de las PASO, una discusión que funciona como una señal sobre el margen político del Gobierno para avanzar con su agenda.
Qué esperan los analistas para los bonos argentinos
Hacia adelanye, los especialistas apuntan que la volatilidad puede mantenerse elevada. Mariano Ortiz Villafañe, Chief Economist de Aldazabal y Cía., sostiene que los bonos soberanos permanecen presionados por un entorno financiero global de elevada incertidumbre, que resulta especialmente desafiante para la renta fija emergente.
A ese escenario le suma un posicionamiento extremadamente cauteloso de los inversores de cara al proceso electoral de 2027.
Aunque la mirada sobre los fundamentos domésticos es positiva, Ortiz Villafañe no encuentra en el corto plazo catalizadores claros que puedan generar una compresión significativa del riesgo país. Por eso, espera meses de elevada volatilidad vinculada con las expectativas electorales.
Lazzati, en tanto, considera que la evolución del riesgo país no resulta lineal y que este tipo de correcciones forma parte del proceso de valuación de la deuda argentina.
